事件：公司披露2023半年报，2023H1实现营业收入69亿元（YoY+40.3%），归母净利润18亿元（YoY+30.7%），加权平均ROE为3.37%（YoY+0.09pct），EPS为0.21元(YoY+1.4%)。
　　■分业务条线来看：公司2023H1经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现收入12亿元/6亿元/1亿元/10亿元/12亿元，同比-14%/+21%/-2%/+27%/扭亏（2022H1自营收入：-2亿元）；占营收比重18%/8%/1%/14%/18%。
　　上半年营收同比高增主要受益于自营、信用、其他业务收入增长。其中，1）自营：2023H1收入同比增长14亿元至12亿元，主要由交易性金融资产投资收益及公允价值变动收益贡献。2）其他业务：2023H1收入同比+228%至11亿元，主要由子公司兴证风险本年发生的大宗商品销售收入同比高增贡献。3）信用：2023H1收入同比+27%至10亿元，主要由银行存款利息收入贡献。
　　深耕财富管理领域，延续投行区域领先地位。1）经纪：2023H1收入同比-14%至12亿元。在金融产品销售领域，重点推进产品体系2.0升级，销售规模和保有规模均逆势增长，母公司上半年实现代销金融产品收入2亿元。2）投行：
　　2023H1收入同比+21%至6亿元，在福建省内股权主承销项目数、债权市场份额均排名第一，优势稳固。上半年完成IPO主承销项目5单，主承销规模81亿元，排名行业第8位。3）资管：2023H1收入同比-2%至1亿元。券商资管方面，截至2023H1兴证资管受托管理规模较年初-6%至9万亿元；公募基金方面，截至2023H1兴证全球基金AUM达6413亿元（其中公募5845亿元），兴证全球基金/南方基金上半年分别实现净利润8亿元/10亿元。
　　■投资建议：维持买入-A投资评级。长期看好公司持续深化财富管理和大机构业务双轮驱动体系，预计公司2023年-2025年EPS分别为0.43元、0.51元、0.57元，6个月目标价7.5元，对应1.16倍2023年P/B。
　　风险提示：流动性大幅收紧/财富管理转型不及预期/资本市场大幅波动

研究报告全文：2023年09月01日公司快报兴业证券601377SH证券研究报告自营收益增长亮眼财富管理持续深耕证券投资评级事件公司披露2023半年报2023H1实现营业收入69亿元YoY403买入-A归母净利润18亿元YoY307加权平均ROE为337YoY009pct维持评级EPS为021元YoY146个月目标价75元股价2023-09-01643元分业务条线来看公司2023H1经纪投行资管信用自营业务分别实现收入12亿元6亿元1亿元10亿元12亿元同比-1421-227扭亏交易数据2022H1自营收入-2亿元占营收比重18811418总市值百万元5552940上半年营收同比高增主要受益于自营信用其他业务收入增长其中1流通市值百万元5552940自营2023H1收入同比增长14亿元至12亿元主要由交易性金融资产投资总股本百万股863599收益及公允价值变动收益贡献2其他业务2023H1收入同比228至11亿流通股本百万股86359912个月价格区间535727元元主要由子公司兴证风险本年发生的大宗商品销售收入同比高增贡献3信用2023H1收入同比27至10亿元主要由银行存款利息收入贡献股价表现深耕财富管理领域延续投行区域领先地位1经纪2023H1收入同比-14兴业证券沪深300至12亿元在金融产品销售领域重点推进产品体系20升级销售规模和17保有规模均逆势增长母公司上半年实现代销金融产品收入2亿元2投行2023H1收入同比21至6亿元在福建省内股权主承销项目数债权市场份额7均排名第一优势稳固上半年完成IPO主承销项目5单主承销规模81亿-3元排名行业第8位3资管2023H1收入同比-2至1亿元券商资管方-132022-092022-122023-042023-08面截至2023H1兴证资管受托管理规模较年初-6至9万亿元公募基金方面资料来源Wind资讯截至2023H1兴证全球基金AUM达6413亿元其中公募5845亿元兴证全升幅1M3M12M球基金南方基金上半年分别实现净利润8亿元10亿元相对收益-1946106绝对收益-714244投资建议维持买入-A投资评级长期看好公司持续深化财富管理和大机构业务双轮驱动体系预计公司2023年-2025年EPS分别为043元051元张经纬分析师057元6个月目标价75元对应116倍2023年PBSAC执业证书编号S1450518060002zhangjw1essencecomcn风险提示流动性大幅收紧财富管理转型不及预期资本市场大幅波动相关报告TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E经纪自营拖累业绩投行区2023-04-24营业收入1897210660144661619618201域优势稳固归母净利润47432637369243834926市场波动拖累业绩配股增2022-11-01每股净资产元615605646676705资提升竞争力每股收益元071031043051057估值水平2021A2022A2023E2024E2025EPB105106100095091PE9082106150412671127数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报兴业证券财务报表预测利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1897210660144661619618201手续费及佣金净收入1010671378521988811512其中经纪收入35612757330838374451证券承销收入1242955109812741478资产管理收入242161217254317利息净收入17241924160517511760投资净收益3178251251027613037公允价值变动净收益603264653507474汇兑净收益48-35139-4其他业务收入33131120116412811422营业支出1552565408698934810505营业税金及附加1707196108121管理费用127445609746080189010资产减值损失含信用减值损失-646821472118其他业务成本267679292811501256营业利润77084120576968487695加营业外收入12211减营业外支出4525393734利润总额76634096573568087651减所得税费用1808753105512521407净利润58553343468155566244减少数股东损益111270698811731318归属于母公司所有者的净利润47432637369243834926资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E总资产217463245859270445296138324271货币资金66854803528838795458103763其中客户资金存款5119262177652855955162338结算备付金66129097109171288115071其中客户备付金36425331559848575262融出资金3445928647300803308836396金融投资8223594822104305114735126209衍生金融资产2691527213827803614买入返售金融资产6672100081050990639860长期股权投资47294865559561556770固定资产800862103411371251其他资产合计1483415678174812084121336总负债172108189022209814232684258046应付短期融资款79714741568968278193交易性金融负债19882695323438804656衍生金融负债475514617752918卖出回购金融资产款3024530107331183146229889代理买卖证券款60512715708588494473103920应付职工薪酬66035275633077229421应付债券5288252356575915931961099其他负债合计1143221765173522824839951所有者权益4535656838606316345466224股本66978636863686368636少数股东权益41664573487851055328归属于母公司所有者权益合计4118952265557535834960896资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报兴业证券公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报兴业证券免责声明任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4