投资要点：
　　科技驱动型综合证券集团。公司是中国领先的综合性证券集团，具有庞大的客户基础、领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系，是中国证监会首批批准的综合类券商，全国最早获得创新试点资格券商。近年来，公司着力为客户提供全生命周期综合金融服务，逐步形成了以投资银行业务为龙头，以经纪与财富管理业务为基础，以投资与交易业务和资产管理业务为两翼的全业务链业务体系。
　　公司业绩具备长期成长性。公司业绩总体维持较快上升趋势，从2012年至2022年，公司营业总收入从58.83亿元增长至320.32亿元，CAGR为18.47%；归母净利润从16.16亿元增长至110.53亿元，CAGR为21.20%。2023Q1，证券行业基本面向好，公司业绩同比回升，实现营收和归母净利润分别为89.93亿元和32.45亿元，分别同比+24.14%和+46.49%。
　　上半年股权承销金额逆势实现大幅增长。从2012年至2022年，公司投行业务手续费净收入从4.81亿元增长至40.24亿元，CAGR为23.67%。2023上半年，公司股权承销金额610.03亿元，同比+48.45%；债券承销金额5584.50亿元，同比+8.12%，在上半年行业整体IPO情况较低迷的大环境下，公司股权承销金额脱颖而出实现大幅增长，利好投行业务收入。
　　行情回暖，本年投资收益有望大幅增长。从2012年至2022年，公司投资净收益及公允价值变动合计从11.31亿元增长至72.45亿元，CAGR为20.41%。2023Q1，公司实现投资净收益及公允价值变动合计53.86亿元，同比+208.48%。Q1自营收入已超过2022年半年度水平，上半年投资收益在股市整体上涨带动下增长趋势显著，叠加2022年的低基数，本年投资收益有望大幅增长。
　　投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系，经纪业务代理交易量行业第一，上半年投行业务承销金额逆市增长，行情回暖带动下自营业务收入有望实现大幅增长。首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.45元和1.73元，对应PE估值分别为11.87倍和9.97倍。
　　风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：证券行业深度增持首次股权承销金额逆市增长投资收益预期高增研华泰证券601688深度报告究年月日2023821投资要点分析师雷国轩SAC执业证书编号科技驱动型综合证券集团公司是中国领先的综合性证券集团具有庞S0340521070001大的客户基础领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系是中国电话0769-22117626证监会首批批准的综合类券商全国最早获得创新试点资格券商近年邮箱leiguoxuandgzqcomcn来公司着力为客户提供全生命周期综合金融服务逐步形成了以投资银行业务为龙头以经纪与财富管理业务为基础以投资与交易业务和资产管理业务为两翼的全业务链业务体系公司业绩具备长期成长性公司业绩总体维持较快上升趋势从2012主要数据2023年8月18日年至2022年公司营业总收入从5883亿元增长至32032亿元CAGR为收盘价元17241847归母净利润从1616亿元增长至11053亿元CAGR为2120总市值亿元公1437162023Q1证券行业基本面向好公司业绩同比回升实现营收和归母净总股本亿股9076利润分别为8993亿元和3245亿元分别同比2414和4649司流通股本亿股7326上半年股权承销金额逆势实现大幅增长从2012年至2022年公司投行研ROETTM811业务手续费净收入从481亿元增长至4024亿元CAGR为23672023究12月最高价元1805上半年公司股权承销金额61003亿元同比4845债券承销金额12月最低价元1119558450亿元同比812在上半年行业整体IPO情况较低迷的大环境下公司股权承销金额脱颖而出实现大幅增长利好投行业务收入行情回暖本年投资收益有望大幅增长从年至年公司投资股价走势20122022净收益及公允价值变动合计从1131亿元增长至7245亿元CAGR为20412023Q1公司实现投资净收益及公允价值变动合计5386亿元同比20848Q1自营收入已超过2022年半年度水平上半年投资收益在股市整体上涨带动下增长趋势显著叠加2022年的低基数本年投资收益有望大幅增长投资建议首次覆盖给予公司增持评级公司拥有领先的互联网平资料来源东莞证券研究所Wind台和敏捷协同的全业务链体系经纪业务代理交易量行业第一上半年投行业务承销金额逆市增长行情回暖带动下自营业务收入有望实现大证幅增长首次覆盖给予公司增持评级预计公司2023至2024年每券相关报告股收益分别为145元和173元对应PE估值分别为1187倍和997倍研风险提示宏观经济下行及利率波动风险股基成交额大幅萎缩导致究经纪业务收入下降市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益报变大资本市场改革进展不及预期公司治理机制变动风险信用违告约风险行业监管趋严风险行业竞争加剧风险本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明华泰证券601688深度报告目录1科技驱动型综合证券集团411公司历史沿革情况412公司股权结构52公司财务状况稳健年净利润达百亿以上53经纪代理交易量行业第一自营收入预期高增831经纪业务代理股票基金成交量行业第一932投行业务上半年股权承销金额逆势实现大幅增长13321上半年IPO主承销规模逆势增长14322上半年再融资规模大幅增长15323债券主承销规模排名行业第316324上半年一级市场景气度不足但受益于注册制长期有望实现增长1633资管业务基金管理规模逐年上升18331资管计划向主动管理方向转型19332公募基金规模逐年上升19333私募股权基金月均规模行业排名第32134自营业务行情回暖本年投资收益有望大幅增长2135信用业务两融业务融出资金维持千亿水平2336国际业务AssetMark平台资产规模快速增长244投资策略255风险提示26插图目录图1华泰证券历史沿革4图2公司营收情况6图3公司归母净利润情况6图4公司总资产情况6图5公司净资产情况6图6公司多项业务市场排名靠前2022年7图7公司ROA和行业对比8图8公司ROE和行业对比8图9公司杠杆率高于行业8图10公司各主营业务收入情况亿元9图11公司各主营业务收入占比情况9图12公司经纪业务收入情况亿元10图13公司代理股票基金交易总额情况11图14公司代理债券交易总额情况亿元11图15涨乐财富通平均月活数12图16涨乐财富通交易客户占比情况12图17公司投资顾问人数排名行业第812图18公司分析师人数排名行业第712图19市场日均股基成交情况亿元13图20行业代理买卖证券业务佣金率13图21公司投行业务收入情况亿元13图22公司A股股权承销金额情况14请务必阅读末页声明2华泰证券601688深度报告图23公司债券承销金额情况14图24公司IPO主承销规模情况15图25公司IPO排队中项目数量截至7月31日15图26公司再融资规模和数量15图27公司再融资排队中项目数量15图28公司债券主承销规模情况16图29证券行业IPO和再融资募资总额亿元17图30证券行业股权融资数量17图31各上市板IPO募资情况亿元17图32各上市板IPO家数情况17图33证券公司承销债券总额情况亿元18图34证券公司承销债券只数情况18图35公司资管业务收入情况亿元18图36公司资管计划管理规模亿元19图37公募基金管理规模亿元20图38公募基金月均管理规模亿元截至2023Q120图39私募股权投资基金管理规模和家数21图40公司投资净收益及公允价值变动合计情况亿元22图411-7月主要股指涨跌幅22图42公司利息净收入情况亿元23图43公司两融余额情况24图44AssetMark平台简介25图45AssetMark平台资产规模亿美元25表格目录表1华泰证券股权结构2023一季报5表22021年证券公司资产和业绩指标排名7表32021年证券公司各项业务排名9表42022年公司营业部分布情况10表5公司盈利预测简表25请务必阅读末页声明3华泰证券601688深度报告1科技驱动型综合证券集团科技驱动型综合证券集团公司是中国领先的综合性证券集团具有庞大的客户基础领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系是中国证监会首批批准的综合类券商全国最早获得创新试点资格券商自1991年成立以来公司积极把握中国资本市场改革开放的历史机遇在业内率先以金融科技助力转型用全业务链服务体系为个人和机构客户提供专业多元的证券金融服务综合实力和品牌影响力位居国内证券业第一方阵步入国际化发展的全新阶段目前公司在境内控股华泰联合证券有限责任公司华泰期货有限公司江苏股权交易中心有限责任公司在境内外全资设立华泰金融控股香港有限公司华泰紫金投资有限责任公司华泰创新投资有限公司华泰证券上海资产管理有限公司参股南方基金管理有限公司华泰柏瑞基金管理有限公司江苏银行股份有限公司金浦产业投资基金管理有限公司证通股份有限公司近年来公司着力为客户提供全生命周期综合金融服务逐步形成了以投资银行业务为龙头以经纪与财富管理业务为基础以投资与交易业务和资产管理业务为两翼的全业务链业务体系11公司历史沿革情况公司前身为江苏省证券公司公司前身为江苏省证券公司于1990年12月经中国人民银行总行批准设立1991年4月9日领取企业法人营业执照1991年5月26日正式开业1994年经江苏省体改委批准公司改制为定向募集股份公司1997年6月公司更名为江苏证券有限责任公司1999年3月公司更名为华泰证券有限责任公司2007年11月29日经中国证监会批准公司整体变更为华泰证券股份有限公司2007年12月7日公司办理了工商登记变更手续2009年7月公司吸收合并信泰证券有限责任公司2010年2月公司成功在上交所挂牌上市2015年6月公司在香港联交所主板挂牌上市2019年6月公司发行的GDR在伦交所主板市场上市交易2020年公司发布全市场首个开放式线上证券借贷交易平台融券通2022年公司成立江苏省华泰公益基金会图华泰证券历史沿革1资料来源公司年报东莞证券研究所请务必阅读末页声明4华泰证券601688深度报告12公司股权结构主要股东为江苏省国资企业根据2023年一季报华泰证券当前第一大股东为江苏省国信集团有限公司占总股本1513江苏省国信集团有限公司是江苏省属大型国有独资企业集团主要从事省政府授权范围内的国有资本投资管理经营转让企业托管资产重组管理咨询等业务产融结合是国信集团的一大独特优势国信集团拥有信托融资性担保期货保险经纪等金融牌照参与组建了华泰证券江苏银行紫金保险利安人寿等省级地方金融机构均为第一大股东另外公司主要股东还有江苏交通控股有限公司江苏高科技投资集团有限公司江苏省苏豪控股集团有限公司均为江苏省国资背景企业借助江苏省国资优越的经济条件公司有望强化与主要股东的业务合作表华泰证券股权结构一季报排名股东名称占总股本比例120231江苏省国信集团有限公司15132香港中央结算代理人有限公司13953江苏交通控股有限公司5394江苏高科技投资集团有限公司3925江苏省苏豪控股集团有限公司3126阿里巴巴中国网络技术有限公司2967香港中央結算有限公司2348中国证券金融股份有限公司1689江苏苏豪国际集团股份有限公司15210江苏宏图高科技股份有限公司136合计5137资料来源wind东莞证券研究所2公司财务状况稳健年净利润达百亿以上公司业绩具备长期成长性多年来公司业绩总体维持较快上升趋势从2012年至2022年公司营业总收入从5883亿元增长至32032亿元CAGR为1847归母净利润从1616亿元增长至11053亿元CAGR为2120依托移动APP与PC端专业平台分公司与证券期货营业部华泰国际及其下属境外子公司以线上线下和境内境外联动模式向各类客户提供多元化财富管理服务包括证券期货期权经纪金融产品销售基金投资顾问资本中介等业务以机构销售为纽带整合投资银行机构投资者服务和投资交易业务资源为各类企业及金融机构客户提供全方位的综合金融服务主要包括投资银行业务主经纪商业务研究与机构销售业务和投资交易业务2023Q1证券行业基本面向好公司业绩同比回升实现营收和归母净利润分别为8993亿元和3245亿元分别同比2414和4649请务必阅读末页声明5华泰证券601688深度报告图2公司营收情况图3公司归母净利润情况资料来源wind东莞证券研究所资料来源wind东莞证券研究所资产总额再创新高从2012年至2022年公司总资产从79271亿元增长至846567亿元CAGR为2672归母净资产从34182亿元增长至165087亿元CAGR为1706多年来净资产总额保持快速上升趋势2022年面对证券市场成交额下降等不利的外部环境公司资产总额仍创下历年新高总资产和净资产分别达到846587亿元和165087亿元分别同比495和11232023Q1公司总资产和净资产分别达到853201亿元和168185亿元分别同比237和974图4公司总资产情况图5公司净资产情况资料来源wind东莞证券研究所资料来源wind东莞证券研究所公司多项财务指标位列行业前茅根据中国证券业协会2021年公司总资产排名行业第2净资产排名行业3营业收入排名行业第3净利润排名行业第3ROE排名行业第20财务杠杆倍数排名行业第11客户资金余额排名行业第2托管证券市值排名行业第5综合实力在行业排名前十随着以全面实行注册制为牵引的资本市场深化改革的持续推进高水平制度型双向开放的纵深发展以及金融科技与证券公司业务的深度融合资本市场服务国家战略和实体经济转型发展的能力不断提升真正具备现代投资银行核心能力的证券公司通过在全球范围内配置资源服务客户和管理风险将更有潜力赢得未来发展转型的主动权综合实力有望进一步提升请务必阅读末页声明6华泰证券601688深度报告表22021年证券公司资产和业绩指标排名公司名称总资产净资产营业净利润ROE净资本财务杠杆客户资金托管证券收入倍数余额市值中信证券111171211华泰证券23332031125国泰君安34221221444招商证券4545108467申万宏源561011155693银河证券6811887758海通证券725433451810广发证券87761191239中金公司911874111116中信建投101069310372资料来源中国证券业协会东莞证券研究所公司多项业务市场排名靠前2022年公司代理交易股票基金3876万亿元市场排名第1涨乐财富通平均月活数92683万市场排名第1融资融券业务余额112347亿元市场排名第2费货币市场公募基金保有规模1367亿元市场排名第2股权承销金额155369亿元市场排名第4债券承销金额980402亿元市场排名第3整体看来公司多项业务市场排名靠前资本实力雄厚图公司多项业务市场排名靠前年62022资料来源公司年报东莞证券研究所请务必阅读末页声明7华泰证券601688深度报告近年来ROE高于行业平均水平2022年公司ROA为137略高于行业平均水平115ROE为670高于行业平均水平5332023Q1公司ROA为142略低于行业平均水平150ROE为719高于行业平均水平7082017年至今公司ROE均领先行业平均水平资产收益率较高图7公司ROA和行业对比图8公司ROE和行业对比资料来源wind东莞证券研究所资料来源wind东莞证券研究所公司杠杆率高于行业平均水平2022年公司杠杆率为513同比下降030高于行业平均水平4762023Q1公司杠杆率为507高于行业平均水平485近几年杠杆率均维持在5以上公司资金运用能力高于行业平均水平图9公司杠杆率高于行业资料来源wind东莞证券研究所3经纪代理交易量行业第一自营收入预期高增券商业务全覆盖经纪和自营业务收入占比高公司细分业务种类繁多我们将公司业务划分为经纪投行资管自营信用共5个大类2022年公司实现营业总收入32032亿元其中经纪业务7073亿元占比2208投行业务4024亿元占比1256资管业务3769亿元占比1177自营业务7245亿元占比2262信用业务2633请务必阅读末页声明8华泰证券601688深度报告亿元占比822其他业务7288亿元占比2275公司2022年代理交易股票基金3876万亿元市场排名第一经纪业务规模优势突出从2019年至2021年公司自营业务收入均超过百亿元资本实力雄厚图10公司各主营业务收入情况亿元图11公司各主营业务收入占比情况资料来源wind东莞证券研究所资料来源wind东莞证券研究所公司各项主营业务收入均排名行业前五根据中国证券业协会按业务收入计算公司各项主营业务收入均排名行业前5经纪业务排名行业第5投行业务排名行业第4资管业务排名行业第3自营业务排名行业第5信用业务排名行业第2整体实力位列行业前5表32021年证券公司各项业务排名公司名称经纪业务投资银行业务资产管理业务证券投资融资类业务利息收入收入收入收入收入中信证券11211国泰君安25463广发证券33913116招商证券47975华泰证券54352银河证券6301884国信证券792749申万宏源8121028中金公司937311中信建投10212910资料来源中国证券业协会东莞证券研究所31经纪业务代理股票基金成交量行业第一金融科技助力经纪业务从2012年至2022年公司经纪业务手续费净收入从2694亿元增长至7073亿元CAGR为1013公司围绕数字化平台化生态化理念以智能交互算法引擎数字化决策等应用技术与产品体系为核心积极搭建全生命周期客户交易体系与成长体系不断完善线上线下相结合中心化运营与生态运营相结合的金请务必阅读末页声明9华泰证券601688深度报告融服务与营销平台持续探索展业新模式不断提升财富管理服务的覆盖率和满意度持续打造涨乐财富通平台与聊TA平台的双平台一体化运营优势不断推进平台迭代升级切实增强平台赋能客户与投资顾问的能力提升客户粘性和平台活跃度积极推动客户服务模式升级和用户运营模式创新构建以内容为驱动的集中服务运营模式持续丰富内容生态供给不断提升深度运营能力和服务质量持续探索投资顾问队伍专业化分工发展路线不断完善投资顾问业务线分层分类岗位体系积极构建满足客户多元化需求的投资顾问服务体系全面提升投资顾问服务效能2023Q1A股日均交易额878745亿元同比-1277受交易额同比下降影响2023Q1公司实现经纪业务手续费净收入1533亿元同比-1383图12公司经纪业务收入情况亿元资料来源wind东莞证券研究所公司证券营业部集中在华东湖北和广东地区截至2022年末公司共设有243家证券营业部其中江苏93家湖北29家广东23家上海16家同时公司拥有28家分公司公司营业部主要集中在江浙沪湖北和广东经济发达地区便于获取经济发达地区客户资源和服务优质客户表42022年公司营业部分布情况所在地区营业部数量所在地区营业部数量所在地区营业部数量江苏93湖北29广东23上海16浙江8辽宁7四川7山东7北京6安徽5黑龙江5福建4天津4内蒙古3江西3河南3吉林3陕西2请务必阅读末页声明10华泰证券601688深度报告湖南3广西2海南2新疆1河北1重庆1宁夏1青海1山西1贵州1甘肃1资料来源公司年报代理股票基金成交额行业第一2022年公司代理交易股票基金3876万亿元市场排名第1从2012年至2022年公司代理股票交易总额从340万亿元增长至3240万亿元CAGR为2529代理基金交易总额从013万亿元增长至636万亿元CAGR为4720代理债券交易总额从271万亿元增长至4180万亿元CAGR为3147公司经纪业务代理交易额规模优势显著在涨乐财富通平台的加持下用户活跃度和粘性有望进一步提升图13公司代理股票基金交易总额情况图14公司代理债券交易总额情况亿元资料来源公司年报东莞证券研究所资料来源公司年报东莞证券研究所涨乐财富通平台持续升级月活数行业第一公司持续推进涨乐财富通平台产品及服务创新不断优化内容运营模式打造特色化行情交易与理财服务致力于以更佳的客户体验更全的产品工具更广的服务纵深有效提升客户粘性和活跃度2022年涨乐财富通下载量47407万自上线以来累计下载量700602万9674的交易客户通过涨乐财富通进行交易2022年涨乐财富通平均月活数为92683万月活数位居证券公司类APP第一名同时公司不断夯实涨乐全球通平台基础交易服务能力以专业的平台服务持续增厚用户粘性致力于为客户提供全球资产一站式投资管理服务涨乐全球通自上线以来累计下载量19829万2022年平均月活数为1842万在港股通方面公司港股通业务运行平稳交易品种持续丰富客户体验不断优化2022年沪港通下港股通业务开通权限客户数307万户深港通下港股通业务开通权限客户数320万户股票期权经纪业务持续完善多层级交易平台体系加强科技对客户交易的支持不断提升运营和风控能力业务继续保持市场领先优势根据上交所统计数据2022年公司沪市股票期权经纪业务成交量市场份额行业排名第一请务必阅读末页声明11华泰证券601688深度报告图15涨乐财富通平均月活数图16涨乐财富通交易客户占比情况资料来源公司年报东莞证券研究所资料来源公司年报东莞证券研究所公司投资顾问人数排名行业第8为客户提供专业财富管理咨询服务根据中国证券业协会截至2023年7月31日公司在职投资顾问人数3153人排名行业第8在职分析师人数123人排名行业第7庞大的投顾团队有利于为客户提供专业的咨询服务公司推进投顾一体的买方顾问服务机制构建不断增强对投资顾问与客户的观点支持与赋能强化数字化平台建设持续升级迭代投研平台积极构建基于投资和研究业务流程的工作平台实现产品研究及时性和策略管理便利性的有效提升增强业务整体效率与能力图17公司投资顾问人数排名行业第8图18公司分析师人数排名行业第7资料来源中国证券业协会东莞证券研究所资料来源中国证券业协会东莞证券研究所Q2股基成交额环比Q1增长券商经纪业务收入与市场成交量呈高度相关2023上半年市场日均股基成交额为1056773亿元同比-074其中Q1日均股基成交额为991665亿元Q2日均股基成交额为1121880Q2环比Q1增长1313公司Q2经纪业务收入有望受益于成交量上升而环比Q1好转同时随着经纪业务日趋成熟行业代理买卖证券业务佣金率多年来持续下降根据我们估算2022年行业佣金率已降至236继续向成本线迫近但下降空间有限由于行业佣金率的持续下降在市场成交额稳定的前提下证券行业代理买卖证券业务发展空间有限行业亟需向财富管理等请务必阅读末页声明12华泰证券601688深度报告新的方向拓展业务公司深入推进买方投资顾问业务发展构建覆盖资产策略产品的一体化投研体系和数字化平台以及以客户盈利体验为核心的陪伴服务体系打造省心系列买方投资顾问品牌2022年公司基金投资顾问业务的资产规模保持行业前列资产配置产品研究策略运营陪伴服务体系日臻完善图19市场日均股基成交情况亿元图20行业代理买卖证券业务佣金率资料来源wind上交所深交所东莞证券研究所资料来源中国证券业协会wind东莞证券研究所32投行业务上半年股权承销金额逆势实现大幅增长投行业务持续保持市场领先地位从2012年至2022年公司投行业务手续费净收入从481亿元增长至4024亿元CAGR为2367公司牢牢把握资本市场深化改革的重大机遇秉持以客户为中心的经营理念以行业聚焦区域布局和客户深耕为方向加强境内境外场内场外跨市场协同全面提升全产品服务能力和综合服务快速响应能力投资银行业务持续保持市场领先地位业务实力进一步提升2023Q1在一级市场遇冷的环境下公司实现投行业务手续费净收入779亿元同比-1469图21公司投行业务收入情况亿元资料来源wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明13华泰证券601688深度报告上半年股权承销金额大幅增长从2012年至2022年公司股权承销金额从6713亿元增长至100581亿元CAGR为3109股权承销家数从10家增长至73家CAGR为21992022年股权承销规模排名行业第4从2012年至2022年公司债券承销金额从34903亿元增长至959699亿元CAGR为3929债券承销只数从20只增长至2521只CAGR为62202022年债券承销规模排名行业第32022年公司主承销新股发行25次主承销金额31946亿元主承销增发新股33次主承销金额45825亿元主承销配股2次主承销金额1184亿元公司股权融资业务继续推进全业务链战略以优质客户为中心充分发挥全业务链体系和大投行境内外一体化平台优势加大行业深耕力度在重点行业领域服务龙头客户完成多单市场标杆项目行业影响力不断提升2023上半年公司股权承销金额61003亿元同比4845股权承销家数37家同比1212债券承销金额558450亿元同比812债券承销只数1452只同比-460在上半年行业整体IPO情况较低迷的大环境下公司股权承销金额脱颖而出实现大幅增长利好投行业务收入图22公司A股股权承销金额情况图23公司债券承销金额情况资料来源wind东莞证券研究所资料来源wind东莞证券研究所321上半年IPO主承销规模逆势增长在手IPO项目数量排名行业第5从2012年至2022年公司IPO主承销规模从4664亿元增长至30927亿元CAGR为20832022年主承销规模排名行业第4IPO主承销数量从8家增长至24家CAGR为11612022年主承销数量排名行业第4近年来随着以全面注册制改革为牵引的系列改革举措的落地实施市场广度与深度不断拓展市场体系包容性大幅提升投融资功能显著增强资本市场服务经济高质量发展的战略地位持续提升机构服务业务迎来跨越式发展的良好契机注重发展全链条全产品全市场全球化的多元业务并为机构客户提供全生命周期高品质的综合金融服务将成为证券公司核心竞争力的重要体现在我国实体经济转型升级持续推进资本市场改革全面深化的新发展格局下证券行业开启基础性制度全面优化市场生态全面重构的改革发展新阶段市场化资源配置体制机制不断健全证券公司投资银行业务面临高阶转型战略机遇业务结构和产品体系优化完善项目储备丰富且业务协同发展具备全业务链和全生命周期服务体系的证券公司将迎来更多业务增量和收入2023上半年公司IPO主承销规模为15894亿元同比1556完成IPO数量11单同比-833请务必阅读末页声明14华泰证券601688深度报告在上半年市场IPO规模下滑的大环境下逆势增长截至2023年7月31日公司排队中的IPO项目为93个排名行业第5图24公司IPO主承销规模情况图25公司IPO排队中项目数量截至7月31日资料来源wind东莞证券研究所资料来源wind东莞证券研究所322上半年再融资规模大幅增长在手再融资项目数量排名行业第5从2012年至2022年公司再融资主承销规模从2049亿元增长至55593亿元CAGR为39112022年再融资主承销规模排名行业第4再融资主承销数量从2家增长至35家CAGR为33142022年再融资数量排名行业第4近年来在我国宏观经济转型升级资本市场改革持续深化及证券业务创新发展等背景下机构投资者参与度日益提升持股占比和市场影响力显著提高机构投资者在资本市场中的话语权不断增强以机构投资者为市场参与主体的演化趋势已势不可挡市场结构的深层次变化将重构资本市场新生态助力资本市场提升交易活跃度产品丰富度和国际参与度证券公司机构投资者业务发展潜力和提升空间巨大2023上半年公司再融资主承销规模为23840亿元同比2933再融资项目数量为18单同比3846规模和数量均实现大幅增长截至2023年7月31日公司排队中的再融资项目为44个排名行业第5图26公司再融资规模和数量图27公司再融资排队中项目数量资料来源wind东莞证券研究所资料来源wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明15华泰证券601688深度报告323债券主承销规模排名行业第3公司债券主承销规模呈上升趋势从2012年至2022年公司债券主承销规模从34903亿元增长至959699亿元CAGR为3929债券主承销数量从20只增长至2521只CAGR为62202022年债券承销数量排名行业第4公司债券融资业务在严格控制风险的基础上充分利用全牌照优势发挥股债联动的全能型业务优势持续打造具有特色的债券产品不断完善客户分层管理积极培养核心客户群体行业地位稳定2023上半年公司债券主承销规模558450亿元同比812共承销债券1452只同比-460全面注册制下存量上升公司数量有望快速增长企业融资需求加大公司债券承销业务有望继续维持增长趋势图28公司债券主承销规模情况资料来源wind东莞证券研究所324上半年一级市场景气度不足但受益于注册制长期有望实现增长全面注册制落地有望刺激IPO体量上升从2012年至2022年市场IPO募资总额从101834亿元增长至586886亿元CAGR为1914再融资金额从339703亿元增长至1101302亿元CAGR为1248从2012年至2022年市场IPO家数从151家增长至428家再融资家数从161家增长至555家2023年4月主板注册制首批企业上市交易至此包括主板创业板科创板和北交所在内的资本市场各大板块均已基本实现了注册制伴随着全面注册制实施和主板注册制的落地资本市场包容性和市场化程度不断提升市场效率不断提高标志着新一轮资本市场改革迈出了决定性的一步为资本市场服务高质量发展打开更广阔的空间IPO和再融资体量长期有望实现增长2023上半年市场IPO募资总额209677亿元同比-3278IPO家数173家同比1172023上半年市场再融资总额453048亿元同比639再融资家数234家同比986请务必阅读末页声明16华泰证券601688深度报告图29证券行业IPO和再融资募资总额亿元图30证券行业股权融资数量资料来源wind东莞证券研究所资料来源wind东莞证券研究所科创板和北交所开业后募资总额持续上升近年来科创板和北交所相继开业募资总额持续上升从2019年至2022年科创板募资总额从82427亿元上升至252044亿元IPO家数从70家上升至124家从2020年至2022年北交所募资总额从10587亿元上升至16477亿元IPO家数从41家上升至83家2023上半年主板募资49033亿元创业板募资67606亿元科创板募资87679亿元北交所募资8266亿元图31各上市板IPO募资情况亿元图32各上市板IPO家数情况资料来源wind东莞证券研究所资料来源wind东莞证券研究所债券承销总额维持在10万亿水平随着上市公司数量持续上市企业发债数量整体呈上升趋势从2012年至2022年证券公司承销债券总额从1649454亿元上升至10705391亿元CAGR为2057承销债券只数从1262只上升至28649只CAGR为36652023上半年证券公司承销债券总额6179168亿元同比927承销债券只数16509只同比409继续保持了增长趋势请务必阅读末页声明17华泰证券601688深度报告图33证券公司承销债券总额情况亿元图34证券公司承销债券只数情况资料来源wind东莞证券研究所资料来源wind东莞证券研究所33资管业务基金管理规模逐年上升资管业务收入具备长期成长性从2012年至2022年公司资管业务手续费净收入从087亿元增长至3769亿元CAGR为4577随着后资管新规时代的到来公司全资子公司华泰资管公司主动适应市场及监管环境变化坚持以客户为中心以投资资管和投行资管服务为抓手一站式提供一流的投资产品资产配置及整体金融服务解决方案赋能客户的资产管理服务旅程依托集团全业务链资源强化与集团双向驱动立足投行基因优势充分发挥数字化应用能力积极推进投研交易体系搭建持续增强主动投资管理能力培育平台运营一体联动的核心竞争力2023Q1公司实现资管业务手续费净收入1004亿元同比254图35公司资管业务收入情况亿元资料来源wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明18华泰证券601688深度报告331资管计划向主动管理方向转型资管计划向主动管理方向转型在资管新规影响下从2017年至2022年公司集合资管计划管理规模从109025亿元下滑至66570亿元单一资管计划管理规模从740901亿元下滑至114806亿元专项资管计划管理规模从62605亿元增长至205269亿元2022年证券公司资产管理业务聚焦资产管理总规模质量继续向主动管理方向转型充分发挥资产发现风险定价与产品设计能力积极构建规模化差异化且覆盖不同风险收益特征的产品体系集合资产管理业务有效落实新规转型完成重点产品货币增利公募基金转型合计管理集合资管计划183只合计管理规模人民币66570亿元单一资产管理业务加快发展净值型委外业务持续推进业务转型合计管理单一资管计划415只合计管理规模人民币114806亿元专项资产管理业务持续推进产品创新不断提升全链条服务能力合计管理专项资管计划208只合计管理规模人民币205269亿元图36公司资管计划管理规模亿元资料来源公司年报东莞证券研究所332公募基金规模逐年上升公募基金管理规模逐年上升公司通过参股南方基金4116和参股华泰柏瑞基金49进行基金业务从2018年至2022年南方基金资管规模从829334亿元增长至1729516亿元CAGR为2017华泰柏瑞基金资管规模107559亿元增长至326789亿元CAGR为3202公司旗下基金公司坚持合规管理与业务发展并重持续发力产品研究和业务创新优化调整产品布局着力完善智能化系统建设不断研发多元投资模型多类别跨周期的综合资产管理能力进一步提升资产管理总规模继续保持增长南方基金资产管理业务方面2022年南方基金管理资产规模合计人民币1729516亿元其中公募业务管理基金数量合计317个管理资产规模合计人民币1058535亿元非公募业务管理资产规模合计人民币670981亿元华泰柏瑞资产管理业务方面2022年华泰柏瑞管理资产规模合计人民币326789亿元其中公募业务管理基金数量合计126个请务必阅读末页声明19华泰证券601688深度报告管理资产规模合计人民币309170亿元非公募业务管理资产规模合计人民币17619亿元图37公募基金管理规模亿元资料来源公司年报东莞证券研究所南方基金规模排名公募行业第6根据中国证券投资基金业协会截至2023Q1南方基金非货币理财公募基金月均规模505832亿元排名行业第6截至2023年6月30日南方基金母子公司合并资产管理规模19956亿元其中南方基金母公司规模18832亿元位居行业前列南方基金公募基金规模11389亿元管理公募基金共337只南方基金非公募业务规模7443亿元在行业中持续保持优势地位南方基金已发展成为产品种类丰富业务领域全面经营业绩优秀资产管理规模位居前列的基金管理公司之一图38公募基金月均管理规模亿元截至2023Q1资料来源wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明20