H1归母净利同比-62%、Q2同比-55%/环比+19%，维持“买入”评级
　　公司8月30日发布半年报，23H1营收123.6亿元，yoy-25%，归母净利17.1亿元（扣非16.9亿元），yoy-62%（扣非yoy-62%）；Q2营收63.1亿元，yoy-25%/qoq+4%，归母净利9.3亿元，yoy-55%/qoq+19%。考虑主营产品景气有所回落，我们下调产品价格和毛利率等假设，预计公司23-25年归母净利41/59/69亿元（前值55/77/92亿元），对应EPS为1.94/2.78/3.26元，结合可比公司23年Wind一致预期平均12xPE，考虑公司产品景气有望逐步回升，叠加新项目成长性、未来规模优势增强，以及新材料提升产品竞争力，给予公司23年20xPE，目标价38.8元，维持“买入”评级。
　　产品景气回落，H1整体盈利承压
　　据百川盈孚，23H1尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇市场均价0.25/0.54/0.98/0.32/0.95万元/吨，同比-29%/-65%/-25%/-35%/+7%，多数产品价格同比显著回落，23H1公司新材料/有机胺/肥料/醋酸及衍生品销量yoy+7%/-4%/+13%/+6%至96/25/151/30万吨，营收yoy-12%/-64%/-6%/-34%至70.1/13.3/26.1/8.3亿元。H1综合毛利率yoy-14.8pct至20.9%（Q2为21.5%，yoy-10.9pct/qoq+1.3pct），期间费用率yoy +1.1pct至4.1%。
　　产品价差有望修复，新项目投产有望贡献利润增量
　　据百川盈孚，8月30日尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇价格分别为0.25/0.58/0.94/0.39/1.28万元/吨，较年初-8%/+2%/-8%/+22%/+35%，部分产品价格筑底回升，动力煤/无烟煤价格较年初-32%/-35%至716/1151元/吨，成本端压力持续缓解，未来伴随国内经济复苏带动需求侧，我们预计公司产品价格价差有望进一步修复。公司近年来持续加快新能源材料项目建设，23H1公司在建工程余额118.3亿元，较年初+68亿元，未来伴随荆州基地等项目放量，盈利有望再上台阶。
　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。