研究报告全文：证券研究报告公司点评包装印刷新巨丰301296报告日期2023年09月01日内生稳健成长静待产业整合落地新巨丰点评报告投资要点投资评级买入维持公司发布年中报公司实现收入收入亿元同比归母202323H1867247净利润079亿元同比106扣非归母净利润078亿元同比223剔除分析师史凡可股权激励费用影响后23H1净利润扣非净利润同比299441Q2公司实执业证书号S1230520080008现收入435亿元同比256归母净利润037亿元同比23扣非归母shifankestockecomcn净利润037亿元剔除股权激励影响后利润增长稳健收入稳健增长依赖于强研究助理曾伟产品性价比优势下公司在客户供应链体系中份额持续提升此外原材料价格下zengweistockecomcn行驱动公司整体毛利率提升基本数据下游乳制品行业承压深耕内功份额提升驱动成长收盘价1521无菌包装产品生产壁垒较高利乐SIG等厂商长期占据市场主要份额公司近总市值百万元638820年来凭借管理供应链优势提升产品性价比持续提升市场份额2022年公司总股本百万股42000占中国液态奶市场无菌包装销量份额已提升至133未来伴随募投项目等产能规划落地公司市场份额有望持续上行23H1公司主要客户伊利收入增长仅为股票走势图但公司依托强产品性价比在核心客户中实现份额提升并实现收入高速431新巨丰深证成指增长4-2-9原材料下行驱动毛利率提升激励拖累净利率-15-212023H1公司毛利率为1993同比-133pct主要系本期销售费用中运输费用计-28入营业成本2023Q2毛利率为2089同比-146pct环比Q1092pct毛利率22102304221122122301230223032305230623072308持续提升源于23年以来浆价下行核心原材料原纸价格跟随下行进入Q3原材2209料价格延续下行趋势我们看好公司盈利能力持续提升Q2公司销售管理研相关报告发财务费用率分别为168637058-021同比-282pct321pct-1内生增长确定性高23年盈007pct-144pct归母净利率858同比-195pct主要受激励费用拖累剔除利释放可期20230420股权激励摊销费用后归母净利率为107同比043pct2拟现金收购纷美包装28股权无菌包装龙头起航20230130盈利预测与投资建议3新巨丰伊利战略加持国我们预计公司内生23-25年实现营收18523682953亿元同比产无菌包装崛起20230105150228062468实现归母净利润201263339亿元同比1839308629对应PE322419X除了内生增长外公司持续推进产业整合拟收购纷美包装总股份2822纷美包装7月公告预计23H1实现净利润9500万元同比409本轮收并购落地后将显著增厚公司业绩基于审慎考虑当前盈利预测未计入并购影响强化产业链一体化能力加速海外市场拓展驱动公司长期成长维持买入评级风险提示原材料价格波动市场竞争加剧收并购进展不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分新巨丰301296公司点评财务摘要TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1608185023682953-2948150228062468归母净利润170201263339-784183930862900每股收益元040048063081PE3768318324321885资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分新巨丰301296公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2291262330923676营业收入1608185023682953现金1418173019392307营业成本1331146518802341交易性金融资产34000营业税金及附加891215应收账项442568768932营业费用21313847其它应收款1416管理费用52102118133预付账款8131618研发费用10111418存货262308368413财务费用0192427其他125000资产减值损失0000非流动资产584612603597公允价值变动损益8000金融资产类0000投资净收益991215长期投资0000其他经营收益66810固定资产458468458443营业利润226267350452无形资产37363534营业外收支0000在建工程56747686利润总额227268350452其他34343535所得税576788113资产总计2875323536954273净利润170201263339流动负债4456208171057少数股东损益0000短期借款6789归属母公司净利润170201263339应付款项390473671890EBITDA254290368465预收账款0000EPS最新摊薄040048063081其他50141139158非流动负债59595959主要财务比率长期借款313131312022A2023E2024E2025E其他28282828成长能力负债合计5046808771116营业收入2948150228062468少数股东权益0000营业利润750181430882902归属母公司股东权2370255628183157归属母公司净利润784183930862900益负债和股东权益2875323536954273获利能力毛利率1723208120622073现金流量表净利率1054108511091147百万元2022A2023E2024E2025EROE7157859321073经营活动现金流31364244403ROIC649689824960净利润170201263339偿债能力折旧摊销45515455资产负债率1754210123732611财务费用3222净负债比率2127265931113534投资损失1191215流动比率515423378348营运资金变动2181196321速动比率443371331307其它20000营运能力投资活动现金流66353334总资产周转率070061068074资本支出53794549应收账款周转率408400414407长期投资03400应付账款周转率807857791720其他11991215每股指标元筹资活动现金流10921711每股收益040048063081短期借款2111每股经营现金-007087058096长期借款5000每股净资产564608671752其他10951822估值比率现金净增加额1127311210368PE3768318324321885PB269250227202EVEBITDA201215911195867资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分新巨丰301296公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分