研究报告全文：证券研究报告机械设备公司深度报告2023年8月31日股票投资评级奥来德688378OLED设备材料双轮驱动蒸镀设备有望贡献新增买入上调长极个股表现投资要点公司核心产品为蒸发源设备与有机发光材料公司主要从事OLED奥来德机械设备有机发光材料与蒸发源设备的研发制造销售及售后技术服务其124109中有机发光材料为OLED面板制造的核心材料蒸发源为OLED面板制9479造的关键设备蒸镀机的核心组件近年来公司在封装材料蒸镀机64等产品上也有所突破OLED行业版图得到不断深化4934有机发光材料为OLED核心材料成本占比高OLED是以多种有194机材料为基础制造的将电能直接转换成光能的有机发光器件OLED有-112022-082022-112023-012023-042023-062023-08机材料是OLED面板制造的核心组成部分也是OLED产业链中技术壁垒最高的领域之一成本占比较高资料来源聚源中邮证券研究所OLED显示面板需求有望持续增长2022-2030复合增速有望达11Omdia显示面板长期需求预测追踪报告预计从2022年到公司基本情况2030年OLED显示面板的需求面积复合年增长率将达到11分产品最新收盘价元4246来看手机方面入门级手机有望成为重要增长点电视方面短期总股本流通股本亿股149094需求低迷不改长期向好趋势电脑方面苹果有望起到积极的示范效总市值流通市值亿元6340果带动手提电脑OLED面板需求52周内最高最低价66202903OLED面板需求带动下2027年全球有机发光材料市场有望达资产负债率223259亿美元据UBIResearch预测OLED发光材料的需求量将从市盈率38602023年的107吨增加到2027年的161吨复合增速达108OLED第一大股东轩景泉发光材料市场将从2023年的192亿美元增加到2027年的259亿美元复合增速达77研究所国产替代趋势下预计2027年国产OLED发光材料市场规模有望达到7508亿元根据CINNOResearch统计2023年第二季度全球分析师刘卓SAC登记编号S1340522110001AMOLED智能手机面板市场国内厂商出货份额占比434同比上升Emailliuzhuocnpseccom187pct环比上升56pct呈持续上升趋势考虑到国内目前在中研究助理陈基赟大尺寸OLED面板的竞争力相对较弱假定2023年中国有机发光材料SAC登记编号S1340123010003的占有率为322023-2027年逐步上升至40汇率为726那么Emailchenjiyuncnpseccom市场空间将由447亿元逐步上涨至7508亿元公司持续扩充新客户新产品材料业务成长可期公司R材料已导入华星量产线和天马量产线G材料已导入维信诺量产线均实现稳定量产供货B材料已在华星新体系产线验证中另外开发的新一代RG和B材料也同时在下游客户进行新器件体系测试同时公司正在布局新一代的主体材料电子功能空穴功能材料争取尽快实现国产化替代此外公司已给多个客户供货封装材料正在下游客户产线测试PDL材料有望贡献新增长点蒸发源为蒸镀机核心组件公司是国内唯一OLED线性蒸发源供应商公司蒸发源作为进行蒸镀的核心组件其性能决定着蒸镀过程中的镀膜厚度和均匀度公司是国内唯一中标6代AMOLED线性蒸发市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分源的公司国内市场Tokki蒸镀机对应蒸发源市占率约为802023年4月三星宣布8代线投资计划国内厂商若跟进有望进一步带动蒸发源需求公司已经进行了G85G86高世代蒸发源的技术开发和储备公司积极开发小型蒸镀机横向拓展至钙钛矿领域有望带来新增长点公司目前研制的是小型蒸镀机200mm200mm主要应用于OLED材料验证测试产品研发硅基OLED面板制作等方面已经完成整体设计与部件加工正在组装调试中同时公司依托OLED蒸镀领域既有优势横向拓展钙钛矿设备材料有望带来新增长点盈利预测与估值公司以蒸发源设备OLED有机材料双轮驱动业务增长其中蒸发源设备作为蒸镀机核心组件受益于国内面板厂商的OLED6代产线建设浪潮后续8586代线建设有望进一步带来增量需求公司作为OLED领域国内唯一线性蒸发源供应商有望充分受益OLED有机材料作为OLED产线核心耗材该行业将充分受益于国内面板厂商OLED产能提升产能利用率爬坡叠加公司正持续拓展客户产品品类成长性可期此外公司正着力突破封装材料小型蒸镀机钙钛矿蒸镀机等壁垒与价值量较高的单品有望为整体营收提供新增长点我们预计公司2023-2025年营收分别为618741365亿元归母净利润分别为158225373亿元选取莱特光电京山轻机鼎龙股份作为可比公司公司2023-2025年对应PE估值分别为398928111694考虑到公司的成长性突出给予买入评级风险提示技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险蒸发源产品仅适配于Tokki蒸镀机的风险OLED行业波动及市场竞争加剧的风险盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4596108741365增长率1303328643395615EBITDA百万元12749274283743156735归属母公司净利润百万元11302158272245737256增长率-1693400341896589EPS元股076106151251市盈率PE5585398928111694市净率PB378343322289EVEBITDA3619210215701021资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1深耕OLED蒸镀领域设备材料双轮驱动611深耕OLED蒸镀领域设备材料双轮驱动612股权结构稳定股权激励高目标彰显公司信心713持续加大研发投入经营情况向好82有机发光材料为OLED核心材料国产替代大势所趋1021有机发光材料为OLED核心材料成本占比高1022OLED应用场景有望持续增加带动发光材料需求1323OLED终端材料壁垒较高国产替代大有可为1624公司持续扩充客户产品新建上海工厂以保障产能163公司是国内唯一线性蒸发源供应商正积极开发小型蒸镀机1831蒸发源为蒸镀机核心组件公司是国内唯一线源供应商1832三星宣布8代线投资计划国内厂商若跟进有望带动蒸发源需求1933积极开发小型蒸镀机强化技术实力打造设备新增长点204依托OLED蒸镀领域既有优势横向拓展钙钛矿领域2141钙钛矿与OLED结构相似度高亦可以运用真空蒸镀技术2142钙钛矿效率稳定性正持续改善产线投资如火如荼2243公司依托OLED蒸镀领域既有优势横向拓展钙钛矿设备材料245盈利预测与估值2551盈利预测2552估值分析256风险提示25请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1公司发展历程6图表2公司核心产品在OLED产业链所处位置6图表3公司股权结构图7图表4股权激励考核目标8图表5公司近年营业收入及同比增速8图表6公司近年归母净利润及同比增速8图表7公司分业务营收占比8图表8公司分业务毛利占比8图表9公司毛利率稳中有降9图表10公司期间费用率情况9图表11OLED基本器件结构10图表12AMOLED显示面板制造工艺10图表13有机发光材料11图表14OLED有机材料成本占比11图表15根据有机材料的生产流程可以分为中间体前端材料和终端材料11图表16有机发光材料分类情况12图表17各层材料核心成分情况13图表18AMOLED性能优势明显13图表19AMOLED渗透率有望持续上行14图表20OLED显示面板需求有望持续增长14图表21有机发光材料需求量预测15图表22有机发光材料市场规模预测15图表23预计2027年国产OLED发光材料市场规模有望达到75亿元15图表24京东方净利率情况16图表25TCL华星光电净利率情况16图表26公司材料业务具体进展17图表27公司材料业务产能情况分布17图表28公司发明专利累计数量个18图表29蒸发源运作方式19图表30八代线OLED与六代线OLED和MiniLED背光液晶面板的对比20图表31对比MacBooks各种规格的制造成本20图表32公司提前布局8代线蒸发源20图表33钙钛矿基本结构21图表34蒸镀工艺运用于钙钛矿领域具有诸多优势22图表35大面积钙钛矿组件效率持续提升22请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表36近年来钙钛矿电池稳定性已有较大提升23图表37钙钛矿主要公司生产线进展及未来规划24图表38公司横向拓展钙钛矿设备材料24图表39可比公司估值表25请务必阅读正文之后的免责条款部分51深耕OLED蒸镀领域设备材料双轮驱动11深耕OLED蒸镀领域设备材料双轮驱动公司核心产品为蒸发源设备与有机发光材料正逐步突破封装材料蒸镀机等卡脖子产品公司主要从事OLED产业链上游环节中的有机发光材料的终端材料与蒸发源设备的研发制造销售及售后技术服务其中有机发光材料为OLED面板制造的核心材料蒸发源为OLED面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件近年来得益于公司深厚的技术积累公司在封装材料蒸镀机等卡脖子产品上也有所突破OLED行业版图得到不断深化图表1公司发展历程时间重要事项2005年公司成立与吉林大学合作研发基础材料2010年进入韩国日本等国际市场以中间体前端材料为主2011年向维信诺等面板生产商提供PMOLED终端材料2012年启动蒸发源研制项目2014年实现AMOLED终端材料量产2016年蒸发源样机制作2017年蒸发源正式投产2020年公司成功上市2021年成功实现了绿光和红光的发光辅助层材料的重大突破封装材料通过和辉光电的产线测试R材料导入华星天马G材料导入维信诺封装材料通过新客户审核并实现供货PDL材2022年料研发进展顺利量产工艺稳定资料来源公司公告中邮证券研究所图表2公司核心产品在OLED产业链所处位置资料来源奥来德招股说明书中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分612股权结构稳定股权激励高目标彰显公司信心公司股权结构稳定公司于2023年向特定对象发行股份4951599股发行对象为控股股东实际控制人轩景泉轩菱忆此次发行结束后轩景泉直接持有股权比例增加至2339同时其控制的长春巨海持有公司股权比例为132直接和间接控制的公司股份占公司总股本的比例为2471轩景泉轩菱忆为父女关系轩景泉李汲璇为夫妻关系三者为公司共同实际控制人直接和间接控制的公司股份占公司总股本的比例为3632公司子公司业务分工明确其中上海升翕光电科技有限公司主要负责蒸发源设备生产与销售上海珂力恩特化学材料有限公司主要负责对外贸易奥来德上海光电材料科技有限公司主要负责发光材料生产与销售奥来德长春光电材料科技有限公司主要负责光电材料及其相关产品研究开发生产销售及售后技术服务吉林OLED日本研究所株式会社主要负责研究开发图表3公司股权结构图资料来源公司公告中邮证券研究所股权激励绑定核心人员利益高目标彰显管理层信心公司于20212022年两次实施限制性股票激励计划其中2021年授予9637万股2022年授予10664万股股权激励对应的考核目标为2022年营业收入不低于528亿元或净利润不低于177亿元2023年营业收入不低于686亿元或净利润不低于230亿元2024年营业收入不低于892亿元或净利润不低于299亿元股权激励考核目标较高彰显管理层信心请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表4股权激励考核目标归属期对应考核年度业绩考核目标第一个归属期20222022年营业收入不低于528亿元或2022年净利润不低于177亿元第二个归属期20232023年营业收入不低于686亿元或2023年净利润不低于230亿元第三个归属期20242024年营业收入不低于892亿元或2024年净利润不低于299亿元资料来源公司公告中邮证券研究所13持续加大研发投入经营情况向好营收稳步提升盈利能力较为稳健公司2020年到2023H1分别实现营业总收入284406459328亿元同比增速分别为-570431713032880实现归母净利润072136113097亿元同比增速分别为-33828919-16933063图表5公司近年营业收入及同比增速图表6公司近年归母净利润及同比增速资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所蒸发源设备有机发光材料为公司两大主业其中蒸发源设备与项目招标数量相关存在一定的波动性有机发光材料增长更平稳公司2020-2022年蒸发源设备营收占比分别为676554毛利占比分别为8181682020-2022年有机发光材料营收占比分别为333546毛利占比分别为181931图表7公司分业务营收占比图表8公司分业务毛利占比资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分8公司毛利率稳中有降预计有机发光材料毛利率后续将持续上升提振盈利能力公司2018-2022年毛利率分别为65966139555055465460其中蒸发源设备毛利率波动较小分别为68977028679369246975有机发光材料毛利率分别为61144949301030283702先下降后回升下降的原因为随着更新迭代老产品价格下降回升的主要原因为高毛利的新产品逐步放量预计有机发光材料毛利率后续还将持续上升图表9公司毛利率稳中有降资料来源Wind中邮证券研究所持续加大研发投入增强盈利可持续性公司持续加大研发投入2018-2022年研发费用率分别为10701203182917521954公司积极进行技术储备开拓新产品种类进一步增强研发实力与盈利能力以实现可持续发展整体期间费用率有所增加2018-2022年公司期间费用率分别为25992688330233293367其中销售费用率分别为373245282258283管理费用率分别为10971183132015781580财务费用率分别为058057-128-260-450图表10公司期间费用率情况资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分92有机发光材料为OLED核心材料国产替代大势所趋21有机发光材料为OLED核心材料成本占比高OLED是以多种有机材料为基础制造的将电能直接转换成光能的有机发光器件基本器件结构包括阳极Anode空穴注入层HIL空穴传输层HTL发光辅助层RGBprime有机发光层EML电子传输层ETL电子注入层EIL阴极Cathode及基板其中发光层EML作用是将电能转换成可见光其他有机物质层帮助电子空穴顺畅流动图表11OLED基本器件结构资料来源公司公告中邮证券研究所AMOLED是目前OLED屏幕的主流技术AMOLED显示面板的制造主要包括阵列工程Array有机蒸镀工程OLED模组工程Module环节根据生产工艺AMOLED的主要原材料可以分为阵列材料蒸镀材料和模组材料图表12AMOLED显示面板制造工艺资料来源莱特光电招股书中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分10通过蒸镀方式沉积到玻璃基板上形成OLED的有机材料称为有机发光材料成本占比较高OLED有机材料是OLED面板制造的核心组成部分也是OLED产业链中技术壁垒最高的领域之一其中有机发光材料发光层材料的成本占比较高图表13有机发光材料资料来源公司公告中邮证券研究所图表14OLED有机材料成本占比OLED有机材料手机OLED面板电视OLED面板发光层材料12002700电子传输层材料200300空穴传输层材料600900空穴注入层材料300200其他材料电子注入层阴极阳极700500合计30004600资料来源莱特光电公司公告NanoMarket中邮证券研究所根据有机发光材料的生产流程可以分为中间体前端材料和终端材料其中终端材料门槛较高中间体是合成OLED有机发光材料所需的一些基础化工原料或化工产品某几种中间体可以经一步或多步合成为前端材料前端材料生产工艺简单技术壁垒小无法直接供面板厂商使用需经过升华提纯工艺达到应用标准后方可使用终端材料是前端材料经过升华提纯过程后得到的有机发光材料工艺复杂技术门槛高可以直接用于OLED显示和OLED照明等领域图表15根据有机材料的生产流程可以分为中间体前端材料和终端材料资料来源莱特光电招股书中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分11有机发光材料按照分子量和分子属性不同可分为高分子材料与小分子材料高分子材料由于分子量大难以气化主要以溶液态用于喷墨打印中小分子材料由于分子量小则可以直接通过真空蒸镀以气化的方式应用于面板制备中小分子材料按照功能层划分可分为电子功能材料空穴功能材料与发光功能材料其中发光功能材料为核心功能材料按照代际划分可分为第一代荧光材料第二代磷光材料第三代TADF材料在发光机理发光效率使用寿命等方面存在差异图表16有机发光材料分类情况分类产品种类下游应用发展趋势聚乙炔类聚对苯主要应用于喷墨打印工艺中由于喷墨打印技术尚不成熟工艺材聚合物高分子材料类聚噻吩类聚芴料装备仍存在关键问题需要解决因此高分子材料尚未能实现量产类等产品目前荧光材料仍然存在大量的应用特别是蓝光材料体系中开发更第一代荧光材料好性能结构的材料体系仍然是主要发展方向目前磷光材料存在大量的应用特别是红绿光材料开发更好性能第二代磷光材料结构的材料体系仍然是主要的发展方向小分子材料TADF由于材料结构本身存在寿命色纯度等问题材料目前还没有第三代TADF材料完全实现商用研究开发发光性能和寿命的TADF材料将是重点方向另外通过设计一定TADF材料提升器件性能也是研究重点资料来源公司公告中邮证券研究所发光层材料主要由发光掺杂材料Dopant材料发光主体材料Host材料和发光功能材料Prime材料构成每一种分类按颜色又可以分为红绿蓝三种发光主体材料Host材料早期的OLED器件中发光层材料为单一材料发光层材料需同时完成传输载流子和发光两项功能材料选择受到很大限制且通常发光效率低下为同时提高载流子迁移率及发光材料发光效率目前OLED发光层材料通常采用掺杂技术以具有空穴传输或者电子传输功能的发光材料作为Host材料Host材料按照固有颜色发光同时也能将能量高效传递给Dopant材料发光掺杂材料Dopant材料Dopant材料具有很强的发光能力该类材料在较低浓度时发光很强但分子聚集态却表现出强烈的浓度猝灭特性即随着材料浓度升高无辐射跃迁概率增大反而降低了发光效率因此很难单独作为发光材料将这类材料掺杂在Host材料中制备的掺杂发光器件可以实现很好的电致发光在器件中除了Dopant材料直接俘获载流子外激子形成过程还包括了从Host材料向Dopant材料的能量转移过程Dopant材料接受能量得到激发下实现高效发光从而提升了器件整体的发光效率Dopant材料的引入使得器件结构设计更加方便发光层材料选择更加灵活同时也有效延长了器件寿命发光功能材料Prime材料Prime材料在OLED器件中所处位置为空穴传输层和Host材料之间主要起到以下作用A降低势垒提高与Host材料的匹配度Prime材料能够降低空穴传输层与Host材料的势垒高效的将空穴传输至Host材料中与电子复合B担当电请务必阅读正文之后的免责条款部分12子阻挡层的作用阻挡从阴极电子传输层Host材料方向传递的电子避免电子进入空穴传输层造成非辐射衰退跃迁或进入阳极造成漏电流使电子和空穴尽量于发光层内复合形成激子进而提高电子和空穴的复合效率C提升发光层的发光效率防止发光层中的激子通过载流子的方式转移能量至空穴传输层中导致激子在空穴传输层的非辐射衰退跃迁进而提升发光层的发光效率图表17各层材料核心成分情况材料类别核心成份Host材料一般包含吲哚并咔唑类三嗪类蒽类等Dopant材料一般包含金属铱咔唑类芘类含硼氮稠环类Prime材料一般包含芳胺类联苯类萘类含氧硫等杂芳基类资料来源莱特光电招股书中邮证券研究所22OLED应用场景有望持续增加带动发光材料需求OLED显示主要分为PMOLED和AMOLED两大类AMOLED是当前OLED显示发展的主要方向PMOLED是OLED应用最早的一种形态主要应用在小尺寸儿童手表简易的仪表盘或者数字显示等5寸以内的显示设备在全球显示领域的份额较少预计未来市场份额不会有大幅度增加相对于PMOLEDAMOLED的优势更加明显实用性更强普及更快已经发展成为主流的OLED技术手机电视等应用普遍采用AMOLED技术且目前在建产线和未来发展规划均基于AMOLED技术布局AMOLED性能优势明显渗透率有望持续上升由于AMOLED面板不需要背光模块每个像素都可以连续且独立的驱动发光其相对TFT-LCD面板具有更薄更轻可弯曲色彩对比度高响应速度快等优点近年来随着AMOLED产品工艺技术的持续改进AMOLED显示面板性能的提升以及成本的下降进一步提升了AMOLED市场竞争力AMOLED面板的市场占比持续提升图表18AMOLED性能优势明显特性TFT-LCDAMOLED柔性显示折叠显示不能能透明显示能能更易实现响应速度较快约10ms快约1ms可视视角较大85度时视角对比度101大85度时视角对比度10001色彩饱和度NTSC色域中85高105对比度低10001高10000001发光方式非自发光需背光源自发光厚薄厚薄特性TFT-LCDAMOLED柔性显示折叠显示不能能透明显示能能更易实现资料来源莱特光电招股书中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分13图表19AMOLED渗透率有望持续上行资料来源莱特光电招股书中邮证券研究所OLED显示面板需求有望持续增长Omdia显示面板长期需求预测追踪报告预计从2022年到2030年OLED显示面板的需求面积复合年增长率CAGR将达到110手机方面入门级手机成为重要增长点由于市场环境出现变化之前只用于高端手机产品的OLED面板也开始用于入门级手机据Omdia的数据OLED面板在智能手机显示面板领域的市场份额从2020年的30迅速增长至2022年的42并有望在未来保持稳定增长电视方面短期需求低迷不改长期趋势由于液晶面板价格大幅下跌OLED电视的销售情况也相对低迷但由于三星电子扩大OLED电视产品销售采用OLED面板的战略已经几成定局OLED电视市场有望在2024年后实现增长电脑方面苹果有望起到积极的示范效果带动手提电脑OLED面板需求2024年起苹果将在iPadPro机型中正式采用OLED面板因此Omdia预测手提电脑对OLED显示面板的需求将急速增长在苹果公司积极采用OLED技术其竞争对手亦纷纷效仿的乐观情况下以面积计算手提电脑OLED面板需求预计会以34的年复合增长率快速增长图表20OLED显示面板需求有望持续增长资料来源Omdia中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分14OLED面板需求带动下有机发光材料有望持续增长据UBIResearch预测OLED发光材料的需求量将从2023年的107吨增加到2027年的161吨复合增速达108OLED发光材料市场将从2023年的192亿美元增加到2027年的259亿美元复合增速达77图表21有机发光材料需求量预测图表22有机发光材料市场规模预测资料来源UBIResearch中邮证券研究所资料来源UBIResearch中邮证券研究所国产替代趋势下预计2027年国产OLED发光材料市场规模有望达到7508亿元根据CINNOResearch统计2023年第二季度全球AMOLED智能手机面板市场国内厂商出货份额占比434同比大幅上升187个百分点环比上升56个百分点国内厂商出货量占比呈持续上升趋势考虑到国内目前在中大尺寸OLED面板的竞争力相对较弱假定2023年中国有机发光材料的占有率为322023-2027年中国有机发光材料的占有率逐步上升至40汇率为726那么对应的市场空间将由2023年的447亿元逐步上涨至2027年的7508亿元图表23预计2027年国产OLED发光材料市场规模有望达到75亿元资料来源UBIResearchCINNOResearch中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1523OLED终端材料壁垒较高国产替代大有可为有机发光材料的设计和生产需要多学科知识验证周期长因而壁垒较高有机发光材料的设计和生产涉及量子化学物理学光学材料学有机合成化学等知识需要交叉型的学科知识来设计分子结构合成高纯度的目标产物并且需通过器件验证对验证环境洁净度具有很高的要求同时有机发光材料的验证要经过样品小试中试小批量供货批量供货等五个阶段从验证到进入产线体系约需要1年左右到真正批量供货需要23年左右认证周期较长OLED有机材料的客户粘性较强对于一个系列产品而言器件性能是由使用的OLED各层有机材料组合体现的因此在各层材料搭配形成完整的器件体系后不会轻易变更所使用的材料由于面板厂商对材料商审查非常严格需要经过多轮的测试通过后才能进入供应商体系材料厂商一旦进入面板厂商供应体系通常在较长时间内不易被替换客户黏性较强目前OLED终端材料的国产化率仍较低早期全球OLED有机发光材料主要被美日韩德等国的企业垄断我国企业主要集中在OLED有机材料中间体和前端材料领域在利润较高的OLED终端材料领域占比较低近些年国内OLED产业快速发展带动了上游OLED有机材料的技术发展国内极少数材料厂商经过多年的研发积累与技术突破实现了OLED终端材料的进口替代目前OLED终端材料的国产化率较低仅奥来德莱特光电等少数公司突破了国外专利封锁在下游客户端验证成功国内面板厂商净利率水平较低叠加供应链安全的考量有较强的国产替代诉求国内面板厂商出于供应链安全以及成本等方面的综合考量对于材料的国产化需求较为迫切有望催化国内OLED终端材料行业成长图表24京东方净利率情况图表25TCL华星光电净利率情况资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所24公司持续扩充客户产品新建上海工厂以保障产能公司持续扩充新客户新产品2022年公司共进行了600余个材料结构的设计开发工作完成近450个样品的合成制备推荐50余支新材料进行客户验证其中R材料导入华星量产线和天马量产线G材料导入维信诺量产线均已实现稳定量产供货B材料已经在华星新请务必阅读正文之后的免责条款部分16体系产线验证中另外开发的新一代RG和B材料也同时在下游客户进行新器件体系测试同时公司正在布局新一代的主体材料电子功能空穴功能材料争取尽快实现国产化替代公司已给多个客户供货封装材料正在下游客户产线测试PDL材料有望贡献新增长点公司的封装材料在2021年通过和辉光电产线测试成为薄膜封装材料国内首个合格供应商并且实现连续稳定供货且在2022年通过新客户审核并实现供货公司自主研发的PDL材料属于PSPI材料聚酰亚胺目前主要应用在OLED面板中的像素定义层公司的PDL材料研发进展顺利量产工艺稳定已完成多项新测试条件摸索已开始在下游客户产线进行测试图表26公司材料业务具体进展材料名称具体进展R-Prime通过3家定版量产材料应用G6产线另外1支材料已经成用在G45G-Prime通过2家定版量产材料应用G6产线另外2家材料验证过程中其中一家准备G45验证B-Prime通过2家研发测试G6产线测试之中ETL厂家测试过程中性能达到应用水平HBL厂家测试过程中性能达到应用水平封装材料目前在2家厂家通过测试量产导入应用中1家厂商测试中PDL材料目前样品准备结束开始在下游客户产线进行测试资料来源公司推介会PPT中邮证券研究所上海工厂拥有10吨年的产能已经进入试生产阶段为公司未来的扩张提供产能保障公司目前主要有两个材料生产基地分别为长春奥来德工厂及上海奥来德工厂长春奥来德工厂规划产能5000公斤主要生产OLED有机发光材料薄膜封装材料等上海奥来德工厂是募投项目之一位于上海金山投资规模在6亿元人民币占地80余亩新建厂房6万余平规划产能10000公斤主要生产OLED有机发光材料目前进入到试生产阶段此外公司全资子公司吉林奥来德长新材料科技有限公司拟投资不低于67935万元以进一步完善公司在OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局提升公司整体的经营效益图表27公司材料业务产能情况分布工厂产能情况建设情况主要生产材料长春工厂5吨年已投产OLED有机发光材料薄膜封装材料等上海工厂10吨年试生产OLED有机发光材料长春新工厂尚未披露尚未开建OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设资料来源Wind公司公告中邮证券研究所公司注重核心技术研发专利优势明显公司立足多年的技术开发经验利用分子模拟专利分析等手段去布局相关产品专利2022年公司共申请134项发明专利授权发明专利88项已经累计获得发明专利232项请务必阅读正文之后的免责条款部分17图表28公司发明专利累计数量个资料来源公司公告中邮证券研究所公司人才优势与生产技术优势明显拥有先进的测试平台验证平台量产平台研发技术团队实力雄厚建立了一支集聚中日韩专家的全球化研发队伍并且以博士硕士为骨干长期从事有机发光材料的研发研发团队主要成员均在公司工作多年绝大多数持有公司股份忠诚度稳定性很高有利于公司的长远发展公司的生产技术优势明显拥有国内先进的测试平台验证平台量产平台材料生产升华量产经验丰富工艺技术人才储备深厚3公司是国内唯一线性蒸发源供应商正积极开发小型蒸镀机31蒸发源为蒸镀机核心组件公司是国内唯一线源供应商真空蒸镀法是目前中小尺寸OLED面板生产的主要技术OLED有机发光层及辅助功能层的制备方法主要有真空蒸镀法和喷墨打印法前者是目前中小尺寸面板量产使用的主要技术后者技术尚未成熟未形成产业化真空蒸镀设备由真空抽气系统和真空腔体组成其中真空抽气系统由超高真空泵低真空泵排气管道和阀门等组成真空腔体内配置蒸发源晶振片及掩膜板等不可缺少的部件真空腔体内设有多个放置有机材料的蒸发源并左右移动用来加热有机材料使之气化蒸发并沉积至基板上成薄膜蒸发源作为进行蒸镀的核心组件其性能决定着蒸镀过程中的镀膜厚度和均匀度AMOLED面板需蒸镀十余层有机材料蒸镀厚度和均匀度是核心指标需控制在纳米级精度直接决定着OLED面板的发光效率显示颜色良品率等蒸镀机是蒸镀段的重要组成部分使用周期和产线更新周期呈线性关系预计使用周期达十年以上蒸发源作为进行蒸镀的核心组件其性能决定着蒸镀过程中的镀膜厚度和均匀度可视作蒸镀设备的心脏使用周期预计在十年左右线性蒸发源是目前OLED面板制造的主流设备蒸发源根据其宏观形状的不同可以分为点源线源面源其中点源一般用于实验室制备器件面源工艺尚未规模产业化线源仍然是目前OLED面板制造的主流设备请务必阅读正文之后的免责条款部分18图表29蒸发源运作方式资料来源公司公告中邮证券研究所Tokki蒸镀机为当前市场主流蒸镀机国内面板厂家在建设OLED产线时首先选择蒸镀机厂商目前Tokki蒸镀机为市场主流蒸镀机其已经过市场验证性能最优面板厂家对蒸镀机厂商选择结束后面板厂家与蒸镀机厂商和蒸发源厂商进行三方会议确定其所搭配蒸发源尺寸以及接口排布等规格参数此过程由面板厂家进行主导Tokki不会对蒸发源设置认证要求或其他限制公司是国内唯一中标6代AMOLED线性蒸发源的公司国内市场Tokki蒸镀机对应蒸发源市占率约为80在蒸发源设备方面国内面板厂商已进行招标采购的6代AMOLED线性蒸发源来自奥来德韩国YAS日本爱发科韩国SNU公司是唯一的国内企业公司在该领域打破了国外垄断成功实现了自主研发产业化和进口替代在目前国内市场适配Tokki蒸镀机的蒸发源中市占率约在80左右32三星宣布8代线投资计划国内厂商若跟进有望带动蒸发源需求2023年4月3日三星显示在韩国牙山园区举行的新投资协议仪式上宣布将投资41万亿韩元约合人民币215亿元建设86代OLED面板生产线该产线计划于2026年量产届时将成为全球首条86代用于IT设备的OLED产线此外LG广州OLED85代线已经开始实现量产8代线生产中大尺寸OLED的经济性更为突出面向IT的第8代8586代OLED项目的核心驱动力这是因为苹果有计划将OLED应用到iPad和MacBook等IT产品上要生产10英寸或更大的ITOLED第8代线比现有的第6代1500x1850mm线更经济以苹果MacBookPro使用的162英寸屏幕为例如果162英寸的OLED显示面板是采用八代请务必阅读正文之后的免责条款部分19线全切基板板制造的则成本差距可以增加到33即便是使用六代线同样的半切技术八代线也可以获得近30的成本差距图表30八代线OLED与六代线OLED和MiniLED背光图表31对比MacBooks各种规格的制造成本液晶面板的对比资料来源Omdia中邮证券研究所资料来源Omdia中邮证券研究所公司提前布局已经进行了G85G86高世代蒸发源的技术开发和储备公司的新型高世代G85AMOLED线性蒸发源开发项目已经经过多年的开发截止2022年底累计投入金额已达332431万元占预计总投资比例已接近80图表32公司提前布局8代线蒸发源预计总投资规累计投入金额进展或阶在研项目名称拟达到目标技术水平具体应用前景模万元万元段性成果通过对制备工艺用于新一代蒸实现在10-的优化开发降新型高世代镀开发平台1000nm膜厚大低OLED器件制G85418500332431进行中满足G85代面积G85half备成本实现高AMOLED线性蒸发源开发要基板蒸镀蒸世代G85的国蒸发源开发求镀偏差15产化量产满足产业发展需求资料来源公司公告中邮证券研究所33积极开发小型蒸镀机强化技术实力打造设备新增长点公司积极开发小型蒸镀机公司目前研制的是小型蒸镀机200mm200mm主要应用于OLED材料验证测试产品研发硅基OLED面板制作等方面已经完成整体设计与部件加工正在组装调试中我们认为公司对于小型蒸镀机的研发有助于提升公司整体的技术实力加强公司在OLED有机材料及蒸发源设备方面的壁垒此外亦可以形成销售打造设备业务新增长点请务必阅读正文之后的免责条款部分20