本报告导读：
　　公司2Q23业绩环比改善，不断加强研发投入；作为消费电子市场主要电源管理供应商之一，公司有望收益国产手机新品回归，营收重回增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价至60元。公司模拟芯片产品线不断拓宽，而上半年需求复苏平缓，下调公司2023-2025年EPS预测至1.50/2.01/2.69元（原预测2023-2024年为2.37/3.13元）。考虑到公司受益国产手机新品回归，给予其2023年40倍PE，下调目标价至60元，维持“增持”评级。
　　2Q23业绩环比改善，不断加强研发投入力度。公司1H23营收3.73亿元，同比-20.89%；1H23归母净利润0.68亿元，同比-46.07%，主要由消费电子市场整体低迷导致，同时受到高库存高成本与低售价的影响，公司毛利率下降至41.72%，同比-4.06%。2Q23营收1.95亿元，环比+9.30%，归母净利润0.41亿元，环比+47.45%，二季度业绩环比改善。
　　消费电子市场主要电源管理供应商之一，受益国产手机新品回归。根据Counterpoint数据，中国Q2智能手机销量同比下降4%，其中，苹果、华为和Realme实现同比正增长。得益于产品发布会恢复正常与产品短缺问题得到解决，华为手机Q2销量同比高增58%。凭借良好的品牌形象和强力的线下覆盖，随着新机持续发布，华为手机有望强势回归。伴随下半年消费电子传统旺季来临，公司消费电子业务将受益国产手机新品回归，营收重回增长。
　　催化剂。国产手机新机发布会；新产品突破；大客户份额提升。
　　风险提示。消费电子复苏不及预期；新产品导入不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest力芯微688601评级增持上次评级增持研发投入加强新产品线拓宽受益国产新机回归目标价格6000上次预测9736公力芯微1H23业绩点评当前价格4459司王聪分析师舒迪分析师20230828021-38676820021-38676666更交易数据wangconggtjascomshudigtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052107000252周内股价区间元4020-12248报总市值百万元5961本报告导读总股本流通A股百万股13471告流通股股百万股公司2Q23业绩环比改善不断加强研发投入作为消费电子市场主要电源管理供应BH00流通股比例53商之一公司有望收益国产手机新品回归营收重回增长日均成交量百万股123投资要点日均成交值百万元5816TableSummary维持增持评级下调目标价至60元公司模拟芯片产品线不断TableBalance资产负债表摘要拓宽而上半年需求复苏平缓下调公司2023-2025年EPS预测至股东权益百万元1143150201269元原预测2023-2024年为237313元考虑到公司每股净资产855受益国产手机新品回归给予其2023年40倍PE下调目标价至60市净率52净负债率-6830元维持增持评级2Q23业绩环比改善不断加强研发投入力度公司1H23营收373TableEpsEPS元2022A2023E亿元同比-20891H23归母净利润068亿元同比-4607主Q1049031要由消费电子市场整体低迷导致同时受到高库存高成本与低售价的Q2046030证Q3021040券影响公司毛利率下降至4172同比-4062Q23营收195亿Q4-007049元环比930归母净利润041亿元环比4745二季度业绩全年109150研环比改善究TablePicQuote报消费电子市场主要电源管理供应商之一受益国产手机新品回归根52周内股价走势图据Counterpoint数据中国Q2智能手机销量同比下降4其中苹力芯微上证指数告果华为和Realme实现同比正增长得益于产品发布会恢复正常与16产品短缺问题得到解决华为手机Q2销量同比高增58凭借良好7的品牌形象和强力的线下覆盖随着新机持续发布华为手机有望强-3-12势回归伴随下半年消费电子传统旺季来临公司消费电子业务将受-21益国产手机新品回归营收重回增长-30催化剂国产手机新机发布会新产品突破大客户份额提升2022-082022-122023-042023-08风险提示消费电子复苏不及预期新产品导入不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入77476886011181397绝对升幅6-11-15-43-1123025相对指数13-7-10经营利润EBIT167132187257351-125-21423736TableReport相关报告净利润归母159146200269360-138-8373434业绩快速增长市场开拓助力成长20220504每股净收益元119109150201269国产替代浪潮持续国内模拟IC行业加速发每股股利元080050050060080展20220324TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率216171218230251净资产收益率164133156173199投入资本回报率159107133152179EVEBITDA53532991256218701281市盈率37444084297922171656股息率1811111318请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage力芯微688601TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230828财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入77476886011181397信息科技营业成本472425493636782税金及附加53345电子元器件销售费用3740415467管理费用3028264143EBIT167132187257351公允价值变动收益1-2000TableStock投资收益614172228力芯微688601财务费用3-20-23-26-28营业利润170159211283379所得税12881115少数股东损益26234净利润159146200269360评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产704816100112761511上次评级增持其他流动资产6371115长期投资00000目标价格6000固定资产合计1717283643上次预测9736无形及其他资产117101116资产合计11171253147917862080当前价格4459流动负债138103144180217非流动负债11111股东权益9781148133316051862投入资本IC9791170135416261883TableWebsite公司网址现金流量表wwwetekcomcnNOPLAT156125180247337折旧与摊销812121215流动资金增量-390257-74-18592资本支出-12-9-26-24-28公司简介自由现金流-2393849250416TableCompany经营现金流8393223277343公司是消费电子市场主要的电源管理投资现金流-318332-119-202100芯片供应商之一致力于模拟芯片的研融资现金流4979-27-1-108现金流净增加额2614347775336发及销售主要通过高性能高可靠性财务指标的电源管理芯片为客户提供高效的电成长性源管理方案并积极研发和推广智能组收入增长率425-08120300250EBIT增长率1246-213425373364网延时管理单元信号链芯片等其他类净利润增长率1379-83371344339别产品公司已经通过了多家全球知名利润率消费电子客户严苛的认证流程形成了毛利率390446427431440EBIT率216171218230251包括三星客户A小米LG闻泰在净利润率206190233241258内的优质终端客户群并获得了客户的收益率净资产收益率ROE164133156173199高度认可公司采用集成电路行业典型总资产收益率ROA143116135151173的Fabless经营模式专注于芯片研发投入资本回报率ROIC159107133152179及销售晶圆制造及封装测试等生产制运营能力存货周转天数83813011340935597造环节则主要通过外部供应商进行公应收账款周转天数531643616576586司是享受国家规划布局内重点集成电总资产周转周转天数35745559572052594982路设计企业税收优惠的企业并坚守净利润现金含量0506111010TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1612302220以市场为导向以创新为驱动以品偿债能力1m质为保障的经营理念树立了良好的资产负债率1258399102105净负债率市场口碑3m14391109113117估值比率12mPE37444084297922171656PB1000459465384330-20-15-11-7-22611EVEBITDA53532991256218701281PS369521693533427股息率1811111318周内价格范围TableRange524020-12248市值百万元5961股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债432016572181418744341951316-3302517212-1217171415011-21381312710-30-10-11110492022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万力芯微价格涨幅收入增长率净资产收益率力芯微相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage力芯微688601本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mail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