国内OLED产能充分释放，公司半年报实现营收利润双增
　　公司中报实现营业收入3.28亿元，同比增长28.80%；扣除非经常性损益的净利润达8,692.34万元，同比增长34.59%。公司实现业绩增长主要原因是，报告期内公司加大市场开发力度，有机材料收入较上年同期大幅增长61.86%；同时蒸发源设备销售收入同比增长11.48%。
　　材料业务多点开花，营收规模快速成长，产品体系不断突破
　　有机发光材料方面，公司加强客户开拓，提升产品在主要客户的市场渗透率、实现较快增长；封装材料方面，公司产品已成功导入多家客户产线，并实现批量供货，打造新的业绩增长动能；PDL材料方面，公司产品已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作有序推进。报告期内，材料收入达到1.41亿元，同比增长61.86%，材料业务持续做大做强。
　　公司在材料领域持续加大研发投入，并取得丰硕成果。上半年，公司共进行了400余个材料结构的设计开发工作，完成近250个产品的合成工作，并向下游厂家推荐测试材料近100支。其中G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。
　　设备销售收入同比增长11.48%，新产品项目稳步推进
　　设备方面，公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署，通过较强的比较优势，与下游客户开展多项技术合作。小型蒸镀机、高世代蒸发源等项目稳步推进。
　　盈利预测
　　我们预计公司2023-2025年营收分别为6.30/10.08/15.67亿元，同比增长37.30%/60.00%/55.41%；预计2023-2025年归母净利润分别为1.62/2.59/4.10亿元，同比增速分别为43.52%/59.94%/58.14%。2023-2025年EPS分别为1.13/1.80/2.85元，对应PE分别为34/21/13倍。考虑到公司有机发光材料国产替代进程加速以及公司在蒸发源设备领域的领先地位，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　研发进度不及预期、蒸发源产品仅适配于Tokki蒸镀机、蒸发源产品部分原材料依赖进口
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备奥来德688378报告日期2023年08月28日营收利润双增OLED发光材料国产替代加速进行奥来德点评报告投资要点投资评级买入维持国内OLED产能充分释放公司半年报实现营收利润双增公司中报实现营业收入328亿元同比增长2880扣除非经常性损益的净利分析师邱世梁润达869234万元同比增长3459公司实现业绩增长主要原因是报告期执业证书号S1230520050001内公司加大市场开发力度有机材料收入较上年同期大幅增长6186同时蒸qiushiliangstockecomcn发源设备销售收入同比增长1148分析师王华君材料业务多点开花营收规模快速成长产品体系不断突破执业证书号S1230520080005有机发光材料方面公司加强客户开拓提升产品在主要客户的市场渗透率实wanghuajunstockecomcn现较快增长封装材料方面公司产品已成功导入多家客户产线并实现批量供研究助理周艺轩货打造新的业绩增长动能PDL材料方面公司产品已经通过部分客户的量zhouyixuanstockecomcn产测试市场推广工作有序推进报告期内材料收入达到141亿元同比增长6186材料业务持续做大做强基本数据公司在材料领域持续加大研发投入并取得丰硕成果上半年公司共进行了收盘价3795余个材料结构的设计开发工作完成近个产品的合成工作并向下游厂400250总市值百万元545439家推荐测试材料近100支其中G材料和R材料完成客户迭代体系导入B材总股本百万股14373料进入新体系短名单有望实现导入设备销售收入同比增长新产品项目稳步推进股票走势图1148设备方面公司顺利完成了厦门天马一期重庆京东方三期两个项目的验收工作奥来德上证指数以及厦门天马二期项目的合同签署通过较强的比较优势与下游客户开展多项128101技术合作小型蒸镀机高世代蒸发源等项目稳步推进73盈利预测4517我们预计公司2023-2025年营收分别为63010081567亿元同比增长-11373060005541预计2023-2025年归母净利润分别为162259410亿220822102211221223012302230323042305230623072308元同比增速分别为4352599458142023-2025年EPS分别为113180285元对应PE分别为342113倍考虑到公司有机发光材料国产替相关报告代进程加速以及公司在蒸发源设备领域的领先地位维持买入评级1OLED产业链国产替代核心风险提示标的材料和设备业务双轮驱研发进度不及预期蒸发源产品仅适配于Tokki蒸镀机蒸发源产品部分原材料动20230725依赖进口财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入4588563000100800156650-1303373060005541归母净利润11302162212594341028--1693435259945814每股收益元079113180285PE4826336321021329资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分奥来德688378公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产1074125616021917营业收入45963010081567现金632579664625营业成本208277409592交易性金融资产3511311387营业税金及附加35912应收账项147166275431营业费用13172743其它应收款551116管理费用7294156241预付账款15203244研发费用90101163258存货225348480692财务费用21516其他15252722资产减值损失120416非流动资产1074112913061533公允价值变动损益2222金额资产类0000投资净收益3333长期投资63212837其他经营收益31283230固定资产70083210011220营业利润116173275432无形资产84848485营业外收支0000在建工程81665545利润总额116173275432其他146126138145所得税4111622资产总计2148238529083450净利润113162259410流动负债323392654789少数股东损益1000短期借款5053239311归属母公司净利润113162259410应付款项82103168232EBITDA144223342521预收账款0000EPS最新摊薄079113180285其他191236248246非流动负债156161162160主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他156161162160成长能力负债合计478553816949营业收入1303373060005541少数股东权益0000营业利润-1371488958905698归属母公司股东权益1670183220922502归属母公司净利润-1693435259945814负债和股东权益2148238529083450获利能力毛利率5460560659396222现金流量表净利率2463257525742619百万元20222023E2024E2025EROE68092613221786经营活动现金流20146130170ROIC61382811031469净利润113162259410偿债能力折旧摊销34566985资产负债率2227231928082749财务费用21516净负债比率1291110730553385投资损失3333流动比率333320245243营运资金变动1134357121速动比率263231171155其它10108138207营运能力投资活动现金流66204234275总资产周转率021028038049资本支出140167220286应收账款周转率375406458434长期投资634279应付账款周转率269311321313其他13779721每股指标元筹资活动现金流67518966每股收益079113180285短期借款50318672每股经营现金014142127166长期借款11000每股净资产1627178520372437其他107236估值比率现金净增加额114548539PE4826336321021329PB233213186156EVEBITDA318118321225831资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分奥来德688378公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分