事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营收16.65亿元，同比下降25.49%，归母净利润3.67亿元，同比下降51.26%，其中，23Q2营收环比提升34.00%，归母净利润环比增长114.66%。
　　Q2业绩环比大幅提升，芯卓产品化进展顺利。23H1公司实现营收16.65亿元，同比下降25.49%，归母净利润3.67亿元，同比下降51.26%，其中，23Q2营收环比提升34.00%，归母净利润环比增长114.66%。23H1，射频前端芯片产业链仍然处于去库存进程中，受到全球宏观经济低迷等因素影响，消费电子需求依旧不及预期，但随着行业库存的持续去化，下游终端及公司自身库存有所改善。在此基础上，叠加二季度国内手机市场的消费促销活动提振，促使公司Q2营业收入环比提升。自2020年四季度以来，公司持续推动芯卓半导体产业化项目建设，不断加大研发投入和人才储备力度，23H1研发费用、管理费用等同比上升，公司期间费用合计3.25亿元，同比增长46.82%，其中研发费用2.54亿元，同比增长50.79%。
　　射频前端空间广阔，国产替代进程加快。从市场规模来看，根据Yole数据，2022年移动终端射频前端市场为192亿美元，到2028年有望达到269亿美元，CAGR达5.8%。从竞争格局来看，全球射频前端高端市场主要由美日企业主导。全球前五大厂商占据80%以上市场，国产替代仍有较大空间。近年来受益于国家政策支持和国产替代红利，国内射频厂商迎头追赶，在关键技术领域如滤波器等方面有所突破，模组化占比亦持续提升，预计未来射频国产化率有望加速提升。
　　建设芯卓向Fab-lite模式转变，L-PAMID模组有望推出。公司在深耕LNA、Switch等分立器件的基础上，积极向更高难度的滤波器、发射端模组等布局，顺利实施了芯卓半导体产业化项目建设，目前自建的滤波器产线稳定有序规模量产；公司交付的DiFEM、L-DiFEM及GPS模组等产品中集成自产的滤波器超1.6亿颗，集成自产滤波器相关产品稳定规模量产，在客户端逐步放量提升；双工器和四工器已在个别客户实现量产导入；其未来自主研发的PAMID亦有望推出，或将成为公司新的利润增长点。
　　盈利预测与投资建议：公司作为国产射频前端龙头，全面覆盖射频分立器和射频模组产品线，客户覆盖全面，随着芯卓高性能滤波器产线量产，未来自主研发的PAMID亦有望推出，或将成为公司二次成长曲线。我们维持公司2023-2025年盈利预测不变，预计2023~2025年归母净利润分别为9.97/14.89/18.71亿元，对应2023/8/30收盘价PE为67.2/45.0/35.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧、新产品放量不及预期。