研究报告全文：TableStockInfo2023年08月30日持有维持证券研究报告2023年半年报点评当前价4174元匠心家居301061轻工制造目标价元6个月Q2收入逆势高增凸显产品实力与经营韧性投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报2023年H1公司实现营收95亿元同比209实现归母净利润20亿元同比166实现扣非后归母净利润17亿元同比TableAuthor分析师蔡欣87单季度来看2023年Q2公司实现营收52亿元同比617实现执业证号S1250517080002归母净利润12亿元同比221实现扣非后归母净利润11亿元同比电话023-6751180714023年H1收入大幅转正增长强势盈利能力保持较高水平邮箱cxinswsccomcn坚持中高端产品定位毛利率保持稳定报告期内公司整体毛利率为315分析师赵兰亭同比17pp其中2023年Q2毛利率为327同比-06pp分产品看2023执业证号S1250522080002年H1公司智能电动沙发毛利率为32230pp智能电动床毛利率为325电话023-6751180702pp配件毛利率为207-22pp分销售区域看内销毛利率为383邮箱zhltswsccomcn-182pp外销毛利率为31418pp费用率方面公司总费用率为93同比35pp其中销售费用率25同比-05pp管理费用率财务费用率研发费用率分别为2859同比-02pp-03pp财务费用率-19同比45ppTableQuotePic相对指数表现其中单Q2财务费用率为-35同比126pp财务费用率提升主要系汇兑收益匠心家居沪深300同比去年减少所致综合来看公司净利率为213同比-08pp单Q2净利37率为241同比-78pp环比继续改善2023年H1公司经营性现金流净额为2725亿同比3248现金流充裕应收款项27亿同比377主要系订单增加所致16智能电动沙发逆势高增长产品力凸显分品类来看2023年H1智能电动沙6发智能电动床配件营业收入分别为69亿元34315亿元-5709-4亿元-22营收占比分别为72973pp154-43pp99-23pp-14在疲软的海外市场需求和激烈的市场竞争下公司智能电动沙发产品凸显韧性22822102212232234236实现逆势增长主要由于公司坚持高品质的产品策略保持较快的新品推出节奏产品竞争力突出此外新高端品牌MotoLiving的推进目前表现亮眼为公司带数据来源聚源数据来数个优质新客户下半年有望在零售店逐渐铺开或将为公司带来新的增长点基础数据海外去库接近尾声外销稳步修复分内外销来看2023年H1外销为93亿元同比203内销收入为1158万元同比885上半年公司外销收入总股本TableBaseData亿股128逆势增长产品得到大客户认可为应对需求低迷的美国市场公司坚持中高端流通A股亿股032产品定位凭优异的产品性能赢得消费者的认可4月高点展会以来公司共收获52周内股价区间元2812-422615个全新大客户其中3个属于2023年全美排名前100位家具零售商同总市值亿元5343时公司加大品宣和广告力度全新的品牌设计和广告语及社交平台的运营进一步总资产亿元3412每股净资产元2238增强公司的品牌影响力产品附加值也得到提高2023年上半年TOP10客户中9家客户对公司采购金额有同比提升展望全年随着外销新客户采购规模释放公司销售有望保持稳健增长相关研究盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为292元343元4231TableReport匠心家居301061营收逐季修复盈元对应PE分别为14倍12倍10倍维持持有评级利能力显著改善2023-05-04风险提示原材料价格大幅波动的风险汇率大幅波动的风险国内外市场开拓不及预期风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元146265189231233765282412增长率-2402293823532081归属母公司净利润百万元33411374364390054170增长率1195120517272339每股收益EPS元261292343423净资产收益率ROE1238126313361471PE16141210PB198180163145数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1匠心家居3010612023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入146265189231233765282412净利润33411374364390054170营业成本98645126766155511186644折旧与摊销2808205320532053营业税金及附加6777679431949财务费用-7024-3896303326销售费用5016548865457625资产减值损失-208000000000管理费用5092170311987023440经营营运资本变动19884-7132-13197-12816财务费用-7024-3896303326其他-22499324053220资产减值损失-208000000000经营活动现金流净额26372287843311243953投资收益4210000000000资本支出-1764-5000-5000-3000公允价值变动损益306214245235其他-23462214245235其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-25226-4786-4755-2765营业利润38699432905083862662短期借款000000000000其他非经营损益094-054-046-025长期借款000000000000利润总额38793432365079262637股权融资000000000000所得税5382580168928467支付股利-16000-8956-11708-14710净利润33411374364390054170其他-4429-1057-303-326少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-20429-10013-12010-15036归属母公司股东净利润33411374364390054170现金流量净额-12647139861634726152资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金687378272399069125221成长能力应收和预付款项18020222252727433332销售收入增长率-2402293823532081存货29564375084631455549营业利润增长率1245118617442326其他流动资产160537165559170764176450净利润增长率1195120517272339长期股权投资000000000000EBITDA增长率-910202028342227投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程13205167272024821769毛利率3256330133483391无形资产和开发支出3363295725522147三费率21198411431112其他非流动资产17896177271755817389净利率2284197818781918资产总计311322345426383779431857ROE1238126313361471短期借款000000000000ROA1073108411441254应付和预收款项24743355744172650335ROIC3108428344044410长期借款000000000000EBITDA销售收入2358219022762303其他负债16735133511336013369营运能力负债合计41477489255508663703总资产周转率047058064069股本12800128001280012800固定资产周转率1107153821603022资本公积166986166986166986166986应收账款周转率803959962952留存收益88235116715148907188367存货周转率284375369364归属母公司股东权益269845296501328693368153销售商品提供劳务收到现金营业收入10406少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计269845296501328693368153资产负债率1332141614351475负债和股东权益合计311322345426383779431857带息债务总负债000000000000流动比率983865822775业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率878760711665EBITDA34483414475319465041股利支付率4789239226672716PE159914271217986每股指标PB198180163145每股收益261292343423PS365282229189每股净资产2108231625682876EVEBITDA896704518383每股经营现金206225259343股息率299168219275每股股利125070091115数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2匠心家居3010612023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分匠心家居3010612023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分匠心家居3010612023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分