2022年收入同比减少1%，四季度收入环比增长。公司2022年营收为7.68亿元(YoY -0.78%)，归母净利润为1.46亿元(YoY -8.34%)，扣非归母净利润1.29亿元(YoY -9.23%)。其中4Q22营收1.52亿(YoY -23.4%, QoQ +6.6%)，归母净利润-888万元，扣非归母净利润-1798万元，主要由于计提资产减值损失3841万元。从盈利能力来看，2022年毛利率提高5.6pct至44.63%，其中4Q22毛利率为42.06%(YoY -0.2pct,QoQ -1.5pct)；全年研发费用增长68.42%至1.08亿元，研发费率提高5.8pct至14.07%，管理费率下降0.2pct至3.70%，销售费率提高0.3pct至5.15%，净利率下降1.1pct至19.78%。
　　电源转换芯片和智能组网延时管理单元2022年收入实现增长。分产品来看，公司2022年电源转换芯片收入3.28亿元(YoY +4.36%)，占比43%，毛利率46.42%(+8.4pct)，主要得益于新产品的推出；电源防护芯片收入2.66亿元(YoY -11.73%)，占比35%，毛利率44.19%(+5.3pct)；智能组网延时管理单元收入0.72亿元(YoY +56.32%)，占比9%，毛利率38.02%(+6.1pct)，主要得益于电子雷管替代率提升；信号链芯片收入0.38亿元(YoY -19.18%)，占比5%，毛利率46.66%(-1.2pct)；显示驱动芯片收入0.34亿元(YoY -26.97%)，占比4%，毛利率42.42%(+0.5pct)。
　　短期受益下游需求复苏，长期看好新品多点开花。2022年以手机为代表的消费电子终端出货量下跌，导致公司业绩承压。根据Counterpoint的最新研究，预计2023年中国市场手机整体出货量将重回2.8亿部以上，其中高端部分同比增长近5%，优于市场平均水平。随着手机需求复苏，公司业绩有望重回增长。另外，公司不断加大DCDC、信号链产品线的布局。2022年快速推出多款低功耗DCDC及高压高效率DCDC，采用最新低功耗低噪声模拟工艺和高压高可靠性BCD工艺，获得大客户认可；同时也推出多款性能指标达到国际先进水平的信号链产品，并加快系列化产品推广，开始逐渐形成销售。
　　投资建议：消费电子需求复苏叠加新品开拓，维持“买入”评级
　　我们预计公司2023-2025年归母净利润2.05/2.82/3.39亿元，同比增速+40.4/+37.7/+20.0%；EPS为2.29/3.15/3.78元，对应2023年4月12日股价的PE分别为40/29/24x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年04月14日力芯微688601SH买入2022年收入同比减少1四季度环比增长核心观点公司研究财报点评2022年收入同比减少1四季度收入环比增长公司2022年营收为768电子半导体亿元YoY-078归母净利润为146亿元YoY-834扣非归母净利证券分析师胡剑证券分析师胡慧润129亿元YoY-923其中4Q22营收152亿YoY-234QoQ66021-60893306021-60871321hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcn归母净利润-888万元扣非归母净利润-1798万元主要由于计提资产减值S0980521080001S0980521080002损失3841万元从盈利能力来看2022年毛利率提高56pct至4463证券分析师周靖翔证券分析师李梓澎其中4Q22毛利率为4206YoY-02pctQoQ-15pct全年研发费用增长021-603754020755-81981181zhoujingxiangguosencomcnlizipengguosencomcn6842至108亿元研发费率提高58pct至1407管理费率下降02pctS0980522100001S0980522090001至370销售费率提高03pct至515净利率下降11pct至1978证券分析师叶子联系人詹浏洋0755-81982153010-88005307电源转换芯片和智能组网延时管理单元2022年收入实现增长分产品来看yezi3guosencomcnzhanliuyangguosencomcn公司2022年电源转换芯片收入328亿元YoY436占比43毛利率S0980522100003464284pct主要得益于新产品的推出电源防护芯片收入266亿元联系人李书颖0755-81982362YoY-1173占比35毛利率441953pct智能组网延时管理单lishuyingguosencomcn元收入072亿元YoY5632占比9毛利率380261pct主要基础数据得益于电子雷管替代率提升信号链芯片收入038亿元YoY-1918占投资评级买入维持比5毛利率4666-12pct显示驱动芯片收入034亿元YoY-2697合理估值收盘价9141元占比4毛利率424205pct总市值流通市值81904249百万元52周最高价最低价157875602元短期受益下游需求复苏长期看好新品多点开花2022年以手机为代表的消近3个月日均成交额13175百万元费电子终端出货量下跌导致公司业绩承压根据Counterpoint的最新研市场走势究预计2023年中国市场手机整体出货量将重回28亿部以上其中高端部分同比增长近5优于市场平均水平随着手机需求复苏公司业绩有望重回增长另外公司不断加大DCDC信号链产品线的布局2022年快速推出多款低功耗DCDC及高压高效率DCDC采用最新低功耗低噪声模拟工艺和高压高可靠性BCD工艺获得大客户认可同时也推出多款性能指标达到国际先进水平的信号链产品并加快系列化产品推广开始逐渐形成销售投资建议消费电子需求复苏叠加新品开拓维持买入评级我们预计公司2023-2025年归母净利润205282339亿元同比增速404377200EPS为229315378元对应2023年4月资料来源Wind国信证券经济研究所整理12日股价的PE分别为402924x公司受益于消费电子需求复苏和新相关研究报告产品拓展维持买入评级力芯微688601SH-短期受益下游需求复苏长期看好新品多点开花2023-03-21力芯微688601SH-上半年归母净利润同比增长106已进风险提示新产品研发不及预期客户验证不及预期需求不及预期入比亚迪供应链2022-08-29力芯微688601SH-21年盈利能力提高归母净利润增长盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E1382022-04-12力芯微688601SH-一季度利润创季度新高营业收入百万元7747681024131015382022-03-29-425-08334280173力芯微-688601-动态点评3Q业绩创新高盈利能力提升明显归母净利润百万元1591462052823392021-10-28-1379-83404377200每股收益元249163229315378EBITMargin214214199220228净资产收益率ROE164133166199207市盈率PE367561400290242EVEBITDA348477403285236市净率PB602744664578501资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司2022年收入构成资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司利润质量资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5公司单季收入及增速图6公司单季归母净利润及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图7公司毛利率净利率变化情况图8公司主要费率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图9公司季度毛利率净利率图10公司季度费率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3527968879991151营业收入774768102413101538应收款项195158211271317营业成本472425606764891存货净额128179167189220营业税金及附加53466其他流动资产3966985102115销售费用3740465662流动资产合计10701202134915601804管理费用3028313843固定资产1717243137研发费用64108133157185无形资产及其他107666财务费用320202326其他长期资产2027272727投资收益614101011资产减值及公允价值变长期股权投资00102031动54591012资产总计11171253141716441905其他87655短期借款及交易性金融负债12181013营业利润170159231317381应付款项1076188111130营业外净收支30010其他流动负债3121303743利润总额173160231318381流动负债合计138103126159186所得税费用128172429长期借款及应付债券00000少数股东损益2681214其他长期负债11111归属于母公司净利润159146205282339长期负债合计11111现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计140105127160187净利润161152213294353少数股东权益648566882资产减值准备7428911股东权益9721101123314161635折旧摊销710345负债和股东权益总计11171253141716441905公允价值变动损失12111财务费用239202326关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动10379216968每股收益249163229315378其他1126121415每股红利035057081111133经营活动现金流8393196229290每股净资产15191229137715811825资本开支129101010ROIC3518193031其它投资现金流306341101011ROE1613172021投资活动现金流318332202021毛利率3945414242权益性融资54143000EBITMargin2121202223负债净变化00000EBITDAMargin2223202223支付股利利息225172100119收入增长43-1332817其它融资现金流22181323净利润增长率138-8403820融资活动现金流49798697117资产负债率1312131414现金净变动23844391112153息率0306091215货币资金的期初余额113351794885997PE367561400290242货币资金的期末余额3517948859971150PB6074665850企业自由现金流4678161191251EVEBITDA348477403285236权益自由现金流2496166215279资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投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