投资要点
　　营收同比+19%，归母同比+20%
　　2023年上半年，公司营收45.94亿元，同比+18.6%；归母净利润2.85亿元，同比+20.2%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+20.3%。毛利率为18.63%，同比0.74pct，费用率持续优化，经营性现金流向好。
　　分季度看，Q2单季度营收23亿元，同比+6%，归母净利润1.45亿元，同比+8%，扣非归母净利润1.43亿元，同比+7%。
　　分业务看，通信网络业务营收20.59亿元，同比+7.1%，毛利率20.62%，同比+0.34 pct。信息网络业务营收15.68亿元，同比+5.3%，毛利率18.18%，同比0.5pct，其中算力服务营收1.7亿元，同比+50.3%，毛利率15.03%，同比0.37pct，数字化业务营收13.98亿元，同比+1.6%，毛利率18.57%，同比-0.43pct。能源网络业务营收9.66亿元，同比+109.7%，毛利率15.11%，同比-2.7pct。
　　AI算力租赁和AI垂直应用贡献成长新动力
　　公司投入10.9亿建设五象云谷云计算中心项目，五象云谷云计算中心将打造符合国标A级、国际T3级设计标准、满足国家绿色数据中心标准的标杆云数据产业园区，是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心。在五象云谷云计算中心基础上，公司加大投入升级算力服务，第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心，提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力，后续根据市场需求持续投入。
　　以人工智能赋能通信网络、信息网络、能源网络三大业务板块高质量发展。
　　公司致力于成为行业领先的人工智能行业模型及算力服务商，以算力服务、数据服务为基础，借助合作伙伴大模型等生态纽带，赋能场景应用落地。公司已经推出AI+管维，助力传统业务跨入智时代，优化盈利能力。
　　通信运维领域：通信网络业务保持稳定增长态势，年初至今公司先后中标了《中国移动2023年至2026年网络综合代维服务采购项目》、《中国移动2023年至2026年无线网络优化服务集中采购项目》、《2023-2024年广东联通综合代维采购项目》等多个项目，市场份额领先并持续扩大。
　　数字化业务：公司主动调整经营策略，聚焦客户、区域和重点产品。基于“曲尺”平台生成的行业模型，公司取得了“电网机器视觉识别计算研究项目”、“体育跑步人工智能算法识别系统”、“公路养护信息管理平台路面决策分析项目”等多个典型项目；城管警务指挥平台等产品在16个城市和40个区县实现销售；智慧校园解决方案落地超过100所学校；数字乡村解决方案落地超过80项。
　　能源网络业务：随着光伏组件价格下行，新能源投资和并网速度加快，带动公司新能源开发、建设、运维等业务快速增长，服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过7GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务；以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，已经在17个省份落地；RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台成为第一批参与深圳市精准响应的“自控式”虚拟电厂，参与深圳超过50次的需求响应交易，实现领先落地并在多个城市推进。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内民营通信运维龙头，通信和信息网络业务稳定增长，能源网络业务实现高增速，打造算力租赁新成长点。我们预计公司2023-2025年净利润为6.34亿元/8.75亿元/11.4亿元，对应PE分别为13/9/7倍，维持买入评级
　　风险提示
　　运营商资本开支不及预期;毛利率不及预期的风险；自有数据中心销售不及预期的风险；算力租赁业务开拓不及预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评通信服务润建股份002929报告日期2023年08月29日业绩稳健增长AI算力租赁贡献新弹性润建股份2023年中报点评报告投资要点投资评级买入维持营收同比19归母同比202023年上半年公司营收4594亿元同比186归母净利润285亿元同比分析师张建民202扣非归母净利润28亿元同比203毛利率为1863同比-执业证书号S1230518060001074pct费用率持续优化经营性现金流向好zhangjianmin1stockecomcn分季度看Q2单季度营收23亿元同比6归母净利润145亿元同比分析师王逢节8扣非归母净利润143亿元同比7执业证书号S1230523080002wangfengjiestockecomcn分业务看通信网络业务营收2059亿元同比71毛利率2062同比034pct信息网络业务营收1568亿元同比53毛利率1818同比-05pct其中算力服务营收17亿元同比503毛利率1503同比-基本数据037pct数字化业务营收1398亿元同比16毛利率1857同比-043收盘价3402pct能源网络业务营收966亿元同比1097毛利率1511同比-27pct总市值百万元791988AI算力租赁和AI垂直应用贡献成长新动力总股本百万股23280公司投入109亿建设五象云谷云计算中心项目五象云谷云计算中心将打造符股票走势图合国标A级国际T3级设计标准满足国家绿色数据中心标准的标杆云数据产业园区是目前为止广西最高等级最大规模云计算数据中心在五象云谷云计润建股份深证成指47算中心基础上公司加大投入升级算力服务第一阶段投入资金2亿元采购行业34内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心提供2533PopsInt8定点算力22或43PflopsFP32单精度浮点算力后续根据市场需求持续投入9-3以人工智能赋能通信网络信息网络能源网络三大业务板块高质量发展-16公司致力于成为行业领先的人工智能行业模型及算力服务商以算力服务数据22092211221223012302230323042305230623072308服务为基础借助合作伙伴大模型等生态纽带赋能场景应用落地公司已经推2208出AI管维助力传统业务跨入智时代优化盈利能力相关报告通信运维领域通信网络业务保持稳定增长态势年初至今公司先后中标了中1疫情影响22Q4业绩后续国移动2023年至2026年网络综合代维服务采购项目中国移动2023年至2026增长预期乐观20230503年无线网络优化服务集中采购项目2023-2024年广东联通综合代维采购项2信息能源网络管维驱动业绩目等多个项目市场份额领先并持续扩大持续快速增长润建股份2022年三季报点评报告数字化业务公司主动调整经营策略聚焦客户区域和重点产品基于曲20221026尺平台生成的行业模型公司取得了电网机器视觉识别计算研究项目体3业绩符合预期信息能源管育跑步人工智能算法识别系统公路养护信息管理平台路面决策分析项目等维贡献增长动力润建股份半多个典型项目城管警务指挥平台等产品在16个城市和40个区县实现销售智年报点评报告20220821慧校园解决方案落地超过100所学校数字乡村解决方案落地超过80项能源网络业务随着光伏组件价格下行新能源投资和并网速度加快带动公司新能源开发建设运维等业务快速增长服务和储备的风力光伏储能项目装机总容量超过7GW为南网综合能源等重要客户在全国超过15个省份提供高标准智能化运维服务以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花已经在17个省份落地RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台成为第一批参与深圳市精准响应的自控式虚拟电厂参与深圳超过50次的需求响应交易实现领先落地并在多个城市推进盈利预测与估值公司是国内民营通信运维龙头通信和信息网络业务稳定增长能源网络业务实现高增速打造算力租赁新成长点我们预计公司2023-2025年净利润为634亿元875亿元114亿元对应PE分别为1397倍维持买入评级风险提示运营商资本开支不及预期毛利率不及预期的风险自有数据中心销售不及预期的风险算力租赁业务开拓不及预期等httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分润建股份002929公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入8159117391527519180-2358438830122556归母净利润4246348751140-2016494238003035每股收益元183273377491PE18911266917704资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分润建股份002929公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产9967121631489118173营业收入8159117391527519180现金1916374050676157营业成本660194661226315361交易性金融资产70707070营业税金及附加13192531应收账项4426520458897272营业费用281382489604其它应收款233336437549管理费用274376481595预付账款117167217272研发费用283399519652存货1304187024233035财务费用53476177其他1901777788820资产减值损失167293382480非流动资产2762309331083064公允价值变动损益1111金融资产类0000投资净收益6666长期投资62626262其他经营收益10101010固定资产400771840831营业利润50277310701397无形资产92127162197营业外收支1311在建工程612529432353利润总额50377110691396其他1595160416121621所得税99152211276资产总计12729152571799921237净利润4046198581120流动负债718691661113113342少数股东损益20151720短期借款1583142412821154归属母公司净利润4246348751140应付款项46776706868810883EBITDA59292612201534预收账款0000EPS最新摊薄183273377491其他926103511601305非流动负债1083108210821082主要财务比率长期借款1010101020222023E2024E2025E其他1073107210721072成长能力负债合计8268102471221214423营业收入2358438830122556少数股东权益1211069070营业利润2127539938383049归属母公司股东权4339490356976744归属母公司净利润2016494238003035益负债和股东权益12729152571799921237获利能力毛利率1909193719721991现金流量表净利率495527562584百万元20222023E2024E2025EROE1009133816201810经营活动现金流438148417151443ROIC744107812831439净利润4046198581120偿债能力折旧摊销386996108资产负债率6496671767856792财务费用53476177净负债比率194814171073819投资损失6666流动比率139133134136营运资金变动32912061107566速动比率121112112113其它279449401421营运能力投资活动现金流122561410356总资产周转率071084092098资本支出3953576720应收账款周转率221243268278长期投资9000应付账款周转率310315301297其他8229713636每股指标元筹资活动现金流438275285298每股收益183273377491短期借款639158142128每股经营现金189640739622长期借款10000每股净资产1870211324552907其他211117142170估值比率现金净增加额348182413281089PE18911266917704PB185164141119EVEBITDA1496626353200资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分润建股份002929公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分