报告摘要：
　　兴业证券2023年上半年实现营收69.38亿元，同比增长40.28%，实现归母净利润17.96亿元，同比增长30.73%。公司上半年ROE为3.37%，同比上升0.09pct，EPS为0.208元。公司营收与净利润增幅较大主要原因为投资收益大幅上升，利息收入与其他业务收入上升。公司上半年经纪业务市占率为1.44%，同比下降0.04%，佣金率为0.034%。杠杆率为3.57，比去年年末上升0.24。
　　点评：经纪业务手续费及佣金收入下降，投行业务收入增长较快。公司上半年实现手续费及佣金收入33.74亿元，同比下降3.72%。下降主要原因为经纪业务手续费及佣金收入同比下降13.64%。投资银行业务收入增长较快，2023年上半年投资银行业务手续费净收入为5.86亿元，同比上升21.48%。其中，股权融资业务主承销金额为110.06亿元，市占率为1.91%。完成IPO主承销项目5单，承销金额81.24亿元。上半年完成债权融资业务规模777亿元，其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为504亿元、93亿元、180亿元。
　　投资收益大幅上升，其他业务收入与利息收入增长较快。2023年上半年公司实现投资收益4.13亿元，较去年同期上涨10.82亿元，主要原因为处置交易性金融工具带来收益相较去年出现大幅上升。公司其他业务收入11.27亿元，同比上涨227.61%，主要原因为子公司兴证风险大宗商品销售收入大幅上升。公司上半年利息收入9.98亿元，同比上升27.08%，主要原因为银行存款带来的利息收入增加。
　　资管业务规模较大，为公司发展带来较多利润。公司全资子公司兴证资管受托资产管理资本金总额为877.32亿元，较上年末增长18%。兴证全球基金资产管理总规模为6,413.32亿元，其中公募基金规模为5,845.15亿元，兴证全球基金上半年共实现净利润7.96亿元。持股公司南方基金实现归母净利润9.27亿元。未来居民财富管理需求日益提升，将促进资管业务进一步发展。
　　投资建议：公司上半年业绩发展较好，投资银行业务扩张速度较快，经纪业务仍保持相对优势。展望未来，外部政策频出利好经纪业务优势的证券公司；内部双轮联动和数智化建设持续深入推进，更能适应未来居民财富管理的需要；预计公司2023-2025年归母净利润为29.46亿元，41.6亿元，54.07亿元，给与“买入”评级。
　　风险提示：业绩与估值不及预期；监管政策发生改变；经济环境不稳定；权益市场波动较大；
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate兴业证券601377证券非银金融发布时间2023-08-28TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入营收利润增速亮眼投资收益大幅上升首次覆盖---兴业证券2023年中报点评报告摘要股票数据TableMarket20230828兴业证券TableSummary2023年上半年实现营收6938亿元同比增长4028实现6个月目标价元---归母净利润1796亿元同比增长3073公司上半年ROE为337收盘价元676同比上升009pctEPS为0208元公司营收与净利润增幅较大主要12个月股价区间元535727原因为投资收益大幅上升利息收入与其他业务收入上升公司上半年总市值百万元5837927经纪业务市占率为144同比下降004佣金率为0034杠杆率总股本百万股8636A股百万股8636为357比去年年末上升024B股H股百万股00点评经纪业务手续费及佣金收入下降投行业务收入增长较快公司日均成交量百万股266上半年实现手续费及佣金收入3374亿元同比下降372下降主要原因为经纪业务手续费及佣金收入同比下降1364投资银行业务收历史收益率曲线TablePicQuote入增长较快2023年上半年投资银行业务手续费净收入为586亿元同比上升2148其中股权融资业务主承销金额为11006亿元市兴业证券沪深300占率为191完成IPO主承销项目5单承销金额8124亿元上半30年完成债权融资业务规模777亿元其中公司债金融债ABS承销规20模分别为504亿元93亿元180亿元投资收益大幅上升其他业务收入与利息收入增长较快2023年上半10年公司实现投资收益413亿元较去年同期上涨1082亿元主要原0因为处置交易性金融工具带来收益相较去年出现大幅上升公司其他业-10务收入1127亿元同比上涨22761主要原因为子公司兴证风险大-20宗商品销售收入大幅上升公司上半年利息收入998亿元同比上升2022820221120232202352708主要原因为银行存款带来的利息收入增加资管业务规模较大为公司发展带来较多利润公司全资子公司兴证资TableTrend涨跌幅1M3M12M管受托资产管理资本金总额为87732亿元较上年末增长18兴证绝对收益01213全球基金资产管理总规模为641332亿元其中公募基金规模为相对收益71523584515亿元兴证全球基金上半年共实现净利润796亿元持股公司南方基金实现归母净利润927亿元未来居民财富管理需求日益提相关报告TableReport升将促进资管业务进一步发展投资建议公司上半年业绩发展较好投资银行业务扩张速度较快经印花税征收减半券商板块有望反弹纪业务仍保持相对优势展望未来外部政策频出利好经纪业务优势的--20230828证券公司内部双轮联动和数智化建设持续深入推进更能适应未来居持续活跃资本市场证监会政策利好券商民财富管理的需要预计公司2023-2025年归母净利润为2946亿元--20230820416亿元5407亿元给与买入评级活跃资本市场政策利好券商板块风险提示业绩与估值不及预期监管政策发生改变经济环境不稳--20230814定权益市场波动较大公募降费改革落地助力行业逐步变革TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20230812营业收入1897210660168142034524211公募基金减费让利险企保费增势亮眼-792-4381577421001900归属母公司净利润47432637294641605407--20230718-1848-4440117341202997每股收益元071035043059075TableAuthor市盈率1471165215261125884市净率166096097085073证券分析师郑君怡净资产收益率1152505673804890执业证书编号S0550522100001股息收益率182314655889113118813077099zhengjynesccn总股本百万股66978636863686368636请务必阅读正文后的声明及说明兴业证券公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金8035295649113858135969净利润3343374050736457结算备付金9097101501257514784资产折旧158191232280融出资金28647318183057431586无形资产摊销224315444625金融投资94822101715110119121739长期待摊费用摊销52525354衍生金融资产1527168018482033财务费用0000买入返售金融资产10008105111385317631投资损失-269-276-302-217应收款项1720174817771807经营活动现金流量净额22656237892497926228存出保证金10287113161244813692投资活动现金流量净额-9847-632637892099长期股权投资48657025856211357筹资活动现金流量净额275569061263120401固定资产86199011021247无形资产433559695880其他资产3238269336683443财务与估值指标2022A2023E2024E2025E资产总计245859275854311078356169业绩增长短期借款89498310821190归母权益增速269126143156卖出回购金融资产款30107325353374435724营业收入增长-438577210190代理买卖证券款7157090729111096138415利息净收入增长1167910116116应付款项15594435854503222营业利润增长-466187356273应付债券52356549745772260608归母净利润增长-444117412300其他负债18501334213469139247盈利能力指标负债合计189022217000243785278406净利润率247175204223股本8636863686368636ROE51678089归属于母公司所有者权益52265588536729477763ROA14141719负债和所有者权益合计245859275854311078356169成本收入比614709674651利润表百万元2022A2023E2024E2025E经纪业务收入占比307257256252营业收入10660168142034524211投行业务收入占比89666970经纪业务收入3275432652066106资管业务收入占比23181819投行业务收入954110714021695每股指标资产管理业务收入241297367452每股收益04040607利息净收入241214623942671每股净资产61687890投资净收益251365542034834每股现金流净流量53284856营业支出6540119251371415771分红指标税金及附加71747873股息率316689113管理费用5609605865427066分红比例325325325325营业利润4120489066328440估值指标所得税777114915581984PE倍165215261125884净利润3343374050736457PB倍096097085073归属母公司净利润2637294641605407PS倍403339281236资料来源wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24兴业证券公司点评TablePageTop研究团队简介郑君怡清华大学金融硕士曾任职于光大证券TableIntroduction2022年加入东北证券担任非银金融业首席分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34兴业证券公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44