研究报告全文：南南京京证证券券股股份份有有限限公公司司NNAANNJJIINNGGSSEECCUURRIITTIIEESSCCOOLLTTDD2023年8月29日海外宏观研究报告TableMainInfo国际数据跟踪821-827美国地产供需或将同步收紧TableIndustryInfo美债期限结构摘要美国地产美国7月住房供给偏紧短期内可能无法得到较为明显的缓解已获批的新建私人住宅同比和环比降幅均超12无法为补库提供持续的后发增长动力住宅建造支出同比增速呈悬崖式下跌暴露了私人住宅投资倾向继续减弱在新建住房供给短缺和库存相对低位的影响下房价环比出现小幅回升不过同比大多还在下滑在供给紧张房关键期限国债利率价同比下行和刚需助推的作用下7月新建住房销售同比实现高速增长UST3M5485UST2Y5078环比也有较好改善但受抵押贷款利率攀升和收入增速下降影响住宅UST10Y4231需求支撑动力走弱当前向好的房屋销售情况可能无法延续往后看UST30Y4279美国房地产市场的供给和需求将有可能同步收缩美国债市本周美债收益率整体上行表现为先上后下再上其中短端和中端利率上行长端利率下行8月24日美国Markit披露的8月PMI初值低于预期较上月出现明显下滑在数据真空期窗口下该指标的公布使得十年期美债收益率一度下行12bp而后缓慢回升8月24日-26日鲍威尔在年度经济政策研讨会上发表的言论偏鹰叠加25日抵押贷款利率调升至高位美债收益率上行截至8月25日收盘国债2Y收益率较上周上行11bp收于503国债10Y收益率较上周下行研究员李照1bp收于425美债整体期限利差倒挂程度和上周相比有所加深中投资咨询证书号S0620522080001美10Y国债收益率利差倒挂程度有所缓解联系方式025-58519178邮箱jordanlzsinacom风险提示美联储超预期加息美国通胀超预期反弹研究助理曹世棋联系方式025-58519166邮箱sqcaonjzqcomcn请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD报告目录1国际数据跟踪-3-11美国地产现况-3-12美债行情梳理-7--2-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD1国际数据跟踪11美国地产现况美国7月新增住房销售同比实现高增后续房地产市场或将呈现供需同步收缩的状态住房供应偏紧美国新建住房可供应月度自2022年7月到达峰值之后开始震荡下行7月该数额也是有所减小不过成屋的月度供应在库存的小幅回补下有一定增加但总体上当前美国住房供给偏紧库存处于历史低位从房屋开工建造来看7月美国已开工的新建私人住宅同比和环比的增速均由负转正可以为后续新房库存的增加提供一定助益但7月美国已获批的新建私人住宅同比和环比降幅均超12无法为补库提供持续的后发增长动力另外2021年6月以来美国住宅建造支出同比增速呈悬崖式下跌今年年初开始转负并加速下探最新6月数据显示同比跌幅出现小幅回调不过仍在两位数的底部区间其中公共住宅的建造支出在拜登基建法案的带动下维持个位数的正增长而私人住宅建造支出则十分低迷暴露了私人住宅投资倾向继续减弱总体来看住房供应相对紧张的局面短期内可能无法得到较为明显的缓解房价同比下行环比回升在美国新建住房供给短缺和库存相对低位的影响下房价环比出现小幅回升新建住房中位价和均价分别环比增加48和112不过同比大多还在下滑标普在7月26日公布的美国5月房价指数显示房价同比增速仍处负值区间且还在继续下探其中20大中城市房价指数同比下降17已连续3个月呈下跌趋势跌幅突破2012年5月以来的最高水平美国新建住房售价也显示出房价同比大幅走低中间价和平均价同比增速分别下滑5pct和17pct至-868和-919住房销售实现高增在供给紧张房价同比下行和刚需助推的作用下7月新建住房销售同比实现超30的高速增长增速较上月提升10pct环比也有较好改善成屋销售同比增速也获得连续4个月的回升不过仍在两位数的较深的负值区间但在住宅需求支撑动力走弱的背景下当前向好的房屋销售情况可能无法延续1政策端截至8月25日美国30年期抵押贷款固定利率大幅攀升至723突破了22年以来的最高点受此影响居民购房意愿将进一步削弱2收入端美国家庭收入同比从去年10月66的高位快速降至10左右中层家庭收入同比在较低的增速-3-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD水平上保持稳定呈小幅波动与此同时房屋月供从去年年初以来大比例上行6月已升至新高超2100美元月供占家庭收入之比也快速飙升至当前的285美国房屋购买力指数也跌破历史低位住房需求的支撑端显示出一系列的疲弱迹象往后看美国房地产市场的供给和需求将有可能同步收缩图表1美国新建住房和成屋销售月度供应图表2美国成屋销售库存和月度供应资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所图表3美国已开工新建私人住宅及增速图表4美国已获批新建私人住宅及增速资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所-4-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD图表5美国住宅建造支出图表6美国20大中城市标普CS房价指数增速资料来源同花顺iFinD南京证券研究所图表7美国标普CS房价指数增速图表8美国10大中城市标普CS房价指数增速资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所图表9美国新建住房售价图表10美国新建住房售价同比资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD图表11美国成屋销售及增速图表12美国新建住房销售及增速资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所图表13美国新建住房待售及增速图表14美国房屋购买力指数资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所图表15美国家庭收入及同比图表16美国房屋月付及占比资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所-6-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD12美债行情梳理8月24日美国Markit披露的8月PMI初值低于预期较上月出现明显下滑在数据真空期窗口下该指标的公布使得十年期美债收益率一度下行12bp而后缓慢回升8月24日-26日鲍威尔在年度经济政策研讨会上发表的言论偏鹰叠加25日抵押贷款利率调升至高位使得美债收益率上行图表17美国新建住房待售及增速图表18美国房屋购买力指数资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所本周美债收益率整体上行表现为先上后下再上其中短端和中端利率上行长端利率下行截至8月25日收盘国债1M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y收益率较上周分别上行3bp6bp9bp9bp11bp9bp6bp3bp国债10Y20Y30Y收益率较上周分别下行1bp5bp8bp期限利差倒挂程度和上周相比有所加深截至8月25日国债5Y-3Y10Y-1Y10Y-2Y10Y-3Y10Y-5Y10Y-7Y期限利差倒挂程度分别加深3bp10bp12bp10bp7bp4bp国债30Y-10Y利差收窄7bp至5bp本周中美10Y国债收益率利差倒挂程度有所缓解中美10Y国债利差为-16798bp与上周五-16961bp相比倒挂程度缓解了163bp-7-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD图表19本周二级市场美国国债收益率及周涨跌美国国债收益率期限20238182023825周涨跌BP1M55355633M55556166M55256191Y53554492Y492503113Y46347295Y43844467Y434437310Y426425-120Y45545-530Y43843-8资料来源同花顺iFinD南京证券研究所图表20本周二级市场美国国债收益率期限利差及周涨跌美国国债期限利差期限差20238182023825周涨跌BP5Y-3Y-25-28-310Y-1Y-109-119-1010Y-2Y-66-78-1210Y-3Y-37-47-1010Y-5Y-12-19-710Y-7Y-8-12-430Y-10Y125-7资料来源同花顺iFinD南京证券研究所-8-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD图表21美国国债收益率周变化资料来源同花顺iFinD南京证券研究所-9-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD图表22短端利率资料来源同花顺iFinD南京证券研究所图表23中端利率资料来源同花顺iFinD南京证券研究所图表24长端利率资料来源同花顺iFinD南京证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD图表255Y-3Y期限利差周变化图表2610Y-2Y期限利差周变化资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所图表2730Y-10Y期限利差周变化图表28中美10Y国债利差资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所图表29美国国债各期限收益率图表30美国国债收益率期限利差资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所-11-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD图表31中美10Y国债收益率利差资料来源同花顺iFinD南京证券研究所本周2023821-2023827美国国债发行金额达428088亿美元与上周相比-108321亿美元环比-2019其中短期债券发行额为404088亿美元和上周相比9213亿美元周环比233中期债券发行额为240亿美元和上周相比-85929亿美元周环比-7817下周预计至少发行546891亿美元的美国国债其中短期债券393397亿美元中期债券1270亿美元长期债券26493亿美元截至2023年8月24日美国国债总额已达3278万亿美元周环比023其中公众持有的政府债务为2592万亿美元占比7908周环比028政府持有的政府债务为686万亿美元占比2092周环比004截至2023年8月22日CBOT美国国债期货持仓量14314万张环比上周446ICE美元指数期货持仓量339万张环比上周2591图表32美国各期限国债新增发行量亿美元期限814-820821-827周变化周环比下周预计发行Bill3948754040889213233393397Note10992924000-85929-7817127000Bond31605000-31605-26493国债汇总536409428088-108321-2019546891资料来源同花顺iFinD南京证券研究所-12-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD图表33美国国债新增发行金额资料来源同花顺iFinD南京证券研究所图表34美国国债总额图表35美国国债期货和美元指数期货持仓量资料来源同花顺iFinD南京证券研究所资料来源同花顺iFinD南京证券研究所-13-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责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