事件：华泰证券发布2023年上半年业绩，业绩符合预期。1H23实现营收184亿元/yoy+14%；归母净利润65.6亿元/yoy+22%，2Q单季利润33.1亿元/yoy+5%/qoq+2%，1H23加权平均ROE 4.23%（未年化），同比+0.54pct。
　　资管收入同比增超2成，投资类业务贡献业绩弹性。根据公司公告，1）分业务看，1H23经纪、投行、资管、净利息、投资（含公允价值变动）、长股投分别实现收入31.5、16.1、20.9、6.4、74.3、12.5亿元，分别同比-11%、-5%、+25%、-54%、+60%、+169%。
　　净利息同比下滑超5成主因负债成本上行（1H23年化负债成本3.55%/yoy+0.57pct）导致利息支出增加。2）分子公司看，报告期内华泰资金、华泰创新投为公司业绩增长重要驱动：合计利润同比净增7.2亿，正向拉动业绩增速13.3pct；华泰国际利润同比腰斩：
　　营收68亿港元/yoy+36%，利润6.6亿港元/yoy-50%。3）IT投入持续增加：1H23研发费用11.2亿/yoy+18%。
　　经纪业务市占率维持行业第一，金融产品保有量行业领先。金融科技赋能机构业务与财富管理显现成效：根据公司公告，1H23公司股基交易额市占率7.9%，同比基本持平，维持行业第一；“涨乐财富通”APP平均月活数为891万，报告期月活数位居同业APP第一。
　　金融产品保有量稳步扩张：截至2Q23，公司非货公募保有量1517亿/yoy+7.8%（行业+0.1%），其中股混公募保有规模1297亿/yoy+2.4%（行业-7.1%），均排名行业第二。
　　两融业务方面，期末融资融券业务余额为1156亿，市占率达7.3%/yoy+0.04pct，其中融券业务余额市占率达17.7%。
　　大资管业务利润稳健增长，旗下公募权益ETF优势突出。根据公司公告，1H23华泰证券公募业务合计贡献集团利润10.7亿/yoy+5.3%。其中，南方基金（参股41.16%）、华泰柏瑞（49%）、华泰资管（全资子公司）按股权比例计算，1H23分别贡献利润4.1、1.2、5.5亿元，同比分别+21%、+11%、-1%，合计贡献集团归母利润16%。公募规模方面，根据wind，1）2Q23南方基金非货公募AUM为5187亿，较年初基本持平，同比-4%。
　　2）2Q23华泰柏瑞非货公募AUM为2360亿，其中股票ETF规模占比50%。期末南方基金、华泰柏瑞主动权益基金占非货规模比重均约25%，管理费率调降短期内对公司公募业务影响有限，在监管鼓励加大权益基金、指数基金发行比例背景下（南方基金、华泰柏瑞股票型ETF均排名同业前5），公司公募业务有望实现以量补价。
　　股债承销规模行业前三，投行业务优势稳固。报告期内，根据公司公告，公司股权主承销金额724亿，行业排名第3，同比升1名；债券主承销5,649亿元，行业排名第3。
　　经营杠杆提升至4.34倍，投资收益改善显著。根据公司公告，报告期末公司总资产8871亿/较年初+5%，净资产1675亿/较年初+1%；经营杠杆4.34倍，较年初增0.14倍。投资类资产4702亿，较年初+10%；其中交易性股票规模1150亿，较年初+12%。测算年化净投资收益率约3.31%/yoy+1.18pct。
　　投资分析意见：维持买入评级。考虑到今年三季度以来市场成交活跃度较为低迷，且监管表示将阶段性收紧IPO发行节奏，下调市场A股成交额、两融余额、股权融资规模假设，从而下调盈利预测，预计23-25年归母利润127、148、163亿元（原预测130、148、163亿元），同比分别+15%、+16%、+10%。公司现静态PB 1.01倍，仍处于上市以来估值底部位置，公司经纪优势稳固，作为高杠杆头部券商将明显受益后续监管优化风控指标政策，仍维持买入评级。当前23年动态PE仅12倍、动态PB 0.95倍。
　　风险提示：美联储大幅加息；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。