核心观点
　　2022年公司实现营业收入34.5亿元，同比微降0.51%；实现归母净利润9.44亿元，同比微降9.77%。2023年一季度公司实现营业收入16.56亿元，同比下降4.96%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长2.74%。2022年受市场现货煤价高位运行影响，公司供暖业务实现毛利率24.66%，同比减少4.96个百分点，对整体业绩产生不利影响。从23Q1数据来看，随着客流恢复叠加经济复苏，公司广告业务有望企稳回升；现货煤价也逐步回落，进一步推动公司业绩改善。公司继续巩固沈阳区域优质供暖龙头地位，并通过在高铁数字媒体网络优势、数字化运营优势、客户资源优势以及品牌优势持续拓展铁路数字媒体广告业务，维持“增持”评级。
　　事件
　　公司发布2022年年报及2023年一季报
　　2022年公司实现营业收入34.5亿元，同比微降0.51%；实现归母净利润9.44亿元，同比微降9.77%。2023年一季度公司实现营业收入16.56亿元，同比下降4.96%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长2.74%。
　　简评
　　煤价高企叠加高铁客流波动影响2022业绩，23Q1企稳回升
　　公司主营业务主要包括清洁能源业务及广告发布业务，清洁能源业务主要以供暖及蒸汽、发电业务等为主，燃料及辅助材料成本占比较高。2022年受市场现货煤价高位运行影响，公司供暖业务实现毛利率24.66%，同比减少4.96个百分点，对整体业绩产生不利影响。广告发布业务方面，公司主要依托创业板上市子公司兆讯传媒开展，主要运营全国铁路客运站数字媒体广告，收取客户广告费。2022年受高铁出行客流波动影响，兆讯传媒实现净利润1.92亿元，同比下降20.27%。从23Q1数据来看，随着客流恢复叠加经济复苏，公司广告业务有望企稳回升；现货煤价也逐步回落，进一步推动公司业绩改善。
　　广告业务持续发力，有望成为公司业绩的新增长极
　　公司子公司兆讯传媒始终深耕铁路数字媒体广告领域，目前我国高铁建设的持续快速增长，乘坐高速铁路出行的人群不断扩大，为兆讯传媒的外延式扩张提供源源不断的发展壮大空间。自2022年6月以来，兆讯传媒启动布局户外高清大屏的业务，在广州、太原、贵阳等地先后打造的裸眼3D大屏建成落地并进入试运营状态。该项目的实施将开启兆讯传媒“第二曲线”，赋能公司数智户外发展进程，未来将全面提升公司盈利水平。
　　供热龙头稳健发展，维持“增持”评级
　　公司继续巩固沈阳区域优质供暖龙头地位，并通过在高铁数字媒体网络优势、数字化运营优势、客户资源优势以及品牌优势持续拓展铁路数字媒体广告业务。我们预计公司2023~2025年分别实现营业收入39.48亿元、42.65亿元和46.22亿元，分别实现归母净利润11.29亿元、13.13亿元、14.25亿元，对应EPS分别为0.49元/股、0.57元/股、0.62元/股，维持“增持”评级
　　风险分析
　　煤价波动的风险：公司清洁能源业务以供暖、发电为主，以煤炭为主的燃料成本占比较高。近年我国煤价波动较大，煤价走势存在较强的不确定性。如果后续市场煤价大幅上涨，公司供暖、发电业务将同时面临成本上升的困境，清洁能源业务利润或将承压。
　　高铁传媒业务不及预期的风险：高铁传媒业务受到客流量、经济情况等多因素的影响，高铁传媒业务展业情况存在不确定性，此外大型卫生事件等突发事件也可能会对公司高铁传媒业务产生不利影响