数字化检验信息系统叠加AI，为检验科发展持续赋能
　　十四五规划中强调，要以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革。但目前，国内检验科业务的数字化程度依旧较低，存在数据采集质量参差不齐、对接难度较高、数据挖掘利用能力弱等问题。
　　公司自发展伊始便注重数字化信息化检验业务的研发和商业化，旗下控股多个高新技术子公司：1）上海秸瑞信息科技有限公司，拥有30件软件著权，医院用户133家、企业用户2236家，负责搭建互联网智慧医院平台，进行供应链的智慧化管理和人工智能数据解读；2）上海昆涞生物科技有限公司，拥有10件软件著权，医院用户7122家，负责开发检验结果互认平台、质量管理软件等云系统；3）上海瑞美电脑科技有限公司，拥有软件著权80+件，医院用户2500家，负责实验室和输血等领域的信息化。
　　惠灏科技：公司旗下智慧医疗解决方案提供商，人工智能解读检验报告系统为检验科插上科技的翅膀
　　润达医疗旗下的智慧医疗解决方案服务商惠灏科技自主研发了临床自然语言处理引擎、医学知识推理、临床自动化机器学习等多项先进技术，在业内率先推出“慧检·智慧检验综合解决方案”“慧联·智慧互联网检验解决方案”“慧好·全周期健康智能服务解决方案”等多种结合人工智能和信息技术的检验科适用系统。智慧检验报告解读系统是应用知识推理、大数据分析、机器学习技术，对患者的检验数据进行分析解读，推测其可能的疾病诊断并提供相应依据的智能分析系统，目前覆盖的检验项目4260+个，可诊断1244+种疾病，机器学习模型233个。目前，慧检-人工智能解读检验报告系统已经在30多家公立医院上线，此外公司也在深圳罗湖区、哈尔滨新区、厦门等地区已搭建了全周期的健康服务平台。
　　安徽：2022年5月，安徽首个“智慧检验辅助决策系统”在中科大附一院上线，这是AI与临床检验相结合的重要应用，不仅能够降本增效，也能进一步提高医教研能力，深度挖掘和发现与疾病相关联的项目或项目组合，有利于医院向智慧型国家级医学中心持续迈进。
　　黑龙江：2023年2月，惠灏在黑龙江省安装首个大健康智慧服务平台，帮助医院制定各种疾病和各类患者的诊疗服务路径，运用人工智能对近千种疾病的患者提供复诊提醒、患教材料推送、医嘱智能提醒以及智能随访等功能。此外，平台也可以帮助患者进行分级诊疗以提升医疗资源的配置效率。
　　惠灏赋能传统检验医疗服务向精益化、智慧化转型升级，打造数字化检验诊疗平台，致力于构建智慧医疗、智慧服务和智慧管理为一体的智慧医院，提升医疗效率。
　　toB & toC双重抓手，盈利能力高潜
　　①慧检—人工智能解读检验报告系统：系统目前面向B端医疗机构，在疫情的负面影响已经消除的环境边际改善下，公司加大推广，近万家医院系统软件市场有望达数亿级别。另一方面，慧检系统有望在C端市场提高渗透率，以单次花费的方式面向患者收费，有望成为普及率极高的医疗消费品，市场潜力大。
　　②质控产品：随着全国医疗机构检验结果互认的进程的推进，医院对质控软件及检验结果互认软件平台的市场需求激增，未来昆涞相关质控软件及质控品市场有望迎来较大的市场增量。
　　③ MAI47,SIMS,POCT等智慧管理数字化产品：随着检验项目的增多和专科检验复杂程度的加深，医院对精细化智慧管理的需求增强，软件市场的需求和相对应的规模会逐步打开，公司有望持续受益。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　润达医疗是全国领先的检验科战略合作伙伴，通过多年深耕IVD供应链服务及实验室综合服务，具备系统化自主产品开发能力系统化的IT开发服务能力、完备的工程师服务团队体系，持续获得客户的认可。公司未来会以大数据、云计算、人工智能等信息技术为基础，赋能传统检验服务向精细化、个性化、信息化、智慧化的方向升级，帮助医院客户进一步降本增效，从而构建润达的纵深护城河。我们看好公司医院检验科战略合伙人的战略定位和稀缺的能力，预计2022~2024年公司将实现营业总收入102.28/123.42/146.84亿元人民币，同比+15.4%/20.7%/19.0%；实现归母净利润3.88/5.04/6.16亿元人民币，同比+2.1%/29.8%/22.3%；对应P/E 22/17/14x。
　　风险提示
　　集约化模式推广不及预期；工业条线推广不及预期；模块整合不及预期；合资公司经营不及预期风险。

研究报告全文：TableStockNameRptType润达医疗603108公司研究公司点评人工智能在检验科应用持续落地TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-03-11TableSummary数字化检验信息系统叠加AI为检验科发展持续赋能十四五规划中强调要以数字化转型整体驱动生产方式生活方式收盘价元TableBaseData1497和治理方式变革但目前国内检验科业务的数字化程度依旧较近12个月最高最低元1497880低存在数据采集质量参差不齐对接难度较高数据挖掘利用能总股本百万股580力弱等问题流通股本百万股580公司自发展伊始便注重数字化信息化检验业务的研发和商业化旗流通股比例10000下控股多个高新技术子公司1上海秸瑞信息科技有限公司拥有总市值亿元8730件软件著权医院用户133家企业用户2236家负责搭建互流通市值亿元87联网智慧医院平台进行供应链的智慧化管理和人工智能数据解公司价格与沪深TableChart300走势比较读2上海昆涞生物科技有限公司拥有10件软件著权医院用34户7122家负责开发检验结果互认平台质量管理软件等云系16统3上海瑞美电脑科技有限公司拥有软件著权80件医院用户2500家负责实验室和输血等领域的信息化-23226229221222惠灏科技公司旗下智慧医疗解决方案提供商人工智能解读检验-19报告系统为检验科插上科技的翅膀润达医疗旗下的智慧医疗解决方案服务商惠灏科技自主研发了临床-37润达医疗沪深300自然语言处理引擎医学知识推理临床自动化机器学习等多项先进技术在业内率先推出慧检智慧检验综合解决方案慧分析师谭国超TableAuthor联智慧互联网检验解决方案慧好全周期健康智能服务解决方执业证书号S0010521120002案等多种结合人工智能和信息技术的检验科适用系统智慧检验邮箱tangchazqcom联系人陈珈蔚报告解读系统是应用知识推理大数据分析机器学习技术对患执业证书号S0010122030002者的检验数据进行分析解读推测其可能的疾病诊断并提供相应依邮箱chenjwhazqcom据的智能分析系统目前覆盖的检验项目4260个可诊断1244种疾病机器学习模型233个目前慧检-人工智能解读检验报告系统已经在30多家公立医院上线此外公司也在深圳罗湖区哈尔滨新区厦门等地区已搭建了全周期的健康服务平台安徽2022年5月安徽首个智慧检验辅助决策系统在中科大附一院上线这是AI与临床检验相结合的重要应用不仅能够降本增效也能进一步提高医教研能力深度挖掘和发现与疾病相关联的项目或项目组合有利于医院向智慧型国家级医学中心持续迈进相关报告TableCompanyReport黑龙江2023年2月惠灏在黑龙江省安装首个大健康智慧1华安医药公司深度润达医疗服务平台帮助医院制定各种疾病和各类患者的诊疗服务路医院检验科合伙人LDT业务迎来径运用人工智能对近千种疾病的患者提供复诊提醒患教发展春风2022-12-12材料推送医嘱智能提醒以及智能随访等功能此外平台也可以帮助患者进行分级诊疗以提升医疗资源的配置效率惠灏赋能传统检验医疗服务向精益化智慧化转型升级打造数字化检验诊疗平台致力于构建智慧医疗智慧服务和智慧管理为一体的智慧医院提升医疗效率敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1润达医疗603108toBtoC双重抓手盈利能力高潜慧检人工智能解读检验报告系统系统目前面向B端医疗机构在疫情的负面影响已经消除的环境边际改善下公司加大推广近万家医院系统软件市场有望达数亿级别另一方面慧检系统有望在端市场提高渗透率以单次花费的方式面向患者C收费有望成为普及率极高的医疗消费品市场潜力大质控产品随着全国医疗机构检验结果互认的进程的推进医院对质控软件及检验结果互认软件平台的市场需求激增未来昆涞相关质控软件及质控品市场有望迎来较大的市场增量MAI47SIMSPOCT等智慧管理数字化产品随着检验项目的增多和专科检验复杂程度的加深医院对精细化智慧管理的需求增强软件市场的需求和相对应的规模会逐步打开公司有望持续受益投资建议维持买入评级润达医疗是全国领先的检验科战略合作伙伴通过多年深耕IVD供应链服务及实验室综合服务具备系统化自主产品开发能力系统化的IT开发服务能力完备的工程师服务团队体系持续获得客户的认可公司未来会以大数据云计算人工智能等信息技术为基础赋能传统检验服务向精细化个性化信息化智慧化的方向升级帮助医院客户进一步降本增效从而构建润达的纵深护城河我们看好公司医院检验科战略合伙人的战略定位和稀缺的能力预计20222024年公司将实现营业总收入102281234214684亿元人民币同比154207190实现归母净利润388504616亿元人民币同比21298223对应PE221714x风险提示集约化模式推广不及预期工业条线推广不及预期模块整合不及预期合资公司经营不及预期风险TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入8860102281234214684收入同比253154207190归属母公司净利润380388504616净利润同比15221298223毛利率270249261272ROE110101116124每股收益元066067087106PE2032223417211407PB224225199175EVEBITDA937969849673资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1润达医疗603108财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产74428241922610493营业收入8860102281234214684现金102416226551219营业成本64687682911710696应收账款3711396051605608营业税金及附加34536888其他应收款220200302289销售费用845101113141645预付账款355399456524管理费用398487587697存货1502146319402041财务费用292249247250其他流动资产630596714811资产减值损失-7000非流动资产4574480649635073公允价值变动收益0000长期投资1109130714991710投资净收益138179207236固定资产976923808628营业利润77880010591353无形资产68706863营业外收入15141415其他非流动资产2422250625892673营业外支出12111213资产总计12017130461418915567利润总额78080210611355流动负债6182660269427316所得税182192258352短期借款4203420342034203净利润5986108031003应付账款1113107214611475少数股东损益218222299387其他流动负债865132712781638归属母公司净利润380388504616非流动负债1442144214421442EBITDA1327131516151953长期借款448448448448EPS元066067087106其他非流动负债994994994994负债合计7625804483848759主要财务比率少数股东权益929115114501836会计年度2021A2022E2023E2024E股本580580580580成长能力资本公积916916916916营业收入253154207190留存收益1967235528593476营业利润20828324277归属母公司股东权3463385143554972归属于母公司净利15221298223益负债和股东权益12017130461418915567润获利能力毛利率270249261272现金流量表单位百万元净利率43384142会计年度2021A2022E2023E2024EROE110101116124经营活动现金流3711356-2401286ROIC71617281净利润5986108031003偿债能力折旧摊销390450523594资产负债率635617591563财务费用285252252252净负债比率1736160814441286投资损失-138-179-207-236流动比率120125133143营运资金变动-822230-1603-318速动比率090096098108其他经营现金流147837223981312营运能力投资活动现金流-415-505-475-469总资产周转率080082091099资本支出-285-472-477-481应收账款周转率264267271273长期投资-162-212-206-225应付账款周转率691703720729其他投资现金流32179207236每股指标元筹资活动现金流95-252-252-252每股收益066067087106短期借款445000每股经营现金流064234-041222长期借款409000每股净资产薄597664751858普通股增加0000估值比率资本公积增加-57000PE2032223417211407其他筹资现金流-702-252-252-252PB224225199175现金净增加额50599-968565EVEBITDA937969849673资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1润达医疗603108分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药首席分析师中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目有丰富的医疗产业一级市场投资和二级市场研究经验联系人陈珈蔚研究助理主要负责医疗服务行业研究南开大学本科波士顿学院金融硕士重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告