投资要点
　　事件：7月24日，润建股份人工智能战略暨产品发布会在南宁举行，会上，润建股份发布了人工智能战略白皮书，宣布开发了具有自主知识产权的“‘曲尺’人工智能开放平台”。
　　依托通信、信息、能源网络业务积累，选择垂直行业模型之路。当前，AI大模型在向垂直大模型和通用大模型两个方向发展，以华为“盘古”为代表的公司选择垂直行业模型道路，底层是开源的技术大模型，上层则是结合行业数据开发的垂直行业模型，模型参数普遍几十到上百亿，所需算力小于通用模型，更贴近行业，专用效果更加显著。润建股份依托在通信、信息、能源网络业务领域的长期积累，开发了具有自主知识产权的“曲尺人工智能开放平台”，该平台是一款面向垂直行业的生成式行业模型开发平台，引入大语言模型能力，专注于生成各种视觉、语音和文本领域的智能算法，加速构建各类软硬一体的行业解决方案，为行业开发者提供便捷易用的开发工具，使其能够轻松构建出垂直领域的人工智能模型。
　　“专有数据+基础设施”加持，构筑综合算力能力。公司规划建设总规模为20,000个平均功率6KW的机柜的超大型数据中心“五象云谷”云计算中心总投资约36亿元。目前一期项目已完成6,000个平均功率6KW机柜建设。第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器，打造润建股份智能算力中心，提供最高可达2533Pops (lnt8)定点算力。公司具有专业的数据服务能力及行业数据，通信网络方面：公司每年通信管维数据集1000万+、相关图片及视频2000万+;通信管维质检类、安检类场景200+。能源网络方面：公司具有50余类、6500个能源节点及环境探针;时序数据50亿+数据点。形成配电房故障类数据集(100万+)、电气火灾类数据集(15万+)、用电负荷特征类数据集(8万+)、光伏电站低性能数据集(30万+)、光伏电站污染双光图片数据集(10万+)、光伏电站发电量和环境数据集(1000万+)、充电站用电负荷数据集(5万+)、楼宇空调负荷数据集(1万+)。信息网络方面，公司具有3000万+政企行业细分场景数据集，语音数据集10TB、物联网数据集50TB、行业业务数据集100TB。
　　渠道入口导入，赋能行业场景应用。公司是国内少有的，具备多专业、多层次、多区域管理和维护能力的企业;不仅覆盖通信、新能源领域，还涉及警务、城管、教育、乡村振兴、智慧社区/园区等多个领域。服务网点覆盖超过23个重点省份、200个地市、1200个县区，具备深入多行业、应用多场景的市场基础。目前，“曲尺”平台已经在为管维业务的目标检测、行为检测、视频优化、环境风险、物联网设备状态、网规网优、物体识别等多个场景提供AI赋能。在通信管维场景，通过自研的人工智能算法构建业务分析与决策体系，建立可视化智能运维应用，实现故障预警、预见运维、自动派单、资源调度等智能化运维能力。在能源管维场景，应用大语言模型和AI预测分析算法，提高电能产量、降低运营成本和减少生产事故，实现光伏电站的资产保值和增值。
　　投资建议：我们认为相比通用模型，垂直行业模型是趋势，垂直行业模型的成功需要依托两点关键要素，一是需要具备专有行业数据以及行业经验，形成更懂行业的垂直行业模型；二是具备行业渠道和入口，能够让行业更广范围用上模型。公司符合垂直行业模型的两点要素，我们维持盈利预测，预测公司2023-2025年收入111.78/ 147.55/ 191.82亿元，同比增长37.0%/32.0%/30.0%，公司归母净利润分别为6.45/ 7.99/10.35亿元，同比增长52.1% / 23.8% / 29.5%，对应EPS 2.77/3.43 / 4.45元，PE 13.3 / 10.8 / 8.3；维持“增持-B”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

研究报告全文：2023年07月25日公司研究证券研究报告润建股份002929SZ公司快报通信网络规划设计和工程施工贴地算力赋能行业投资评级增持-B维持股价2023-07-253691元投资要点交易数据事件7月24日润建股份人工智能战略暨产品发布会在南宁举行会上润建总市值百万元859267股份发布了人工智能战略白皮书宣布开发了具有自主知识产权的曲尺人工流通市值百万元595221智能开放平台总股本百万股23280流通股本百万股16126依托通信信息能源网络业务积累选择垂直行业模型之路当前AI大模型12个月价格区间50643239在向垂直大模型和通用大模型两个方向发展以华为盘古为代表的公司选择垂直行业模型道路底层是开源的技术大模型上层则是结合行业数据开发的垂直行一年股价表现业模型模型参数普遍几十到上百亿所需算力小于通用模型更贴近行业专用效果更加显著润建股份依托在通信信息能源网络业务领域的长期积累开发了具有自主知识产权的曲尺人工智能开放平台该平台是一款面向垂直行业的生成式行业模型开发平台引入大语言模型能力专注于生成各种视觉语音和文本领域的智能算法加速构建各类软硬一体的行业解决方案为行业开发者提供便捷易用的开发工具使其能够轻松构建出垂直领域的人工智能模型专有数据基础设施加持构筑综合算力能力公司规划建设总规模为20000资料来源聚源个平均功率6KW的机柜的超大型数据中心五象云谷云计算中心总投资约36升幅亿元目前一期项目已完成6000个平均功率6KW机柜建设第一阶段投入资金1M3M12M相对收益2亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心提供最高可达-1327-977444绝对收益2533Popslnt8定点算力公司具有专业的数据服务能力及行业数据通信网络方-1195-1147-318面公司每年通信管维数据集1000万相关图片及视频2000万通信管维质检分析师李宏涛类安检类场景200能源网络方面公司具有50余类6500个能源节点及环SAC执业证书编号S0910523030003lihongtao1huajinsccn境探针时序数据50亿数据点形成配电房故障类数据集100万电气火灾类数据集15万用电负荷特征类数据集8万光伏电站低性能数据集30万相关报告光伏电站污染双光图片数据集10万光伏电站发电量和环境数据集1000万润建股份信息网络增势迅猛第二增长曲充电站用电负荷数据集5万楼宇空调负荷数据集1万信息网络方面公线成长亮眼-润建股份年报点评2023427司具有3000万政企行业细分场景数据集语音数据集10TB物联网数据集50TB行业业务数据集100TB渠道入口导入赋能行业场景应用公司是国内少有的具备多专业多层次多区域管理和维护能力的企业不仅覆盖通信新能源领域还涉及警务城管教育乡村振兴智慧社区园区等多个领域服务网点覆盖超过23个重点省份200个地市1200个县区具备深入多行业应用多场景的市场基础目前曲尺平台已经在为管维业务的目标检测行为检测视频优化环境风险物联网设备状态网规网优物体识别等多个场景提供AI赋能在通信管维场景通过自研的人工智能算法构建业务分析与决策体系建立可视化智能运维应用实现故障预警预见运维自动派单资源调度等智能化运维能力在能源管维场景应用大语言模型和AI预测分析算法提高电能产量降低运营成本和减少生产事故实现光伏电站的资产保值和增值httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报网络规划设计和工程施工投资建议我们认为相比通用模型垂直行业模型是趋势垂直行业模型的成功需要依托两点关键要素一是需要具备专有行业数据以及行业经验形成更懂行业的垂直行业模型二是具备行业渠道和入口能够让行业更广范围用上模型公司符合垂直行业模型的两点要素我们维持盈利预测预测公司2023-2025年收入111781475519182亿元同比增长370320300公司归母净利润分别为6457991035亿元同比增长521238295对应EPS277343445元PE13310883维持增持-B评级风险提示新产品研发不及预期市场竞争持续加剧应收账款回收不及时财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元66028159111781475519182YoY575236370320300净利润百万元3534246457991035YoY479202521238295毛利率202191197191190EPS摊薄元152182277343444ROE8891127134149PE倍24320313310883PB倍2320181613净利率5352585454数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报网络规划设计和工程施工财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产80049967123491468918428营业收入66028159111781475519182现金24611916209920102475营业成本5268660189761193715537应收票据及应收账款30124426576476869799营业税金及附加2213384153预付账款127117217223349营业费用262281393539699存货11491304203124043369管理费用234274377510658其他流动资产12552205223823652436研发费用276283413564727非流动资产21722762297532343557财务费用17536612-44长期投资5362718088资产减值损失-137-167-168-236-346固定资产1864006188461085公允价值变动收益3-1101无形资产529299106114投资净收益36866其他非流动资产18812207218822022270营业利润4145027579231211资产总计1017612729153231792321985营业外收入44544流动负债5192718693591137314604营业外支出63565短期借款9431583158315831960利润总额4125037579211210应付票据及应付账款339546776299829810701所得税6699119144203其他流动负债854926147714931942税后利润3464046397771007非流动负债10381083923774643少数股东损益-7-20-7-22-27长期借款9871043884735604归属母公司净利润3534246457991035其他非流动负债5139393939EBITDA49464989310831405负债合计62308268102811214715247少数股东权益1171211159265主要财务比率股本229232233233233会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积16651763176317631763成长能力留存收益17022081263633094183营业收入575236370320300归属母公司股东权益38284339492756846674营业利润554213507219312负债和股东权益1017612729153231792321985归属于母公司净利润479202521238295获利能力现金流量表百万元毛利率202191197191190会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率5352585454经营活动现金流385438536450643ROE8891127134149净利润3464046397771007ROIC667091100111折旧摊销333869101133偿债能力财务费用17536612-44资产负债率612650671678694投资损失-3-6-8-6-6流动比率1514131313营运资金变动-364-345-228-433-447速动比率1109090909其他经营现金流355295-1-0-1营运能力投资活动现金流-758-1225-273-354-450总资产周转率0807080910筹资活动现金流681438-80-185-105应收账款周转率3022222222应付账款周转率2016161616每股指标元估值比率每股收益最新摊薄152182277343444PE24320313310883每股经营现金流最新摊薄165188230193276PB2320181613每股净资产最新摊薄15831802205423802805EVEBITDA1641451048564资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报网络规划设计和工程施工公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李宏涛声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报网络规划设计和工程施工本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引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