研究报告全文：公司点评报告电子行业TableIndustryNameTableReportDate2023年08月28日TableTitle公司深度报告模板TableStockCode23Q2需求改善模组收入占比持续卓胜微300782SZ提升推荐首次核心观点TableSummary事件公司发布2023半年报23H1公司实现营业收入1665亿元分析师TableAuthorsyoy-2549归母净利润367亿元yoy-5126从单高峰季度来看23Q2公司实现营业收入954亿元yoy539qoq010-809276713400实现归母净利润250亿元yoy-1458qoq11466gaofengyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522040001单季营收环比持续上升整体业绩符合预期模组营收贡献再度提升不断推进半导体产业建设23H1公司实现王子路营业收入1665亿元yoy-2549其中射频分立器件营收1103010-80927632亿元yoy-2724射频模组533亿元yoy-2254从20wangziluyjchinastockcomcn年至23H1末公司的射频模组销售占比从993提升至3198逐分析师登记编码S0130522050001步从分立器件转向射频模组销售公司23Q2营收954亿元yoy539qoq3400实现归母净利润250亿元yoy-1458qoq11466主要系下游终端及公司自身库存有所改善叠加国内手市场数据TableMarket2023-08-28机市场消费促销活动提振同时芯卓半导体23H1产业化投入704亿A股收盘价元1100元目前已累计投入5738亿元项目推进等因素造成期间费用合计股票代码300782325亿元同比增长4682期间费用率19同比增加961个百A股一年内最高价最低价元141357940分点其中研发费用254亿元同比增长5079研发费用率上证指数1524同比增加771个百分点主要系工资薪酬增长3606至309864142亿元研发工程费增长15918至063亿元总股本实际流通A股万股5338042228公司存货水位改善毛利率因产品结构承压公司的存货情况在逐步流通A股市值亿元465好转存货减值压力相对有所减轻23Q2存货减值金额为55亿元较上一季度减少了2276报告期末存货金额为1431亿元较一季度末的1555亿元下降了79423H1期间公司综合毛利率为4906其中射频分立器件为4961射频模组为48同比下降349其中射频分立器件下降366射频模组下降503产线稳定有序规模量产不断深化下游客户通过自主建设的产线TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图公司现已成功实现了自有品牌MAX-SAW的稳定规模量产并与上游TableChart60供应链紧密合作显著降低了MAX-SAW的成本结构23H1期间公司在交付DiFEML-DiFEM和GPS模组等产品超过16亿颗自产滤波40器这些集成自产滤波器及相关产品已实现稳定的规模化生产并在20客户端逐步增加交付数量此外公司还推出了单芯片多频段滤波器0产品并已进入量产阶段与此同时公司还在加大力度推广应用于-205GNR频段的主集收发模组L-PAMiF产品以提高在客户端的渗透率和覆盖范围推出了MMMBPA模组产品并正处于向客户提供样品并进行推广的阶段卓胜微沪深300盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为4132资料来源Wind中国银河证券研究院49215812亿元同比增速为123619091811归母净利润资料来源中国银河证券研究部为100813261777亿元同比增长-57631603403对应PE为5827X4428X3304X首次覆盖给予公司推荐评级风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧新品放量不及预期wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司深度报告公司点评报告卓胜微300782SZ主要财务指标TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入亿元3677413249215812收入增长率-2063123619091811净利润亿元1069100813261777利润增速-4992-57631603403毛利率5291504952195249摊薄EPS元200189248333PE5492582744283304资料来源Wind中国银河证券研究院016008011012图PE-Bond图PB-Bond2资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司深度报告公司点评报告卓胜微300782SZ附表财务预测表利润表单位亿元现金流量表单位亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入3677413249215812经营活动现金流942127333292589营业成本1732204623532761净利润1078101013311786营业税金及附加006041029046折旧摊销10377312731809营业费用030041049058财务费用-032000000000管理费用109165148116投资损失-001-010-012-010财务费用-035-051-004-051营运资金变动-485-680557-1096资产减值损失-309-180-180-100其它279180180100公允价值变动收益-002000000000投资活动现金流-1619-2351-2156-2133投资净收益001010012010资本支出-1711-2371-2165-2100营业利润1096103013581822长期投资078011-004-042营业外收入001000000000其他014010012010营业外支出008000000000筹资活动现金流-233-091000000利润总额1089103013581822短期借款000000000000所得税011021027036长期借款000000000000净利润1078101013311786其他-233-091000000少数股东损益009002005008现金净增加额-806-11691172456归属母公司净利润1069100813261777资产负债表单位亿元主要财务比率2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E流动资产3588245733754364盈利能力现金127710712801736毛利率5291504952195249应收账款400693609928净利率2907243926953058其它应收款064014079031ROE1232105012141399预付账款035042048057ROIC1209117213621432存货1720151012671521成长能力其他092092092092营业收入增长率-2063123619091811非流动资产5915750383998733营业利润增长率-5064-60331783419长期投资091130174217净利润增长率-4992-57631603403固定资产2043312138994088偿债能力无形资产123159199238资产负债率861358713287其他3659409341274191流动比率4989494551566资产总计950499611177413097速动比率242315265967流动负债721259742279总资产周转率039041042044短期借款000000000000应收帐款周转率918597808626应付账款476-022414-107应付帐款周转率772-191891190-5441其他245280328386每股指标非流动负债098098098098每股收益200189248333长期借款000000000000每股经营现金177238624485其他098098098098每股净资产1626179820472380负债合计819357839377估值少数股东权益003005010018PE5492582744283304归母股东权益868295991092512702PB676612537462负债和股东权益950499611177413097PS1597142111931010资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司深度报告公司点评报告卓胜微300782SZ分析师简介及承诺TableResume高峰北京邮电大学电子与通信工程硕士吉林大学工学学士2年电子实业工作经验6年证券从业经验曾就职于渤海证券国信证券北京信托证券部2022年加入中国银河证券研究院担任电子团队组长主要从事硬科技方向研究王子路英国布里斯托大学金融与投资硕士山东大学经济学学士2年科技产业研究经验2020年加入中国银河证券研究院从事电子行业研究本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系方式中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchina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