研究报告全文：证券研究报告医药生物公司点评报告2023年9月1日603108股票投资评级润达医疗603108买入首次覆盖开发普惠AI医疗大模型与华为达成战略合作个股表现各项业务稳步恢复工业板块同比增长362023年上半年公司实现总营业收入4521亿元比上年同期润达医疗医药生物64下滑503主要系去年同期受客观因素影响第三方实验室检测业5648务规模增幅明显而今年同期客观因素消除后同期第三方实验室检4032测业务规模下降8772对总体收入基数影响较明显公司除第三24方实验室外的主营业务收入同期对比增加708销售规模增长恢复168稳定上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润175亿元0-8同比增加967整体看受国内宏观经济环境及医疗政策影响医-162022-092022-112023-012023-042023-062023-08院门诊量手术量等诊疗活动处于逐步恢复过程中公司各项业务亦稳步恢复资料来源聚源中邮证券研究所分业务看集约化业务区域检验中心业务实现营业收入1237亿较去年同期增长346主要系医疗机构受医疗政策环境影响公司基本情况部分医疗机构招投标工作暂缓部分签约客户进度出现一定的推延最新收盘价元1409工业板块增长较快上半年实现营收289亿较去年同期增长总股本流通股本亿股5805803663公司投入研发费用6594万元同比增长1185继续加总市值流通市值亿元8282大对IVD产品信息数字化等产品的研发投入提升综合研发能力52周内最高最低价1944988开发普惠AI医疗服务大模型B端C端双轮驱动资产负债率655随着AI大模型技术的发展公司持续加大数字化产品研发投入市盈率1957积极与华为等国内大模型技术公司开展合作开发普惠AI医疗服务杭州市拱墅区国有投资大模型面对B端医疗机构开发智慧医疗智慧服务智慧管理等第一大股东控股集团有限公司AI医疗大模型产品提升临床诊疗水平患者服务水平和运营管理水平同时面向C端老百姓开发专业可信的医疗健康大模型为大众研究所提供专业可信的检验结果解读科学精准的医疗健康科普和主动友好的健康管理提供科学个性友好的健康管理服务上半年公司分析师孙业亮SAC登记编号S1340522110002推出的慧检-人工智能解读检验报告系统AI产品内已在国内40余家Emailsunyeliangcnpseccom医疗机构推广使用得到客户较好的认可与好评分析师常雨婷2023年6月6日公司与华为云计算技术有限公司在上海正式SAC登记编号S1340523080001签署全面战略合作协议双方将基于华为云平台打造面向医疗领域的EmailchangyutingcnpseccomAI大模型实现智慧医疗服务根据协议双方将基于润达医疗在智慧检验和智慧医疗服务领域深厚的行业经验及服务资源优势结合华为云在AI云计算大数据物联网等方面的领先技术资源和自身数字化转型实践在智慧医疗企业数字化转型生态建设等方面展开密切合作实现优势互补价值共赢共同助力智慧医疗领域高质量创新发展AIGC管理办法正式施行规范化商用时代来临由国家互联网信息办公室等七部门联合发布的生成式人工智能服务管理暂行办法于8月15日正式施行是我国首个针对生成式人工智能产业的规范性政策在落实规范细则同时办法也进一步市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分鼓励生成式人工智能技术在各行业各领域的创新应用支持各类组织在生成式人工智能技术创新数据资源建设转化应用风险防范等方面开展协作推动生成式人工智能基础设施和公共训练数据资源平台建设我们认为相关政策在明确行业规范的同时也进一步促进了生成式人工智能应用加速落地随着监管体系逐渐完善生成式人工智能行业即将迎来规范化商用时代投资建议与盈利预测润达医疗是一家立足华东辐射全国的医学实验室综合服务商已形成独特的综合性IVD业务服务体系积累了大量优质的院端资源公司积极布局普惠AI医疗服务大模型B端C端双轮驱动有望打开新的成长空间预计公司2023-2025年的EPS分别为088107129元当前股价对应的PE分别为1602倍1322倍1090倍首次覆盖给予买入评级风险提示大模型研发进展不及预期医疗行业监管政策变化行业竞争加剧等盈利预测和财务指标tableFinchinaSimple项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10494121921440916907增长率1845161818181734EBITDA百万元144579156793184086215669归属母公司净利润百万元41775509936180174924增长率987220721202123EPS元股072088107129市盈率PE1955160213221090市净率PB210188164142EVEBITDA810803622501资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E万元利润表成长能力营业收入10494121921440916907营业收入184162182173营业成本755787691035312127营业利润50214213213税金及附加38556576归属于母公司99221212212净利润销售费用1037121914411691获利能力管理费用541610720845毛利率280281281283研发费用146244288338净利率40424344财务费用324401462524ROE107117124130资产减值损-41-50-50-50ROIC69788084失营业利润81699112021458偿债能力营业外收入19202020资产负债率655637646633营业外支出16151515流动比率115124129137利润总额82099612071463营运能力所得税165199241293应收账款周转218240300327率净利润6557979661171存货周转率673680683684归母净利润418510618749总资产周转率079080083083每股收益072088107129每股指标元元资产负债表每股收益072088107129货币资金1007344655707217每股净资产671749861995交易性金融107109111113估值比率资产应收票据及6014439055045166PE1955160213221090应收账款预付款项809702828970PB210188164142存货1616196922472698流动资产合9819109831406716555现金流量表计固定资产962978971942净利润6557979661171在建工程4171101131折旧和摊销415248271293无形资产69758187营运资本变动-1842841248-458非流动资产4700485749935106其他343329369406合计资产总计14519158401905921660经营活动现金-429221518531412流净额短期借款5215601568157615资本开支-251-395-395-395应付票据及1836133024082645其他-71114136161应付账款其他流动负1458154716951860投资活动现金-323-281-259-234债流净额流动负债合850988921091812120股权融资0000计其他1000119813961594债务融资1160998998998非流动负债1000119813961594其他-671-493-468-530合计负债合计9509100911231413714筹资活动现金488505530468流净额股本580580580580现金及现金等价-263243921241646物净增加额资本公积金921921921921未分配利润2170254631023769少数股东权1121140817562177益其他218294387500所有者权益5010575067457946合计负债和所有14519158401905921660者权益总计资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上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