公司二季度净利润3.6亿元，同比/环比+45.6%/+42.3%，反映海外需求复苏+原材料成本下降，符合预期。定增顺利落地，投向西班牙工厂，全球扩产持续推进。维持盈利预测及“强烈推荐”评级。
　　二季度业绩高增，符合预期1）利润端：上半年净利润同比+26.9%至6.1亿元，扣非净利润同比+7.4%至5.8亿元；二季度净利润3.6亿元，同比/环比+45.6%/+42.3%，扣非净利润3.4亿元。二季度业绩同环比均大幅增长，反映海外需求复苏（订单满足率60%）+原材料成本下降（Q2环比-3pct），符合预期。
　　2）收入端：上半年35.4亿元，同比+12.0%；二季度18.8亿元，同比/环比+9.8%/+13.3%。上半年海外收入30.2亿元，同比+9.7%，占比85.3%。
　　3）销量：上半年轮胎销量1368万条，同比+21.4%，大幅跑赢中国轮胎产量（同比+13.9%），其中全钢胎28.3万条，同比+146.2%。二季度轮胎销量约710万条，环比+7.9%；上半年ASP 258元，同比-9.1%，原因包括a）1H22海运费高企导致的高基数；b）2H22海外去库存导致的降价。二季度ASP环比+5%，反映Q2涨价约2%，及全钢胎销量增长。
　　4）泰国工厂：上半年收入18.3亿元，同比+28.3%，占公司收入的51.8%；净利润3.4亿元，同比+7.1%，占公司净利润的55.7%；净利率18.4%，同比-3.6pct，环比2H22 +7.3pct。
　　盈利能力稳健，费用率改善。1）毛利率：上半年22.4%，同比/环比+0.4pct/+3.4pct，反映原材料价格回落，对冲去年降价的影响。二季度22.4%，同比/环比+0.9pct/+0.1pct，环比提升不明显，原因：a）23Q1公司收到美国对中国双反退税，提升毛利率3pct；b）Q2配套销量和全钢销量增长，结构影响约0.3pct；c）泰国二期建设完毕，折旧增加；d）半年度返利计提影响约1pct；e）Q2原材料部分使用Q1采购库存，未充分反映原材料价格下降利好，影响约2.5pct。2）费用率：二季度销售/管理/研发费用率合计5.4%，同比/环比-1.1pct/-0.2pct，费用率改善反映规模效应及降本增效。二季度财务费用为净收入7千万，费用率-3.9%，同比/环比+2.0pct/-5.3pct，其中汇兑收益约7千万（Q1亏损1千万）。
　　定增顺利落地，实控人承诺解禁后不减持。1）公司定增发行9431万股，摊薄14.5%，发行价29.69元/股，募资净额27.9亿元，用于西班牙工厂，达产后年产1200万条半钢胎，计划2025年投产；定增顺利落地助力公司全球产能扩张。2）公司实控人秦龙先生持有的42.25%的股份将在9月11日解禁，秦龙先生承诺9月11日起至12月11日期间不减持，增强投资者信心。
　　反倾销复审初裁税率大降。2023年7月反倾销复审初裁，森麒麟泰国税率从17.06%下降15.82pct至1.24%，税率为同业最低。若2024Q1终裁维持该结果，则估算公司的美国贸易子公司可享一次性退税约3亿元，冲减成本；同时税率大幅下降将增厚渠道利润，泰国工厂有望部分提价。
　　维持盈利预测及“强烈推荐”评级。公司盈利能力领先，全球扩产驱动增长，叠加原材料/运费/税率下降利好。维持盈利预测，预计2023-2025E收入为84亿/109亿/129亿元，同比+34.0%/+29.6%/+17.6%，净利润为13.3亿/20.3亿（含退税）/20.4亿元，同比+65.9%/+52.9%/+0.3%，考虑定增摊薄，对应18.2x/11.9x/11.9x 2023-25EP/E。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、终裁税率不及预期、汇率波动、限售股解禁