事件：（1）润建股份控股子公司广州市泺立能源科技有限公司以公开摘牌方式参与广州恒运企业集团股份有限公司子公司广州恒运电力工程技术有限公司增资扩股，以自有资金3,529.40万元认购恒运电力注册资本1,511.65万元，增资完成后，泺立能源持有恒运电力49%股权。
　　（2）润建股份控股公司润建新能源有限责任公司与广西壮族自治区来宾市合山市人民政府协商一致，同意与广西西江集团投资股份有限公司，就“合山市新能源发电项目”进行合作，并签订项目合作补充协议，涉及项目总容量合计约150MW，涉及项目总投资开发金额约15亿元。
　　点评：
　　参与国企混改，助力能源网络管维业务发展：泺立能源是公司专注于能源数字化业务的子公司，与恒运电力具有较强的协同效应，通过参加国有企业的混合所有制改革，一方面有利于实现优势互补，促进公司能源网络管维业务快速发展，增强公司及恒运电力市场竞争力和行业影响力；另一方面也可使公司共享优质企业发展所带来的成果，为公司带来良好投资收益。
　　能源网络管维业务在手订单充足，硅料价格下降有望推动光伏电站运维需求。公司能源网络管维业务进展顺利，2022年下半年以来，公司新取得了“西江股份集中式光伏电站运维项目”、“南网能源光伏项目运检维护服务年度采购（2022-2025）”、“2022年天津联通通信机房基站分布式节能光伏发电项目”等重要项目。截至2022年12月，公司服务和储备的风光储装机总容量已经超过6GW。1月4日，中国有色金属行业协会硅业分会发布的最新数据显示，单晶致密料价格已从2022年11月高点的30.60万元/吨降至17.62万元/吨，跌幅达42.4%。预计未来硅料的价格下降将带来光伏EPC项目的放量，进而推动光伏电站运维需求的释放，我们看好23年公司能源网络管维业务受益于光伏电站建设+运维的高景气维持高增长。
　　信息安全+“东数西算”背景下，信息网络管维业务具备较大弹性。公司的服务网点已经覆盖超过23个重点省份、200个地市、1200个县区，在各地形成了“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三角。在信息安全大背景下，公司社会治安防控与综合治理、数字政务、数字乡村等应用场景的信息网络管维业务有望快速拓展；同时IDC业务快速上量，广西南宁五象云谷云计算中心项目进入试运营阶段，规划6000个机柜，目前已安装2000个，未来有望以“东数西算”为契机快速打开市场，并进一步赋能其IDC服务业务。
　　盈利预测、估值与评级：维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年的营业收入分别为90.23/122.4/167.11亿元，归母净利润分别为4.92/6.55/8.6亿元，对应PE分别为22X、16X、12X。考虑到公司通信网络管维业务基本盘稳固，同时信息管维、能源管维业务商业模式逐步成熟，在手订单、项目储备已形成规模，未来成长空间巨大，维持“买入”评级。
　　风险提示：运营商网络运维支出低于预期、能源网路管维业务增速不及预期、市场竞争加剧、人力成本增加。

研究报告全文：2023年1月10日公司研究参与恒运电力增资扩股持续发力能源网络管维业务润建股份002929SZ跟踪报告之二买入维持要点当前价4577元事件1润建股份控股子公司广州市泺立能源科技有限公司以公开摘牌方式参与作者广州恒运企业集团股份有限公司子公司广州恒运电力工程技术有限公司增资扩股分析师刘凯以自有资金352940万元认购恒运电力注册资本151165万元增资完成后泺执业证书编号S0930517100002立能源持有恒运电力49股权021-52523849kailiuebscncom2润建股份控股公司润建新能源有限责任公司与广西壮族自治区来宾市合山市人分析师石崎良民政府协商一致同意与广西西江集团投资股份有限公司就合山市新能源发电执业证书编号S0930518070005021-52523856项目进行合作并签订项目合作补充协议涉及项目总容量合计约150MW涉shiqlebscncom及项目总投资开发金额约15亿元分析师朱宇澍执业证书编号S0930522050001点评02152523821zhuyushuebscncom参与国企混改助力能源网络管维业务发展泺立能源是公司专注于能源数字化业务的子公司与恒运电力具有较强的协同效应通过参加国有企业的混合所有制改革一方面有利于实现优势互补促进公司能源网络管维业务快速发展增强公司市场数据及恒运电力市场竞争力和行业影响力另一方面也可使公司共享优质企业发展所带总股本亿股232总市值亿元10619来的成果为公司带来良好投资收益一年最低最高元25364644近3月换手率6121能源网络管维业务在手订单充足硅料价格下降有望推动光伏电站运维需求公司能源网络管维业务进展顺利2022年下半年以来公司新取得了西江股份集中式股价相对走势光伏电站运维项目南网能源光伏项目运检维护服务年度采购2022-20252022年天津联通通信机房基站分布式节能光伏发电项目等重要项目截至202210年12月公司服务和储备的风光储装机总容量已经超过6GW1月4日中国有0色金属行业协会硅业分会发布的最新数据显示单晶致密料价格已从2022年11月-10高点的3060万元吨降至1762万元吨跌幅达424预计未来硅料的价格下降将带来光伏EPC项目的放量进而推动光伏电站运维需求的释放我们看好23-21年公司能源网络管维业务受益于光伏电站建设运维的高景气维持高增长-311221032206220922信息安全东数西算背景下信息网络管维业务具备较大弹性公司的服务网点润建股份沪深300已经覆盖超过23个重点省份200个地市1200个县区在各地形成了技术专家解决方案专家客户经理的服务铁三角在信息安全大背景下公司社会治安收益表现1M3M1Y防控与综合治理数字政务数字乡村等应用场景的信息网络管维业务有望快速拓相对216236085083展同时IDC业务快速上量广西南宁五象云谷云计算中心项目进入试运营阶段绝对219943933442规划6000个机柜目前已安装2000个未来有望以东数西算为契机快速打开资料来源Wind市场并进一步赋能其IDC服务业务相关研报盈利预测估值与评级维持公司盈利预测预计公司2022-2024年的营业收入分22Q3业绩符合预期能源与信息管维加速别为9023122416711亿元归母净利润分别为49265586亿元对应PE发展润建股份002929SZ跟踪报告分别为22X16X12X考虑到公司通信网络管维业务基本盘稳固同时信息管维之一2022-10-30以通信管维为基能源和信息管维构筑公司能源管维业务商业模式逐步成熟在手订单项目储备已形成规模未来成长空间成长新引擎润健股份002929SZ首巨大维持买入评级次覆盖报告2022-08-10风险提示运营商网络运维支出低于预期能源网路管维业务增速不及预期市场竞争加剧人力成本增加敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告润建股份002929SZ表1公司盈利预测与估值简表指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元4193660290231224016711营业收入增长率12805747366635663652归母净利润百万元239353492655860归母净利润增长率3764788395233073130EPS元108154212282371ROE归属母公司摊薄739922115113471527PE4230221612PB3127252219资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-01-09注公司2020年2021年和2022年总股本分别为221亿229亿和232亿股敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告润建股份002929SZ财务报表与盈利预测利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入4193660290231224016711总资产693810176117071524420002营业成本347452687198971213165货币资金20262461315842845849折旧和摊销3031405059交易性金融资产40187101010税金及附加1222364967应收账款13272993404154827484销售费用155262361526752应收票据1519263649管理费用149234316477685其他应收款合计104131179243332研发费用165276365502719存货9331149157521312894财务费用-36172044100其他流动资产4664646464投资收益63101010流动资产合计5312800492871254417058营业利润2674146198311081其他权益工具00000利润总额2604126108221072长期股权投资4053535353所得税296698131172固定资产189186322454581净利润230346512690900在建工程90395401406409少数股东损益-8-7203540无形资产3852101148195归属母公司净利润239353492655860商誉161166166166166EPS元108154212282371其他非流动资产10481203120312031203非流动资产合计16262172242127002943现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债3630623072921020614155经营活动现金流332385834433575短期借款25594391920403511净利润239353492655860应付账款11081785243932914461折旧摊销3031405059应付票据7901610220029684023净营运资金增加-5901243121414632037预收账款00000其他653-1242-913-1735-2382其他流动负债2424242424投资活动产生现金流-787-758-112-315-290流动负债合计268751926254916813117净资本支出-108-365-250-250-250长期借款00000长期投资变化4053000应付债券940987987987987其他资产变化-720-446138-65-40其他非流动负债249494949融资活动现金流1310681-2410081280非流动负债合计9431038103810381038股本变化08300股东权益33083945441550385847债务净变化11957733811201471股本221229232232232无息负债变化4141827102417932478公积金15511791179117911791净现金流85430869711261565未分配利润12571576202326113380归属母公司权益32313828427848665635少数股东权益77117137172212主要指标盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率171202202207212销售费用率369396400430450EBITDA率6991918786管理费用率355355350390410EBIT率6285868383财务费用率-087026022036060税前净利润率6262686764研发费用率394418405410430归母净利润率5753555451所得税率1116161616ROA3334444545ROE摊薄7492115135153每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC7397103106112每股红利015020029039051每股经营现金流150168359187248偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产14641674184420972429资产负债率5261626771每股销售收入18992887388952767203流动比率198154148137130速动比率163132123114108估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务270194213156123PE4230221612有形资产有息债务559502567475426PB3127252219EVEBITDA375206157131108资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0304060911敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还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