研究报告全文：上市公司机械设备2023年08月31日公司徐工机械000425研究海外收入增长显著毛利率同比大幅提升公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司发布23年半年报上半年实现营收51278亿元同比下滑478归母净利润3589亿元同比下滑210扣非后归母净利润3374亿元同比下滑679二季度实现收证市场数据2023年08月31日入27385亿元同比增长010归母净利润2066亿元同比增长2935扣非后券收盘价元605归母净利润2070亿元同比增长5878业绩略超我们的预期研一年内最高最低元75433究市净率13投资要点报息率分红股价628流通A股市值百万元49180收入海外收入增速表现亮眼上半年公司实现营收5128亿元同比下滑4781告上证指数深证成指3119881041821分区域看国内收入30381亿元同比下滑2046海外收入20897亿元同比增长注息率以最近一年已公布分红计算3349其中西亚北非中美洲增长超200欧洲增长超150中亚北美增长近1002分产品看起重机械收入11910亿元同比下滑1378土方机械收入13000基础数据2023年06月30日每股净资产元459亿元同比下滑643混凝土机械收入5341亿元同比下滑769高空作业机械收资产负债率6745入5115亿元同比增长5643矿业机械收入4236亿元同比增长4086道路总股本流通A股百万118168129机械收入2698亿元同比增长6645流通B股H股百万--毛利率同比大幅提升上半年公司毛利率2286同比提升661pct其中Q2毛利一年内股价与大盘对比走势率2306同比提升570pct环比提升043pct我们分析认为毛利率提升主要系原材徐工机械沪深300指数收益率料成本下降及海外占比提升两方面叠加影响1分区域看上半年国内毛利率226360同比提升329pct海外毛利率2319同比提升016pct海外收入占比由去年的29074020提升至40752分产品看起重机械毛利率2133同比下滑047pct土方机械0毛利率2883同比提升222pct混凝土机械毛利率1818同比提升098pct其-20他工程机械毛利率1731同比提升572pct02-0110-0111-0112-0101-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-01产品竞争力不断增强海外布局持续深化1产品方面15个主机产品市场占有率稳居国内第一新增高空作业机械荣登中国第一全球第三铣刨机沥青站进位至国内行业第一实现新能源产品收入527亿元同比增长17492国际化方面公司拥有39家海外子公司330家海外经销商2045个二级网点23个自营海外服务备件中心营证券分析师销网络覆盖全球193个国家和地区2023年上半年公司分别在英国新加坡沙特阿王珂A0230521120002联酋越南成立了销售公司另有多家生产基地研发机构备件中心正在筹划推进中wangkeswsresearchcom李蕾A0230519080008上调23-24年盈利预测新增25盈利预测维持买入评级考虑到海外需求强劲及lileiswsresearchcom盈利水平提升我们上调23-24年盈利预测新增25年预测预计公司23-25年归母净刘建伟A0230521100003liujwswsresearchcom利润为628677219557亿元原23-24年盈利预测为58766680亿元对应研究支持23-25年PE分别为11X9X7X维持买入评级刘建伟A0230521100003风险提示行业周期性波动的风险行业竞争加剧风险等注文中数据均来自公司公liujwswsresearchcom告联系人财务数据及盈利预测刘建伟86212329781820222023H12023E2024E2025Eliujwswsresearchcom营业总收入百万元938175127899128113946130029同比增长率-197-4857149141归母净利润百万元43073589628677219557同比增长率-475-21459228238每股收益元股036030053065081毛利率202229211210209ROE8166108120134市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1167969381799128113946130029其中营业收入1167969381799128113946130029减营业成本91730748557826190042102797减税金及附加402406429493563主营业务利润2466418556204382341126669减销售费用94916765674175208192减管理费用22912285228025072731减研发费用40294082406443304681减财务费用438-211329402321经营性利润841656347024865210744加信用减值损失损失以-填列-552-804000加资产减值损失损失以-填列-385-326-55-61-67加投资收益及其他1615579397456521营业利润909450837366904711198加营业外净收入136-70000利润总额923050137366904711198减所得税966718109813481669净利润82644295626876989529少数股东损益56-12-18-22-28归属于母公司所有者的净利润82084307628677219557全面摊薄总股本783411816118161181611816每股收益元069036053065081资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想