事件描述
　　公司发布2023年中报。2023年上半年实现营业收入20.38亿元，同比增长29.69%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长61.91%。
　　事件评论
　　商用车行业复苏，公司持续开发新客户和新产品，市占率提升，收入快于行业增长。2023年上半年重卡行业销量48.8万辆，同比增长28.6%，中卡销量5.8万辆，同比增长2.2%，轻卡销量93.5万辆，同比增长10.4%。公司上半年收入20.38亿元，同比增长29.69%，增幅快于行业。分板块看，曲轴收入12.8亿元，同比增长37.2%，连杆收入4.8亿元，同比增长39.1%，空气悬架1.3亿元，同比增长28.6%，均实现较快增长。虽然公司曲轴和连杆市占率较高，但上半年公司各部门完成多项客户和新产品开发，实现了市占率提升，收入快速增长。其中主营业务完成1家国内新客户开发，完成曲轴、连杆、铸锻件等35款新产品开发；天润智控完成7家新客户开发、15款新产品开发；天润智能科技完成12家新客户开发，完成12个外销项目签订。
　　受益规模效应和成本控制能力提升，公司盈利能力大幅改善。2023年上半年公司毛利率25.2%，同比提升2.4pct，其中2023Q2达到26.3%，回到2019年行业高景气的水平。2023年上半年期间费用率基本持平，其中管理费用率同比下降0.8pct，研发和财务费用率同比提升0.2和0.7pct，财务费用率增加的原因主要为：1）本期银行融资增加导致利息支出增加；2）去年同期因汇率变动影响产生汇兑收益较多。综合来看，2023年上半年公司归母净利润率10.4%，同比提升2.1pct，盈利能力显著提升。
　　随着板块景气回升，公司凭借产品和研发竞争实力，受益于行业渗透率提升和自主零部件份额提升，有望迎来快速增长。推出员工持股计划，激发员工活力。2022受板块景气度影响，公司主营业务和空气悬架收入有所下滑，其中空悬收入2.0亿元，同比下滑3.4%，但同年天润智控公司成功开发了13家新客户，完成了44款空气悬架及相关零部件的新产品开发，建设完成橡胶悬架组装线、全新控制阀部件加工及组装生产线、半挂车悬架组装线，2023年上半年天润智控完成7家新客户开发、15款新产品开发。公司发布员工持股计划草案，预计参加员工总人数不超过244人（不含预留份额），拟筹集资金总额上限为5,843.40万元，受让公司回购股份的价格为2.73元/股。考核年度为2023年-2024年两个会计年度，考核指标为：以2022年为基数，2023、2024年归母净利润增长率分别为100%、200%（目标值），80%、160%（触发值）。
　　投资建议：主业恢复快速增长，智能化驱动高端配置，公司开启第二主业。当前商用车行业整体景气回升，重卡销量已持续高增长。天润工业依托技术合作人丰富的经验积累，具备自主控制策略、完整实验能力、关键零部件和系统提供能力，其市占率有望提升。公司主业相对稳定，空悬打开第二成长曲线，预计公司2023-2025年净利润4.81、6.76、8.13亿元，对应PE为15.48X、11.01X、9.15X，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、受宏观经济影响，商用车需求下滑；
　　2、空气悬架业务增速不及预期。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨天润工业002283SZTableTitle天润工业2023年半年报点评行业复苏叠加市占率提升公司实现较快增长报告要点TableSummary商用车行业复苏公司持续开发新客户和新产品市占率提升收入快于行业增长受益规模效应和成本控制能力提升公司盈利能力大幅改善随着板块景气回升公司凭借产品和研发竞争实力受益于行业渗透率提升和自主零部件份额提升有望迎来快速增长推出员工持股计划激发员工活力分析师及联系人TableAuthor高登陈斯竹SACS0490517120001SACS0490519080011请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-21cjzqdt11111天润工业002283SZTableTitle天润工业20232年半年报点评行业复苏叠加市公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持占率提升公司实现较快增长事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年中报2023年上半年实现营业收入2038亿元同比增长2969实现归TableBaseData当前股价元653母净利润212亿元同比增长6191总股本万股113946事件评论流通A股B股万股1003820每股净资产元商用车行业复苏公司持续开发新客户和新产品市占率提升收入快于行业增长2023518年上半年重卡行业销量488万辆同比增长286中卡销量58万辆同比增长22近12月最高最低价元735476轻卡销量935万辆同比增长104公司上半年收入2038亿元同比增长2969注股价为2023年8月18日收盘价增幅快于行业分板块看曲轴收入128亿元同比增长372连杆收入48亿元同比增长391空气悬架13亿元同比增长286均实现较快增长虽然公司曲轴市场表现对比图近12个月和连杆市占率较高但上半年公司各部门完成多项客户和新产品开发实现了市占率提天润工业沪深300指数升收入快速增长其中主营业务完成1家国内新客户开发完成曲轴连杆铸锻件等335款新产品开发天润智控完成7家新客户开发15款新产品开发天润智能科技完成-812家新客户开发完成12个外销项目签订-20-312022-82022-122023-42023-8受益规模效应和成本控制能力提升公司盈利能力大幅改善2023年上半年公司毛利率252同比提升24pct其中2023Q2达到263回到2019年行业高景气的水平资料来源Wind2023年上半年期间费用率基本持平其中管理费用率同比下降08pct研发和财务费用率同比提升和财务费用率增加的原因主要为本期银行融资增加导致利0207pct1相关研究息支出增加2去年同期因汇率变动影响产生汇兑收益较多综合来看2023年上半年TableReport天润工业2023年一季报点评业绩进入上升公司归母净利润率104同比提升21pct盈利能力显著提升通道员工持股激发活力2023-05-22随着板块景气回升公司凭借产品和研发竞争实力受益于行业渗透率提升和自主零部件天润工业2022年年报点评降幅好于行业份额提升有望迎来快速增长推出员工持股计划激发员工活力2022受板块景气度盈利能力触底回升2023-03-22影响公司主营业务和空气悬架收入有所下滑其中空悬收入20亿元同比下滑34天润工业三季报点评商用车行业下滑收入但同年天润智控公司成功开发了13家新客户完成了44款空气悬架及相关零部件的新和业绩持续承压2022-10-26产品开发建设完成橡胶悬架组装线全新控制阀部件加工及组装生产线半挂车悬架组装线2023年上半年天润智控完成7家新客户开发15款新产品开发公司发布员工持股计划草案预计参加员工总人数不超过244人不含预留份额拟筹集资金总额上限为584340万元受让公司回购股份的价格为273元股考核年度为2023年-2024年两个会计年度考核指标为以2022年为基数20232024年归母净利润增长率分别为100200目标值80160触发值投资建议主业恢复快速增长智能化驱动高端配置公司开启第二主业当前商用车行业整体景气回升重卡销量已持续高增长天润工业依托技术合作人丰富的经验积累具备自主控制策略完整实验能力关键零部件和系统提供能力其市占率有望提升公司主业相对稳定空悬打开第二成长曲线预计公司2023-2025年净利润481676813亿元对应PE为1548X1101X915X给予买入评级风险提示1受宏观经济影响商用车需求下滑更多研报请访问2空气悬架业务增速不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1受宏观经济影响商用车需求下滑公司产品应用领域主要包括重卡轻卡和非道路产品需求受宏观经济影响较大如果经济复苏力度不及预期可能导致下游客户产销低于预期影响公司收入2空气悬架业务增速不及预期商用车空气悬架单价较贵如果下游客户接受度因自身经济收入影响提升满可能渗透率提升进度不及预期同时目前商用车空气悬架主要供应商为外资如果空悬成本下降力度不及预期可能对公司空悬业务拓展造成影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入3136456356836413货币资金959121712571960营业成本2472346942974802交易性金融资产90190190190毛利664109413861611应收账款1089100010851225营业收入21242425存货1361123514081574营业税金及附加32475865预付账款36694348营业收入1111其他流动资产710178018951961销售费用74738596流动资产合计4246549258796958营业收入2222长期股权投资2222管理费用147196216244投资性房地产0000营业收入5444固定资产合计2915297129152754研发费用189251284321无形资产341371401431营业收入6655商誉0000财务费用-818138递延所得税资产4444营业收入0000其他非流动资产475525625775加资产减值损失-3-8-15-15资产总计79839365982610924信用减值损失-100-5-5短期贷款882893400400公允价值变动收益-39000应付款项519570706789投资收益21000预收账款0000营业利润222533749901应付职工薪酬34172124营业收入7121314应交税费20688596营业外收支-11000其他流动负债703151016331824利润总额210533749901流动负债合计2156305928463134营业收入7121314长期借款0000所得税费用8537590应付债券0000净利润202479674811递延所得税负债44444444归属于母公司所有者的净利润204481676813其他非流动负债134134134134少数股东损益-1-1-2-2负债合计2335323730253312EPS元018042059071归属于母公司所有者权益5626610667827595现金流量表百万元少数股东权益222119162022A2023E2024E2025E股东权益5648612768017612经营活动现金流净额5828449771090负债及股东权益79839365982610924取得投资收益收回现金22000基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-380-480-430-380每股收益018042059071其他485-10000每股经营现金流051074086096投资活动现金流净额127-580-430-380市盈率265615481101915债券融资0000市净率097122110098股权融资2000EVEBITDA920830608479银行贷款增加减少124511-4930总资产收益率26516974筹资成本-113-18-13-8净资产收益率3679100107其他-1225000净利率65105119127筹资活动现金流净额-91-7-506-8资产负债率292346308303现金净流量不含汇率变动影响61925741702总资产周转率039049058059资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及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