核心观点
　　公司发布2023年半年度业绩预减公告。公司预计2023年上半年实现归母净利润16.50至17.50亿元（同比-63.4%至-61.2%）；其中，2023Q2归母净利润为8.68至9.68亿元（同比-58.3%至-53.5%，环比+11.1%至+22.9%）。2023年上半年，受下游需求偏弱、产能过剩、同质竞争加剧等因素影响，公司部分产品价格同比下降幅度较大。为此，公司强化市场运营，加强生产管控和系统优化，消化了部分减利因素，经营业绩同比降低，但环比有所改善。
　　成本端价格下跌助主营产品价差提升，2023Q2以来盈利增强。据百川盈孚，2023Q2，公司主要成本端的纯苯/动力煤/丙烯价格分别为6839/835/6630元/吨（环比-3%/-18%/-8%），产品端的己二酸/尿素/醋酸/DMF/己内酰胺/碳酸二甲酯/碳酸甲乙酯价格分别为9506/2288/3106/5153/12335/4669/9579元/吨（环比-6%/-15%/-7%/-10%/0%/-2%/+1%/+1%）。2023Q3以来，纯苯/动力煤/丙烯价格6286/690/6323元/吨（环比-8%/-17%/-5%），成本端进一步降低，看好公司盈利修复。
　　荆州基地项目进展顺利，今年开始投产提供新增量。公司荆州基地合成气综合利用项目主要产品包含100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺、15万吨/年DMF等。预计该项目今年将顺利投产并实现达产，据公司公告，项目投产后，预计年均实现营业收入59.68亿元，利润总额6.26亿元。园区气体动力平台项目主要建设煤气化平台和公用工程，为基地后续项目供应合成气，为整个园区提供蒸汽支持。
　　公司多个项目稳步推进中，未来空间可期。公司在荆州投资建设绿色新能源材料项目，总投资约50亿元建设年产20万吨BDO、3万吨PBAT，16万吨NMP、10万吨醋酐等；投资10.31亿元建设高端溶剂项目，包含年产30万吨碳酸二甲酯、30万吨碳酸甲乙酯、副产5万吨碳酸二乙酯，预计年均可实现营收45.45亿元，利润7.01亿元；投资30.78亿元建设尼龙66高端新材料项目，包含年产8万吨尼龙66、20万吨己二酸（其中销售量14.8万吨）、副产1.35万吨二元酸，预计年均可实现营收33.56亿元，利润5.34亿元。在建项目投产后可为公司提供丰富业绩增量，空间可期。
　　风险提示：产品、原材料价格波动；项目投产不及预期；环保政策风险等。
　　投资建议：考虑公司目前盈利水平，我们调整公司2023-2025年归母净利润为45.20/58.57/76.87亿元（原2023/2024年73.66/91.57亿元），对应EPS为2.13/2.76/3.62元，对应当前股价PE为15.8/12.2/9.3X，维持“买入”评级。