本报告导读：
　　光电医美产品放量带动治疗与康复产线高速增长，电化学发光市场推广顺利，IVD产线扣除疫情产品保持快速增长，长期平台化和国际化可期。维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑发光和医美新品放量节奏，下调2023~2025年EPS预测至0.80/1.08/1.41元（原为0.80/1.09/1.48元），参考可比公司估值，给予2023年PE 30X，下调目标价至24.0元，维持增持评级。
　　业绩符合预期。公司2023年H1实现营收5.58亿元（+24.97%），归母净利润1.35亿元（+35.19%），扣非净利润1.26亿元（+35.25%），其中Q2实现营收2.81亿元（+18.48%），归母净利润0.46亿元（+43.42%），扣非净利润0.43亿元（+48.18%），收入略低于预期，业绩符合预期。
　　光电医美带动治疗康复产线快速增长。23年H1 IVD产品线实现收入3.84亿（+10.53%，非疫情产品+28.62%），300速电化学发光市场推广顺利，全自动生化仪器获证，糖化业务持续稳定增长。治疗与康复产线实现收入1.68亿（+75.18%），临床医疗产线稳定增长；皮肤医美产线推出冷拉提和超声V拉美抗衰组合，带动医美产线快速放量；消费者健康事业部成立，成功推出面罩式光子美容仪，反响良好。国内市场收入4.23亿（+49.14%），国内市场收入1.35亿（非疫情产品+18.54%），随本土化推进有望提速。
　　新一轮股权激励彰显信心。公司公布2023年股票期权激励计划（草案）：拟向技术和业务骨干等188名员工授予809万份股票期权（占当前总股本1.90%），行权价格为21.00元/股，业绩行权条件以2022年为基数，2023-2025年收入或净利润增长率为30%/60%/90% （即同比增长30%/23.08%/18.75%），充分彰显对未来发展的信心。
　　风险提示：，新品上市销售低于预期，集采降价不确定

研究报告全文：股票研TableindustryInfo医药必需消费究TableMainInfoTableTitleTableInvest普门科技688389评级增持上次评级增持业绩符合预期光电医美产品逐步放量目标价格2400上次预测3168公2023年中报点评当前价格1933司谈嘉程20230828021-38038429更交易数据tanjiachenggtjascomTableMarket新证书编号BTE86552周内股价区间元1434-2980报总市值百万元8228本报告导读总股本流通A股百万股426426告流通B股H股百万股00光电医美产品放量带动治疗与康复产线高速增长电化学发光市场推广顺利IVD产流通股比例100线扣除疫情产品保持快速增长长期平台化和国际化可期维持增持评级日均成交量百万股222投资要点日均成交值百万元4911维持增持评级TableSummary考虑发光和医美新品放量节奏下调20232025年EPSTableBalance资产负债表摘要预测至元原为元参考可比公司估值给080108141080109148股东权益百万元1548予2023年PE30X下调目标价至240元维持增持评级每股净资产364业绩符合预期公司2023年H1实现营收558亿元2497归母净市净率53净负债率-5123利润135亿元3519扣非净利润126亿元3525其中Q2实现营收281亿元1848归母净利润046亿元4342扣非TableEpsEPS元2022A2023E净利润043亿元4818收入略低于预期业绩符合预期Q1016021Q2008011光电医美带动治疗康复产线快速增长23年H1IVD产品线实现收入384证Q3013017券亿1053非疫情产品2862300速电化学发光市场推广顺利Q4023031全自动生化仪器获证糖化业务持续稳定增长治疗与康复产线实现收入全年059080研168亿7518临床医疗产线稳定增长皮肤医美产线推出冷拉提和究TablePicQuote报超声V拉美抗衰组合带动医美产线快速放量消费者健康事业部成立52周内股价走势图成功推出面罩式光子美容仪反响良好国内市场收入423亿4914普门科技上证指数告国内市场收入135亿非疫情产品1854随本土化推进有望提速78新一轮股权激励彰显信心公司公布2023年股票期权激励计划草案6041拟向技术和业务骨干等188名员工授予809万份股票期权占当前总股23本190行权价格为2100元股业绩行权条件以2022年为基数4年收入或净利润增长率为即同比增长2023-2025306090-142022-082022-122023-042023-083023081875充分彰显对未来发展的信心风险提示新品上市销售低于预期集采降价不确定升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入778983127717082212绝对升幅-17-2517-4026303429相对指数-12-2122经营利润EBIT191220378519681-3815723731TableReport相关报告净利润归母190251340460601-3232353531主力产品高速增长期待新产品发力每股净收益元04505908010814120230503每股股利元018024025030036业绩符合预期IVD和国际市场快速增长20221102TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩符合预期产品矩阵不断丰富20220821经营利润率246224296304308疫情下稳健增长股权激励彰显信心净资产收益率15217520322924520220420投入资本回报率142137173190201业绩符合预期海外市场快速增长20220419EVEBITDA4194272117751295947市盈率43223271241917901369股息率0912131518请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage普门科技688389财务预测单位百万元TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230828TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入778983127717082212必需消费营业成本299408434567725税金及附加79121621医药销售费用119148204273354管理费用36466080104EBIT191220378519681公允价值变动收益00000TableStock投资收益31112普门科技688389财务费用-9-36-8-8-8营业利润203256382522682所得税135426382少数股东损益000-1-1净利润190251340460601评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产809932119414451952上次评级增持其他流动资产1314141414长期投资00000目标价格2400固定资产合计207215217218217无形及其他资产112125129132135上次预测3168资产合计14741821222027703442当前价格1933流动负债204368533750973非流动负债139999股东权益12581443167820112459投入资本IC12621576194324072988TableWebsite公司网址现金流量表NOPLAT179215336457599wwwlifotroniccom折旧与摊销2127333537流动资金增量-15-2938-7365资本支出-122-184-176-176-176自由现金流6331232243526TableCompany公司简介经营现金流182272416430714公司是一家研发驱动型的医疗器械企投资现金流-130-533-175-175-174业设立以来专注于治疗与康复解决方融资现金流-835321-4-33现金流净增加额-31-209262251507案和体外诊断产品线的开发及技术创财务指标新目前主营业务为治疗与康复产品成长性体外诊断设备及配套试剂的研发生产收入增长率405263299338295EBIT增长率376151718373312和销售公司治疗与康复产品线按照使净利润增长率322321353351307用场景分为医院市场和家用市场两大利润率毛利率616585660668672类目前以医院市场为主公司体外诊EBIT率246224296304308断产品线由体外诊断检测设备及配套净利润率245256266269272试剂组成收益率净资产收益率ROE152175203229245总资产收益率ROA129138153166175投入资本回报率ROIC142137173190201运营能力存货周转天数11161126112611261126应收账款周转天数152268268268268总资产周转周转天数63946033569752595055净利润现金含量1011120912TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入15618713810380偿债能力1m资产负债率1472072442742853m净负债率172261323378399估值比率12mPE43223271241917901369PB773523491410335-34-25-17-8081725EVEBITDA4194272117751295947PS1049830644482372股息率0912131518TableRange52周内价格范围1434-2980市值百万元8228股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债412578579814022604437828352041303367531231730185222643261636922-14-102214216172022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万收入增长率净资产收益率普门科技价格涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5TablePage普门科技688389本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5TablePage普门科技688389以下重要声明适用于香港发布的研究报告本研究报告并不构成国泰君安证券香港有限公司国泰君安对购入购买或认购证券的邀请或要约国泰君安与其集团公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务例如配售代理牵头经办人保荐人承销商或自营投资国泰君安的销售人员交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然相反的观点或投资策略国泰君安的资产管理和投资银行业务团队亦可能会做出与本报告的观点不一致或截然相反的投资决策本研究报告中的资料力求准确可靠但国泰君安不会对该等数据的准确性和完整性做出任何承诺本研究报告中可能存在一些基于对未来政治和经济状况的某些主观假定和判断而做出的前瞻性估计和预测而政治和经济状况具有不可预测性和可变性因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资之目的和当中的风险如有需要投资者在决定投资前务必向其个人财务顾问咨询并谨慎抉择本研究报告并非针对且无意向任何隶属于或位于某些司法辖区内之人士或实体发布或供其使用如果此等发布公布可用性或使用会违反该司法辖区内适用的法律或规例或者会令国泰君安或其集团公司因而必须在此等司法辖区范围内遵守相关注册或牌照规定利益披露事项1分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员2分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益3除远大医药00512HK国泰君安国际01788HK泸州银行01983HK众安智慧生活02271HK顺丰房托02191HK环龙控股02260HK东原仁知服务02352HK晋商银行02558HK郑州银行06196HK东莞农商银行09889HK嘉兴燃气09908HK粤电力200539SZ外国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上4国泰君安或其集团公司在过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系5国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动6没有任何受聘于国泰君安及其集团公司的个人担任本研究报告所评论的发行人的高级人员没有任何国泰君安及其集团公司有联系的个人为本研究报告所评论的发行人的高级人员请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5TablePage普门科技688389评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所地址邮编电话上海上海市静安区新闸路669号博华广场20层20004186213867-6666北京北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层10003286108393-9888深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27深圳518026867552397-6888层E-mailgtjaresearchgtjascom国泰君安证券香港有限公司地址传真电话香港香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼8522509-77938522509-9118网址wwwgtjaicom2023国泰君安版权所有不得翻印请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5