研究报告全文：证券研究报告公司点评家居用品匠心家居301061报告日期2023年08月31日产品力为基双轮驱动业绩表现靓丽ODMOBMQ2匠心家居点评报告投资要点投资评级买入维持匠心家居发布年上半年业绩公司实现亿元同比实现2323H19452086归母净利润201亿元同比1662实现扣非归母净利润174亿元同比分析师史凡可874其中Q2实现收入518亿元同比6174实现归母净利润125亿执业证书号S1230520080008元同比221扣非归母净利润112亿元同比14业绩超预期shifankestockecomcn研究助理曾伟产品力为基支撑老客修复新客拓展共同驱动业绩超预期zengweistockecomcn23Q2收入518亿元同比617环比21延续Q1已来环比修复趋势并超越年同期水平业绩超预期预计系老客稳增根据公司公告21123H1基本数据除了一名非美客户外的公司前十大客户采购金额有增长优质新品驱7-700收盘价4570动客户下单一定程度上支撑老客户订单额增长2新客拓展截至23年6月总市值百万元584960公司拥有620项专利215项尚在申请23H1研发费用率59持续强研发投总股本百万股12800入构建公司强产品力与新品研发能力23H1优质新品驱动客户拓展4月高点展会至今公司已一共获得15个新客户其中3个是全美TOP100家具零售商预股票走势图计新客户增量订单亦驱动成长展望我们看好下游库存修复新客订Q223H2匠心家居深证成指单释放10月高点展会进一步驱动公司成长493624功能沙发仍为业务核心盈利能力稳健上行11-2分产品看23H1功能沙发实现收入690亿元同比3428收入占比73-14仍为业务核心电动床实现收入146医院同比-567收入占比1539家22122305221022112301230223032304230623072308具配件收入094亿元同比-22收入占比989220823Q2实现归母净利润125亿元同比221毛利率3267同比-063环相关报告比26523Q2人民币贬值规模效应显现环比驱动毛利率提升同比贬值幅度1垂直一体化智能家居龙头低于22年同期影响毛利率同比表现23Q2财务费用-1802万元汇兑贡献低于自主品牌建设扬帆起航22年同期同期财务费用-5150万元Q2归母净利率2408同比782环20230514比618自主品牌有序拓展看好长期成长1品牌定位7月拉斯维加斯展公司开始使用全新LOGO设计和广告语FASHIONFORWARDFURNITURE随着相关品牌故事落地后续营销动作有望提速2营销动作7月公司邀请美国专业公司拍摄展厅展品并开始在美国社交平台宣传3基础设施支撑23H1美国子公司新增2位销售副总3位销售代表将支撑客户拓展3月公司美国仓开始供货本地仓大大提升服务效率此外公司23H1拉斯展会开始使用Moto自己设计的销售及服务平台方便销售人员介绍推广产品提高效率4高端系列23年4月公司展出MotoLiving高端系列产品当前不包括NFM在内已经有9个客户订购了MotoLiving系列产品8月底开始出货产品零售价格将高达5000-6000美元组合盈利预测与投资建议我们预计公司23-25年实现营收204250302亿元同比392321实现归母净利润394759亿元同比181925对应PE14812599X看好公司业绩持续修复与自主品牌长期成长维持买入评级httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分匠心家居301061公司点评风险提示汇率波动原材料价格波动自主品牌拓展不及预期财务摘要TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1463203925033016--2402393922752050归母净利润334394470589-1195180119092546每股收益元261308367460PE175114841246993资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分匠心家居301061公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2769324635874288营业收入1463203925033016现金68780712381750营业成本986137716792010交易性金融资产1434143414341434营业税金及附加781013应收账项163301236267营业费用5092125151其它应收款14142523管理费用51657590预付账款4567研发费用97122143160存货296514477634财务费用702524其他171171171171资产减值损失2333非流动资产345459542615公允价值变动损益3000金融资产类5555投资净收益42516375长期投资0000其他经营收益791114固定资产130188201216营业利润387457544681无形资产34455461营业外收支1110在建工程2233利润总额388456543681其他174220280331所得税54627392资产总计3113370541294902净利润334394470589流动负债282543498682少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润334394470589应付款项203447392557EBITDA337431543667预收账款4346EPS最新摊薄261308367460其他7592101119非流动负债133133133133主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他133133133133成长能力负债合计415676631815营业收入-2402393922752050少数股东权益0000营业利润1245179619122529归属母公司股东权2698302934984087归属母公司净利润1195180119092546益负债和股东权益3113370541294902获利能力毛利率3256324532893333现金流量表净利率2284193418761954百万元20222023E2024E2025EROE1238130213421441经营活动现金流264295514572ROIC820104211421235净利润334394470589偿债能力折旧摊销65476162资产负债率1332182415281662财务费用54000净负债比率1537223218031994投资损失42516375流动比率983598721629营运资金变动47100427速动比率816471589510其它8443营运能力投资活动现金流2521118359总资产周转率047060064067资本支出36162146134应收账款周转率8578809341200长期投资0000应付账款周转率538720655655其他216516375每股指标元筹资活动现金流2046400每股收益261308367460短期借款0000每股经营现金206230402447长期借款0000每股净资产2108236627333193其他2046400估值比率现金净增加额126119431513PE175114841246993PB217193167143EVEBITDA9341181856621资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分匠心家居301061公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分