研究报告全文：证券研究报告安克创新300866CH23Q2扣非归母净利同比翻倍华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月30日中国内地电子商务目标价人民币10550研究员林寰宇23Q2公司扣非归母净利大幅改善维持买入SACNoS0570518110001linhuanyuhtsccomSFCNoBQO7968675582492388安克创新发布半年报2023年H1实现营收707亿元yoy200归母净利82亿元yoy423扣非净利55亿元yoy780其中研究员张诗宇Q2实现营收370亿元yoy224归母净利51亿元yoy3629SACNoS0570522080001zhangshiyuhtsccom扣非归母净利达30亿元yoy1031扣非归母净利的靓丽表现主要得SFCNoBSF3088675523993346益于23Q2毛利率同比提升42pct毛利率的较快提升则得益于海运费改善产品升级汇兑增益等因素的综合变化我们上调公司23-25年归母净利至华泰证券研究所分析师名录172192216亿元前值144161189亿元参考Wind可比公司一致预期2382xPE考虑到公司海外品牌溢价强给予公司25xPE目标价10550元前值9230元维持买入评级23H1毛利率的改善逻辑与22H1类似产品推新海运运费改善公司上半年新品的布局节奏较快推出了阳台光伏产品E1600太阳能续航智能安防产品SoloCamS220旗舰款扫地机X9旗舰蓝牙耳机降噪仓二代等热销产品新品的推出叠加海运运费的改善使公司各品类业务毛利基本数据率均实现较快增长充电类智能创新类无线音频类毛利率分别同增087956pct此外毛利率的改善还与汇兑相关目标价人民币10550收盘价人民币截至8月30日8221市值人民币百万33412展望23H2毛利率有望继续改善但幅度预计小于H16个月平均日成交额人民币百万2356523Q1Q2公司毛利率分别为415447同比提升3442pct毛52周价格范围人民币5205-8862销差分别为205232同比提升2831pct考虑到22H2海外零BVPS人民币1762售处于去库存阶段竞争激烈且运费仍处较高位置展望23H2我们认为毛利率同比有望进一步改善但改善幅度预计小于23H1主要系22H2运股价走势图费基数低于22H1安克创新人民币相对沪深30023H2新品的表现将是关键看好苹果手机较快出货对公司小充电产品催化8919分品类看充电类目下户外储能中充电产品的放量是公司充电类目维8013持长期较快增长的关键同时苹果新品的推出欧洲统一充电接口预计对716公司小充电产品收入增长形成催化智能创新类目下安防产品延续强611势变现扫地机旗舰款产品力提升明显H2的放量将是关键音频类目下52723H1收入的靓丽表现印证公司产品力伴随公司持续有序更迭旗舰款产品Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23我们认为音频业务有望进一步发力进入全球领先的梯队资料来源Wind风险提示海外需求疲弱行业竞争加剧研发费用继续快增拖累盈利经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万1257414251168201947822321-34451333180315801460归属母公司净利润人民币百万981731143171719202162-14701643502311791260EPS人民币最新摊薄242281422472532ROE16681706216120431950PE倍34032923194617411546PB倍552488414352299EVEBITDA倍27142322164013921232资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1安克创新300866CH主要经营数据图表1公司营业收入图表2公司归母净利百万元百万元16000100140080营收YoY右轴归母净利YoY右轴901400012007080120006070100010000605080080005040600600040303040040002020200200010100000201620172018201920202021202223H1201620172018201920202021202223H1资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表3公司盈利能力图表4公司期间费用率销售费用率管理费用率毛利率归母净利率6040研发费用率财务费用率3550304025203015201051000-5201620172018201920202021202223H1201620172018201920202021202223H1资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表5可比公司wind一致预期截至2023830总市值收盘价PEx公司代码公司简称亿元元2023E2024E688696CH极米科技85601222815681319002351CH漫步者15337172536982863603486CH科沃斯31462545418801587平均23821923资料来源Wind华泰研究图表6安克创新PE-Bands图表7安克创新PB-Bands人民币安克创新25x35x人民币安克创新33x93x45x55x70x154x215x275x2505251883941252636313100Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2安克创新300866CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产707370098359984811540营业收入1257414251168201947822321现金116394555111627693154营业成本8082873198151137513040应收账款10921222146916481924营业税金及附加517665625786900其他应收账款33764580400040004000营业费用24452938348240424632预付账款80966910328478474554管理费用3741646527538236232971427存货20611480250121123176财务费用45596711517942251406其他流动资产26433246320132013201资产减值损失866212175134151519818096非流动资产14013123326033923511公允价值变动收益428427889280002800028000长期投资2710236641482015984071366投资净收益2582411843115601163911525固定投资82031004710117100129752营业利润10921275189221152380无形资产14872040273333253815营业外收入740356356356356其他非流动资产10332636265026602661营业外支出14891029102910291029资产总计847410132116201324015050利润总额10851268188621082374流动负债18482144241326222782所得税60408294105591180513293短期借款430615899229521589915899净利润10241185178019902241应付账款6775272912579619371080156少数股东损益42704186628870307916其他流动负债11281256160415261821归属母公司净利润981731143171719202162非流动负债483931044970388792177690EBITDA11651378194621662414长期借款998261070489553683824607EPS人民币基本242281422472532其他非流动负债3841143350480835108353083负债合计23323188338335013559主要财务比率少数股东权益926910133164212345131367会计年度202120222023E2024E2025E股本4064340643406434064340643成长能力资本公积30302995299529952995营业收入34451333180315801460留存公积26303448451657107054营业利润8481668484711751256归属母公司股东权益604968438072950411178归属母公司净利润14701643502311791260负债和股东权益847410132116201324015050获利能力毛利率35723873416441604158现金流量表净利率815831105810221004会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE16681706216120431950经营活动现金44904142449269216380641ROIC27713198382147554194净利润10241185178019902241偿债能力折旧摊销782111163586174519352资产负债率27523146291226442365财务费用45596711517942251406净负债比率117228603118471989投资损失2582411843115601163911525流动比率383327346376415营运资金变动429973647095431452101136速动比率187184179235245其他经营现金109818595327812789629026营运能力投资活动现金390781892219921907518266总资产周转率163153155157158资本支出207131144878046645378应收账款周转率12831232125012501250长期投资3839916182115601163911525应付账款周转率13401241150015001500其他投资现金9819058568423333537735169每股指标人民币筹资活动现金3614119712612686308360400每股收益最新摊薄242281422472532短期借款69581159370537053000每股经营现金流最新摊薄110350121532198长期借款950151088121151211712231每股净资产最新摊薄14881684198623382750普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加7093484000000000PE倍34032923194617411546其他筹资现金3939239485562074391348168PB倍552488414352299现金净增加额44317218689993172338507EVEBITDA倍27142322164013921232资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3安克创新300866CH免责声明分析师声明本人林寰宇张诗宇兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4安克创新300866CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林寰宇张诗宇本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5安克创新300866CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6