研究报告全文：证券研究报告A股公司简评电力上游成本控制卓有成效多联美控股600167SH面发力业绩有望稳健增长核心观点维持增持高兴2023H公司实现营业收入1853亿元同比减少463主要系gaoxingcsccomcn地产市场影响工程及接网收入下降所致公司实现归母净利润021-68821600亿元同比下降主要系收入下滑所致公司营业成594119SAC编号S1440519060004本同比下降039主要原因系本期燃料价格回落所致清洁供暖业务领域重要子公司中浑南热力上半年实现净利润201亿罗焱曦元同比增长767新北热电实现净利润08亿元同比下降2054国惠新能源实现净利润287亿元同比增长125总luoyanxicsccomcn体业绩稳定2023上半年高铁传媒子公司兆讯传媒实现营业收SAC编号S1440523080002入255亿元同比下降324实现净利润6890万元同比增长216我们预计20232025年公司归母净利润分别为1088发布日期2023年09月01日亿元1269亿元1375亿元维持增持评级当前股价655元目标价格6个月8元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司发布2023年半年报1个月3个月12个月联美控股发布2023半年报公司2023上半年累计实现营业收入-339137-915-592-1559-12271853亿元同比减少463实现归母净利润594亿元同比12月最高最低价元722593下降119实现扣非归母净利润为615亿元同比减少890总股本万股22881195加权平均ROE为547同比减少081个百分点流通A股万股22881195总市值亿元14987简评流通市值亿元14987近3月日均成交量万52235上半年业绩小幅下滑紧抓上游成本控制主要股东联众新能源有限公司公司是东北地区规模最大效益最好的热源能源企业之一业5239态涉及城市供热发电环保新能源等领域2023H公司实现营股价表现业收入1853亿元同比减少463主要系地产市场影响工12程及接网收入下降所致公司实现归母净利润594亿元同比下2降主要系收入下滑所致公司营业成本同比下降119039-8主要原因系本期燃料价格回落所致供热业务方面公司通过以-18清洁燃煤手段取代散烧煤及小型燃煤锅炉余热提取并梯次加热利用物质热电联产项目的开发与运营等方式提升环保效益上2023331202283120229302023131202322820234302023531202363020237312023831202210312022113020221231游采购方面煤炭价格持续高位运行公司协调多方资源一直联美控股上证指数坚持长协锁价淡季储煤策略保证有序生产前提下有效控本相关研究报告中信建投电力联美控股6001672022-09-0加快转型清洁能源综合服务商疫情拖1累兆讯传媒表现本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明联美控股A股公司简评报告清洁供暖业务领域重要子公司中浑南热力上半年实现净利润201亿元同比增长767新北热电实现净利润08亿元同比下降2054国惠新能源实现净利润287亿元同比增长125总体业绩稳定兆讯传媒规模持续发展数字化运营潜力较大2023上半年兆讯传媒实现营业收入255亿元同比下降324实现净利润6890万元同比增长216公司自成立以来高度重视数字化建设与高铁媒体的融合建成的信息系统平台已安全运行多年不仅能保障高效安全刊播还能满足客户精准化差异化灵活多样的广告发布需求此外公司持续推广高铁数字媒体广告覆盖截至6月30日公司已签约铁路客运站574个开通运营铁路客运站470个其中运营的高铁站占比达到96运营5418块数字媒体屏幕高新技术持续市场化转化维持公司增持评级公司全资子公司国惠新能源是供热行业中少有的高新技术企业公司拥有授权专利50项其中发明专利12项实用新型37项软件著作权1项在研项目达8项公司在热网平衡热网自控低位热能利用等方面正在形成具有自主知识产权的专有技术且都处于国内领先水平高新技术的推广有利于公司在环保业务领域的发展与扩展保持核心技术的领先地位提升公司的核心竞争力我们预计公司2023-2025年将分别实现营业收入3705亿元3992亿元4315亿元实现归母净利润1088亿元1269亿元1375亿元对应EPS为04805506元股维持公司增持评级表1联美控股盈利预测单位百万元元202120222023E2024E2025E营业收入3468034503370483992343150营业成本1928221063216272189123469营业税金及附加259271291314339销售费用8731313141015191642管理费用15401500111111981295财务费用-1360-2172-1200-1200-1200资产减值损失0000000000公允价值变动净收益-1015-717000000投资净收益28798505050其他收益209258400400400营业利润1295511954142581665218056营业外收入114128128128128营业外支出3705050505利润总额1303112077143811677518180所得税22902086286633453626净利润107419991115151343014554少数股东损益279552636741803归属母公司净利润104629440108791268913750EPS046041048055060资料来源公司公告中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1联美控股A股公司简评报告风险分析燃料成本上涨的风险公司供热业务主要成本为燃料成本燃料成本则受到市场煤价的影响市场煤价受到国内煤炭产量海外煤炭进口量港口煤炭库存电厂煤炭库存动力煤消费需求等因素的影响如果市场煤价大幅上涨则公司有无法及时传导燃料成本导致供热业务盈利能力降低的风险高铁传媒业务下滑的风险公司高铁传媒业务收益与铁路客流量有关如果高铁客流量下滑或者班次数量不及预期那么公司高铁传媒业务收益将面临下滑的风险公司收到诉讼仲裁的风险2023年7月6日及8月14日的公司公告显示公司子公司山东菏泽福林热力科技有限公司收到苏华建设集团有限公司的建设工程施工合同纠纷诉讼要求合计支付工程款本息共计约6926万元由于本案尚未开庭审理本次诉讼事项对公司本期利润或期后利润的影响尚不能确定最终实际影响需以公司诉讼及后续法院判决或执行结果为准请务必阅读正文之后的免责条款和声明2联美控股A股公司简评报告高兴分析师介绍高兴华中科技大学工学学士清华大学热能工程系硕士三年电力设备行业工作经验2017年开始从事卖方研究工作2018年加入中信建投证券2021年起担任公用环保首席分析师带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围2022年水晶球电力公用入围第五名等奖项罗焱曦南京大学理学学士南京大学环境学院硕士2021年加入中信建投证券公用环保团队请务必阅读正文之后的免责条款和声明3联美控股A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk