核心观点
　　8月29日，公司发布2023年半年度业绩报告，上半年实现营业收入86.76亿元，同比增长8.92%，实现归母净利润5.05亿元，同比增长20.64%，实现扣非后归母净利润5.05亿元，同比增长26.94%，实现基本每股收益0.85元，业绩符合我们预期。展望下半年，门诊统筹政策逐步落地，公司门店规模持续扩大，叠加公司继续推进降本增效，我们看好公司业绩长期稳健增长。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告，业绩符合我们预期
　　8月29日，公司发布2023年半年度报告，实现营业收入86.76亿元，同比增长8.92%，实现归母净利润5.05亿元，同比增长20.64%，实现扣非后归母净利润5.05亿元，同比增长26.94%，实现基本每股收益0.85元，业绩符合我们预期。
　　简评
　　H1利润端稳健恢复，多元业务提升单店收入
　　2023年上半年，公司收入同比增长8.92%，主要由于：1）门店交易次数持续提升，日均平效同比增长2.84%为39.17元/平方米，带动药品零售业务稳健增长2.21%；2）本草堂整合效果显著，药品批发业务同比增长29.31%。23H1，公司归母净利润同比增长20.64%，扣非归母净利润同比增长26.94%，快于收入增长，主要由于：1）利润端基数较低；2）去年同期政府补助金额较高，非经常损益贡献较大；3）期间费用率同比显著下降2.32个百分点为26.13%。
　　2023年第二季度，公司实现营业收入42.40亿元，同比增长6.81%，主要由于门店经营恢复正常，交易次数稳步提升；实现归母净利润2.65亿元，同比增长10.99%，实现扣非归母净利润2.64亿元，同比增长12.98%，快于收入端增长，主要由于：1）利润端基数较低；2）部分高毛利产品销售减少，药品零售板块毛利率下降，但公司控费效果明显，单二季度期间费用率下降2.26个百分点为26.05%。
　　门店数量稳步增长，省外门店规模持续扩大
　　2023年上半年，公司新开业门店531家，搬迁门店103家，关闭门店65家，净增加363家。截至2023年6月底，公司共有门店9569家，其中云南省、川渝地区及其他地区门店数分别为5269家、1837家及2463家，门店数量占比分别为55.06%、19.20%及25.74%。从增量门店来看，23H1云南省、川渝地区及其他地区净增门店分别为45家、229家及89家，新增门店占比分别为12.40%、63.09%及24.52%，省外门店扩张进一步加速。我们认为，公司二季度门店开店数量环比一季度有所增加，预计下半年新开门店数量仍将继续提升，且川渝市场是公司未来重要的收入、利润中心，公司今年或将继续扩大川渝地区门店规模，进而实现业绩长期稳健增长。
　　优化门店布局，平效、租金效率稳步提升。截至2023年6月底，公司在省级、地市级、县级、乡镇四个市场的门店均已超过1800家，其中县级门店占比超过26%，乡镇级门店占比达到19.42%。2023年上半年，受益于门店交易次数提升以及降租工作的推进，公司日均平效同比提升2.84%为39.17元/平方米，租金效率大幅提升46.94%。我们认为，公司立体化门店布局优势明显，在各层级市场均拥有较强品牌知名度，随着城镇化水平进一步提高，叠加医疗健康消费“渠道下沉”，公司县市级、乡镇级等下沉市场有望加速贡献收入，且受益于其低成本优势，有望驱动公司整体盈利能力稳健提升。
　　持续获取专业资质，充分享受门诊统筹。2023年上半年，公司医保门店数量较22年末增加569家达到9023家，占公司门店总数的94.29%，医保刷卡销售占比同比下降1.67个百分点为43.83%，收入结构持续优化。专业药房方面，截至2023年6月底，公司共有慢病门店1193家、慢病医保门店占门店总数的12.47%，专业化能力持续提升。我们认为，公司门店专业化服务能力较强，在门诊统筹大趋势下有望获取更多流量及更大客单价，业绩长期增长潜力充足。
　　创新业务发展，优化单店收入结构
　　2023年上半年，公司持续推进创新业务发展，积极优化单店收入结构。1）线上业务：2023年上半年，公司O2O业务已覆盖全国10个省级行政区，线上业务销售额达到3.78亿元，其中O2O业务收入3.05亿元，B2C业务收入7397万元。2）个护美妆业务：2023年上半年，公司加速拓展个护美妆业务，现阶段云南省贡献超过85%，省外发展空间较大。我们认为，公司通过个护美妆业务能够吸引较为年轻的消费群体，进而扩大客户覆盖面，为业绩增长提高额外增量。3）公益彩票业务：公司公益彩票代销业务已覆盖7个省份2000多家连锁药店，2023年上半年，公司累计代销彩票2852万元，同比增长192.1%，在贡献利润的同时也实现了低成本引流，持续赋能门店增长。
　　门诊统筹贡献业绩，新增门店加速落地
　　展望下半年，云南省门诊统筹政策于7月1日开始逐渐落地，公司具备优势明显的硬件及品种优势，门店综合实力优越，有望率先享受政策红利。同时，公司仍在尝试多业态经营，线上业务、个护美妆及公益彩票业务均有望贡献额外增量，加速单店增长。此外，公司上半年受春节等一过性因素影响，门店新增数量相对较少，下半年自建及并购门店有望加速落地，全年门店新增率有望维持在20%左