事件:匠心家居发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入9.45亿元，同比增长20.86%;归母净利润2.01亿元，同比增长16.62%;扣非后归母净利润1.74亿元，同比增长8.74%。其中2023Q2公司实现营业收入5.18亿元，同比增长61.74%;归母净利润1.25亿元，同比增长22.10%;扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长14.02%。
　　23H1营收、利润逆势双增长，海外自主品牌建设稳步推进中
　　公司持续深耕海外市场，并于23年开始逐步发力和积极筹备建设海外消费者品牌。其中美国市场为公司核心发力市场，23H1公司87.81%的产品销往美国。匠心注重技术工艺创新及产品开发设计，坚持自身产品与市场定位，产品的“独特性”和“优秀的品质”是公司一贯的定位和追求。截至2023年6月底，公司共拥有620项境内外授权的专利及215项尚在申请中的专利。2023年上半年，公司研发投入的总费用比去年同期增加14.60%，研发投入占比达到5.90%。23年3月美国优秀软体沙发设计师Jackson Carpenter加盟，由其专门负责创建并开发的公司全新高端系列产品Moto Living的推进卓有成效。2023年4月高点展会第一次推出Moto Living系列产品后，公司在美国市场上的定位进一步得到提高，形象进一步得到改善。
　　同时，公司加大开拓美国市场力度，稳步推进海外自主品牌建设。公司美国销售团队茁壮成长中，自4月高点展会以来，匠心美国增加了两位销售副总和三位经验丰富、深得客户信任的资深销售代表。美国的地域宽广，公司的客户分布在各个州的各个城市。7月拉斯展会之后，公司已开始全面规划销售的区域管理，力争做到更好地“靠近客户”、“服务客户。从4月高点展会至今，公司一共获得了15个全新零售商客户，其中3个新客户属于“2023年全美排名前100位家具零售商”。2023年上半年，除了排名第9的一名非美国客户，公司前十大客户向公司采购商品的金额均有上涨，上涨比例从7%到700%多不等。公司海外自主品牌建设稳步推进，7月拉斯展会正式开始使用全新的品牌设计（Logo）和广告语，全新的Logo更加富有色彩、更加年轻化、更加有活力。此外公司7月拉斯展会也开始尝试拍摄展厅及产品视频在美国的社交平台上宣传自己品牌。公司从美国仓库供货的模式有序推进，2023年3月公司按计划开始往美国仓库发货，并由此成为了美国两大上市公司的新供应商，有望利用这一全新模式促进公司的业务、提高公司在行业及消费者心目中的影响力。
　　23Q2盈利能力环比显著提升，坚持研发投入，费用管控良好
　　盈利能力方面，23H1公司毛利率为31.47%，同比增长1.70pct;23Q2公司毛利率为32.67%，同比略降0.63pct，环比提升2.65pct。23H1公司净利率为21.28%，同比略降0.77pct;23Q2公司净利率为24.08%，同比下降7.81pct，环比提升6.18pct，同比有所下降主要系去年同期汇兑收益较高影响。
　　期间费用方面，23H1公司期间费用率为9.33%，同比增长3.46pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.52%/2.76%/5.90%/-1.85%，同比分别-0.50/-0.23/-0.32/+4.52pct，财务费用率主要受公司汇兑收益减少影响。
　　投资建议：匠心家居持续投入研发创新，产品力出众的同时优质客户粘性较强，产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。伴随出口需求企稳向上以及公司消费者品牌业务持续开拓，公司整体业绩有望底部回升。我们预计匠心家居2023-2025年营业收入分别为19.01、23.33、29.06亿元，同比增长29.95%、22.76%、24.54%；归母净利润分别为3.74、4.55、5.71亿元，同比增长11.93%、21.66%、25.46%，对应PE分别为14.3x、11.7x、9.4x，给予23年19xPE，目标价55.29元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；国内外市场开拓不及预期风险；原材料价格波动风险等。
　　

研究报告全文：2023年08月30日公司快报匠心家居301061SZ证券研究报告23Q2营收利润逆势靓丽增长家具投资评级买入-A海外自主品牌建设稳步推进中维持评级6个月目标价5529元事件匠心家居发布2023年半年报2023H1公司实现营业收股价2023-08-294174元入945亿元同比增长2086归母净利润201亿元同比增长1662扣非后归母净利润174亿元同比增长874其中交易数据2023Q2公司实现营业收入518亿元同比增长6174归母净总市值百万元534272利润125亿元同比增长2210扣非后归母净利润112亿元流通市值百万元133568同比增长1402总股本百万股12800流通股本百万股320012个月价格区间28124226元23H1营收利润逆势双增长海外自主品牌建设稳步推进中公司持续深耕海外市场并于23年开始逐步发力和积极筹备建设海股价表现外消费者品牌其中美国市场为公司核心发力市场23H1公司8781的产品销往美国匠心注重技术工艺创新及产品开发设计坚持自身匠心家居沪深300产品与市场定位产品的独特性和优秀的品质是公司一贯的26定位和追求截至2023年6月底公司共拥有620项境内外授权的16专利及215项尚在申请中的专利2023年上半年公司研发投入的6总费用比去年同期增加1460研发投入占比达到59023年3-4月美国优秀软体沙发设计师JacksonCarpenter加盟由其专门负-142022-082022-122023-042023-08责创建并开发的公司全新高端系列产品MotoLiving的推进卓有成资料来源Wind资讯效2023年4月高点展会第一次推出MotoLiving系列产品后公升幅1M3M12M司在美国市场上的定位进一步得到提高形象进一步得到改善相对收益38215386同时公司加大开拓美国市场力度稳步推进海外自主品牌建设公绝对收益-12204313司美国销售团队茁壮成长中自4月高点展会以来匠心美国增加了罗乾生分析师两位销售副总和三位经验丰富深得客户信任的资深销售代表美国SAC执业证书编号S1450522010002的地域宽广公司的客户分布在各个州的各个城市7月拉斯展会之luoqs1essencecomcn后公司已开始全面规划销售的区域管理力争做到更好地靠近客相关报告户服务客户从4月高点展会至今公司一共获得了15个全新智能家居优质出口龙头海2023-07-16零售商客户其中3个新客户属于2023年全美排名前100位家具外自主品牌发展可期零售商2023年上半年除了排名第9的一名非美国客户公司前23Q1盈利能力逆势提升逐2023-04-29十大客户向公司采购商品的金额均有上涨上涨比例从7到700多步发力海外品牌业务不等公司海外自主品牌建设稳步推进7月拉斯展会正式开始使用22Q4盈利表现保持靓丽2023-04-20全新的品牌设计Logo和广告语全新的Logo更加富有色彩更股权激励彰显坚定信心加年轻化更加有活力此外公司7月拉斯展会也开始尝试拍摄展厅22Q3盈利能力保持良好积2022-10-28及产品视频在美国的社交平台上宣传自己品牌公司从美国仓库供货极拓展非美国际市场的模式有序推进2023年3月公司按计划开始往美国仓库发货并由此成为了美国两大上市公司的新供应商有望利用这一全新模式促进公司的业务提高公司在行业及消费者心目中的影响力本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报匠心家居23Q2盈利能力环比显著提升坚持研发投入费用管控良好盈利能力方面23H1公司毛利率为3147同比增长170pct23Q2公司毛利率为3267同比略降063pct环比提升265pct23H1公司净利率为2128同比略降077pct23Q2公司净利率为2408同比下降781pct环比提升618pct同比有所下降主要系去年同期汇兑收益较高影响期间费用方面23H1公司期间费用率为933同比增长346pct销售管理研发财务费用率分别为252276590-185同比分别-050-023-032452pct财务费用率主要受公司汇兑收益减少影响投资建议匠心家居持续投入研发创新产品力出众的同时优质客户粘性较强产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力伴随出口需求企稳向上以及公司消费者品牌业务持续开拓公司整体业绩有望底部回升我们预计匠心家居2023-2025年营业收入分别为190123332906亿元同比增长299522762454归母净利润分别为374455571亿元同比增长119321662546对应PE分别为143x117x94x给予23年19xPE目标价5529元维持买入-A的投资评级风险提示行业竞争加剧风险国内外市场开拓不及预期风险原材料价格波动风险等TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入1925014627190072333329059净利润29843341374045505708每股收益元233261292355446每股净资产元19492108231725622869盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍17916014311794市净率倍2120181615净利润率155228197195196净资产收益率120124126139155股息收益率1824162733ROIC15753978061628799数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报匠心家居财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1925014627190072333329059成长性减营业成本137109865127771530719010营业收入增长率460-240299228245营业税费53689591129营业利润增长率489125100221252销售费用427502627700988净利润增长率452120119217255管理费用592509597700976EBITDA增长率354-87225367194研发费用93897596910971453EBIT增长率356-99240376195财务费用105-702-328229-15NOPLAT增长率309-121267377197资产减值损失-29-62-33-34-35投资资本增长率2486-375-3191438-382加公允价值变动收益0331111519净资产增长率19248199105120投资和汇兑收益14421080707营业利润34413870425751996508利润率加营业外净收支-3109-07-09-02毛利率288326328344346利润总额34113879425051896506营业利润率179265224223224减所得税426538510639797净利润率155228197195196净利润29843341374045505708EBITDA营业收入196235222247237EBIT营业收入186220210235226资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数2433231714货币资金87206874115341031916930流动营业资本周转天数62123596865交易性金融资产845314344143551437014389流动资产周转天数373686600544498应收帐款19201766271525514360应收帐款周转天数3445424143应收票据01-030104存货周转天数6385717074预付帐款43366747102总资产周转天数415764656584532存货39342956458045017422投资资本周转天数83137687871其他流动资产50111710240630422386可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE120124126139155长期股权投资-----ROA9610798121118投资性房地产-----ROIC15753978061628799固定资产13381304110111521158费用率在建工程1016161616销售费用率2234333034无形资产350336321306290管理费用率3135313034其他非流动资产11931790105012361262研发费用率4967514750资产总额3097531132381473754048319财务费用率05-48-1710-01短期债务-----四费营业收入1078898117117应付帐款23641366402518535650偿债能力应付票据2101666305211714199资产负债率194133222127240其他流动负债730784668762734负债权益比241154286145316长期借款-----流动比率541983460920431其他非流动负债82613317399661012速动比率465878401801361负债总额602241488484475211594利息保障倍数3402-459-12172403-45174少数股东权益-----分红指标股本8001280128012801280DPS元075100069111138留存收益2426125522283833150835444分红比率322383235313310股东权益2495326984296633278836724股息收益率1824162733现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润29843341374045505708EPS元233261292355446加折旧和摊销247281219264310BVPS元19492108231725622869资产减值准备2962---PEX17916014311794公允价值变动损失-03-31111519PBX2120181615财务费用219-545-328229-15PFCF-26090107129863投资收益-14-421-08-07-07PS2837282318少数股东损益-----EVEBITDA11941634831营运资金的变动-582427731888-43552690CAGR151195221151195经营活动产生现金流量2551263755226968705PEG1208060805投资活动产生现金流量-13222-2523-14-323-331ROICWACC25063128258127融资活动产生现金流量12891-2043-847-1588-1763REP0305070204资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报匠心家居公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客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