研究报告全文：yrtsudnIelbaT天润工业TableTitle0022832023年中报点评公司业绩保持稳定增长势头线控转向注入研挖掘价值投资成长究新想象空间TableRank交增持维持运设2023年09月01日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师刘斌研投资要点证书编号S1160523070001究报电话021-23586316告受益于宏观环境恢复及产品结构优化公司业绩实现较好增长公司2023年上半年实现营收2038亿元同比2969实现归母净利润相对指数表现TablePicQuote212亿元同比6191扣非净利润207元同比4449公司实现业绩较好恢复主要受益于国内经济向好及海外市场需求提升据19231127方得网数据上半年我国重卡市场累计销售476万辆同比25331据卡车之家网数据上半年我国重卡与牵引车分别出口67万辆同-465比66132公司紧抓市场机遇优化产品及业务结构产品销量-1261-2057实现较好增长展望未来我国重卡市场有望保持稳定增长势头公9111111315171司有望持续受益天润工业沪深300基本数据TableBasedata产品与下游应用多元化公司核心竞争力不断增强上半年公司曲总市值百万元769134轴连杆铸锻件空气悬架收入12848408126亿元分流通市值百万元677582别占比62832374391620公司根据市场需求和竞争要52周最高最低元735476求调整自身产业方向持续优化产品及业务结构稳定发展重卡曲轴52周最高最低PE38111538连杆业务的同时持续推进铸件锻件业务并不断向轻卡领域渗透52周最高最低PB145098上半年公司重型发动机曲轴市占率60轻型发动机曲轴市占率3052周涨幅1720产品与下游应用多元化带动公司核心竞争力和抗风险能力显著增强52周换手率31783空悬业务进展顺利线控转向注入更大想象空间7月公司公告拟相关研究TableReport与万都苏州共同投资设立天润万都合资公司注册资本为1亿元人民业绩同比高增多点布局未来成长币其中天润工业占比60万都苏州占比40合资公司将聚焦商可期用车转向系统领域立足于电动转向系统的生产设计开发组装20230707并逐步拓展其他汽车零部件的各项业务空气悬架产品上半年收入Q1业绩稳健增长员工持股计划助126亿元同比2923毛利率2615盈利能力不断增强另外力公司向上完成20款项目立项18款新产品设计其中底盘空悬6款半挂车20230428空悬2款工程机械橡胶悬架3款核心零部件7款完成43款新曲轴连杆提供稳定保障空悬产品产品试制交付其中悬架总成类4款核心零部件4款铸锻件10推动公司转型款售后产品25款空悬业务当前已经为公司带来收入并在持续高20230322速的增长线控转向为公司注入更大想象空间市占提升支撑主业空悬起势加速成长20220125盈利能力环比改善空悬业务聚力发展Tableyemei天润工业0022832023年中报点评投资建议短期宏观经济逐步回升商用车市场需求有望迎来恢复性增长公司充分受益中长期曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率空悬产品有望在商用车领域持续渗透考虑到公司产品放量后盈利能力有所提升我们维持公司营收预测调整了归母净利润预测预计公司2023-2025年营收分别为43815258和6362亿元归母净利润分别为406560和749原319459和617亿元对应EPS分别为036049和066原028040和054元对应PE分别为1713和9维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元313633438050525750636158增长率-3356396720022100EBITDA百万元587867943695838117365归母净利润百万元20359406375603774855增长率-6239996137903358EPS元股018036049066市盈率PE265617471267948市净率PB097118108097EVEBITDA920822658512资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示经济复苏不及预期商用车行业需求增长不及预期空悬业务进展不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei天润工业0022832023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产424619458879543103660360经营活动现金流58211922004554152929货币资金959206507283218112947净利润20235403915569874402应收及预付179087239039279745334979折旧摊销35621334023415234902存货136121132755158229190100营运资金变动-117517586-44167-56038其他流动资产13491220132191122335其它3530822-141-336非流动资产373633368268357652346287投资活动现金流12715-37160-23395-23200长期股权投资155155155155资本支出-38004-28037-24447-24473固定资产291456275301258395240740投资变动13584-10000000000在建工程43403539035990365903其他3713587610521272无形资产34099357803746139141筹资活动现金流-9141-85888-4000000其他长期资产451931291738348银行借款124471-88190000000资产总计7982528271479007561006647债券融资000000000000流动负债215633200136222047253537股权融资195000000000短期借款88190000000000其他-1338082302-4000000应付及预收116487187688207334235986现金净增加额61929-308481814629729其他流动负债10956124481471317552期初现金余额11471959206507283218非流动负债17828218281782817828期末现金余额734006507283218112947长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债17828218281782817828负债合计233461221964239876271366实收资本113946113946113946113946资本公积147756147756147756147756留存收益310413351051407088481943主要财务比率归属母公司股东权益562552603189659226734081至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益2239199316541200成长能力负债和股东权益7982528271479007561006647营业收入增长-3356396720022100营业利润增长-64081037339913314利润表百万元归属母公司净利润增长-6239996137903358至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入313633438050525750636158毛利率2117237124242478营业成本247223334177398300478527净利率64592210591170税金及附加3201446847325089ROE3626748501020销售费用7388101631104112723ROIC339672831999管理费用14656202382365926973偿债能力研发费用18890258452891633716资产负债率2925268326632696财务费用-792658-885-1120净负债比率----资产减值损失-263000000000流动比率197229245260公允价值变动收益-3917000000000速动比率132160172184投资净收益212987610521272营运能力资产处置收益-007000000000总资产周转率039053058063其他收益2144175221032545应收账款周转率288348358365营业利润22152451306314284066存货周转率230330332335营业外收入091000155185每股指标元营业外支出119600010651121每股收益018036049066利润总额21047451306223283130每股经营现金流051081040046所得税812473965348729每股净资产494529579644净利润20235403915569874402估值比率少数股东损益-123-246-339-453PE265617471267948归属母公司净利润20359406375603774855PB097118108097EBITDA587867943695838117365EVEBITDA920822658512资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei天润工业0022832023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的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