研究报告全文：证券研究报告金融工程研究2023年08月30日量化分析报告当前科创100的赔率-胜率优势明显国泰科创板100ETF投资价值分析从量化视角我们以赔率-胜率-趋势-拥挤度框架作为指数投资价值的分析作者工具当前上证科创板100指数具备较高投资价值分析师林志朋1赔率层面三大估值方法均显示当前科创100指数的估值处于底部区执业证书编号S0680518100004域1指数PEPB所处估值分位数当前位于1分位数附近处于历史邮箱linzhipenggszqcom极低水平估值修复空间较大2相对估值的zscore小于-15倍标准差分析师杨晔向上空间较大相对估值的修复才刚刚开始3反向DCF模型显示当前执业证书编号S0680523070002邮箱yangye3657gszqcom科创100指数的业绩透支年份为41年指数的业绩透支年份相比科创50分析师刘富兵指数具备优势估值处于历史底部区域向上的空间远高于向下的风险执业证书编号S06805180300072胜率层面科创100景气度持续扩张最新业绩指标底部企稳科创邮箱liufubinggszqcom100分析师景气指数从2023年3月底开始进入扩张区间相对大盘ROE研究助理张国安有望持续改善指数的ROETTM在最低点6附近企稳回升从财务数执业证书编号S0680122060011据和分析师盈利预测调整看指数未来盈利改善概率较大邮箱zhangguoangszqcom相关研究3情绪层面科创100趋势处于左侧区域当前拥挤度较低创100趋量化周报市场重回震荡筑底状态势指标位于0轴下方处于左侧区域可以继续等待右侧机会当前科创12023-08-27100的交易拥挤度为03倍标准差从过去两年的高点明显回落当前拥2量化分析报告择时雷达六面图技术面与情绪面挤度分位数较低目前可左侧埋伏等待右侧趋势突破信号相比于科创改善2023-08-2650指数短期科创100指数受到北向资金流出影响较小3量化分析报告政策暖风频吹竞争格局改善科创100相比科创50而言具备相对优势华夏中证全指房地产ETF投资价值分析2023-08-244量化周报市场短中期均处于胶着状态2023-08-1指数编制聚焦科创板市值腰部企业的选股方案相对科创50而言科创100聚焦的更多是科创板里面市值腰部企业相当于在科创50的基20础上科创100的推出弥补了科创板里面中等市值股票的覆盖缺口5量化分析报告择时雷达六面图资金面有所弱化2023-08-192科创100相比科创50而言具备高收益高弹性等优势科创100的行业分布相比科创50而言科技新兴行业配置权重更大行业覆盖广度更大例如科创100在医药机械基础化工等行业配置权重更大且覆盖了通信家电汽车农林牧渔等科创50当前没有布局的行业相比科创50科创100指数在专精特新小巨人机构调研小市值等概念上暴露度更高科创100指数长期业绩跑赢科创50沪深300科创100在权益牛市情景中上涨的弹性优于科创50具备高收益高弹性的优势从各项风险收益指标综合对比来看科创100指数相比科创50具备更高的投资性价比国泰科创板100ETF基金投资价值分析1国泰科创板100ETF认购代码588123交易代码588120跟踪指数为上证科创板100指数000698SH基金投资目标是紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化2国泰基金旗下ETF产品线齐全国泰基金是业务领域最广泛的基金管理公司之一拥有多牌照优势国泰基金产品规模及流动性优势突出风险提示本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析当市场环境或者基金投资策略发生变化时不能保证统计结论的未来延续性本报告不构成对基金产品的推荐建议请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日内容目录一国盛金工指数投资价值分析框架411指数配置分析框架赔率胜率趋势和拥挤度412指数投资价值分析范式5二从量化视角观察当前科创100的配置价值621赔率层面当前科创100指数估值处于底部区域6211估值方法一当前PE和PB处于历史极低水平6212估值方法二相对估值的zscore处于底部区域6213估值方法三反向DCF模型显示科创100业绩透支年份已经跌至底部区域722胜率层面科创100景气度持续扩张最新业绩指标底部企稳823情绪层面科创100趋势处于左侧区域当前拥挤度较低10三科创100相比科创50而言具备相对优势1331指数编制掘金科创板中小成长1332指数成分股布局科创中小盘与科创50形成互补1433指数业绩科创100业绩优秀弹性比科创50更高1834指数风格特征中小市值高流动性高成长19四国泰上证科创板100ETF投资价值分析2041国泰科创板100ETF基本信息2042基金经理投资经验丰富2043基金管理人旗下ETF产品线齐全21参考报告22风险提示22图表目录图表1指数配置分析框架赔率胜率趋势和拥挤度4图表2科创100指数PE估值处于历史1分位数附近6图表3科创100指数PB估值处于历史1分位数附近6图表4科创100与大盘的相对估值比处于较低水平明显被低估7图表5科创100指数当前的业绩透支年份跌至历史25分位数以下处于历史底部区域8图表6科创100当前的业绩透支年份低于科创50估值更低8图表7科创100的分析师景气指数处于扩张状态相对大盘ROE持续上行9图表8科创100的分析师景气指数处于上升趋势时指数具备明显超额收益9图表9科创100的ROETTM10图表10科创100的归母净利润增速10图表11近期分析师在明显上调未来12年ROE的预测10图表12近期分析师在明显上调未来12年净利润增速的预测10图表13科创100指数的趋势指标位于0轴上方低于右侧区域中期趋势较强11图表14科创100的交易拥挤度从顶部回落目前低于03倍标准差处于历史较低水平11图表15北向资金近1个月累计净流入对比截至202382512图表16指数基本信息对比科创100VS科创50截至202382513图表17指数前十大成分股截至202382515图表18指数成分股中信一级行业分布截至202382516图表19指数成分股中信三级行业分布截至202382516图表20指数成分股行业分布对比截至202382516P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日图表21科创板市值分布情况截至202382517图表22指数成分股市值权重分布截至202382517图表23科创100与科创50指数暴露度较高的概念截至202382517图表24科创100长期来看跑赢科创50计算区间202011-202382518图表25科创100指数的弹性优于科创50等其他指数计算区间202011-202373118图表26指数的风险收益指标对比计算区间20191231-202382519图表27指数的风格因子暴露截至202382519图表28基金基本资料20图表29科创板100ETF费率结构20图表30基金经理在管产品一览截至202382521图表31公司在管规模Top20的ETF产品一览截至202382522P3请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日掘金ETF系列报告旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETFLOF基金系列报告将对ETFLOF基金跟踪的指数进行基本面交易面的定量分析同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值本报告分析的基金为国泰上证科创板100交易型开放式指数证券投资基金简称科创板100ETF认购代码588123一国盛金工指数投资价值分析框架11指数配置分析框架赔率胜率趋势和拥挤度在指数配置层面我们在专题报告资产配置的四种范式赔率胜率趋势与拥挤度曾系统性阐述过资产在一轮上行周期中会有经历四个不同的信号和阶段1赔率赔率即指数估值或者说收益空间我们用业绩透支年份来代理参考我们之前的报告估值运行的逻辑我们基于反向的二阶段DCF模型采用分析师盈利预测和当前指数PE估值可反推其业绩透支年份代表指数当前估值水平透支的业绩越低代表赔率越高越高则有杀估值的风险2胜率胜率即指数景气度分为历史景气度和分析师预期景气度历史景气度是行业最新财报营收增速净利润增速和ROE的边际变化分析师景气度是统计指数内上调盈利预测的机构占比通过扩散指数的方法编制了分析师景气指数详细可参考报告分析师行业景气指数构建与应用3趋势指数过去12个月相对于大盘指数的信息比率趋势是市场投资者的投票结果代表市场的认知从长期来讲市场永远在自我迭代和进化因此趋势可以帮助我们识别市场一致预期当我们没有配置思路的时候不妨借助市场交易理解当下趋势体现的是市场有效性的价值4拥挤度指数换手率比率波动率比率和beta比率的等权平均趋势虽然代表市场的认知但市场并不总是聪明的尤其是当羊群效应很强非理性行为盛行的时候拥挤度的本质就是识别市场的非有效性以此捕获市场真正的有效信息图表1指数配置分析框架赔率胜率趋势和拥挤度指标类型指标名称指标计算方法及含义当前估值水平下透支的未来业绩赔率业绩透支年份衡量当前行业估值性价比近期上调行业ROE的机构占比分析师行业景气指数衡量看多该行业ROE的机构比例近期上调行业ROE的机构占比在过去十二个月的标准分分析师行业景气指数zscore衡量看多该行业ROE的机构占比在最近一年的变化景气度先计算当前未来4个季度ROEFTTM预测值机构加权再计算该指标过去一年的标准分分析师预期ROEFTTM的zscore衡量当前机构ROE预测值在最近一年的变化最新行业单季度ROE考虑业绩快报与预告净利润增速和营收增速环比的等权平均历史景气度衡量行业最近一个季度基本面的边际变化行业过去一年相比于行业等权的信息比率趋势信息比率衡量当前行业的趋势最近三个月行业换手率波动率和Beta历史标准分的等权平均拥挤度情绪指数衡量行业最近一个季度交易情绪在历史上所处的位置资料来源国盛证券研究所windP4请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日12指数投资价值分析范式根据我们现有指数配置框架一般遵循以下范式来判断指数投资价值1见底的信号估值上相对估值水平或者业绩透支年份跌至底部区域比如-2倍标准差情绪上拥挤度指标下降至底部区域比如-2倍标准差2反转的信号景气上指数景气度或者指数内特有胜率指标转正或者连续三个月环比向上趋势上指数信息比率指标由负转正并持续一段时间3见顶的信号估值上相对估值水平或者业绩透支年份升至顶部区域比如2倍标准差情绪上拥挤度指标上升至顶部区域比如2倍标准差P5请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日二从量化视角观察当前科创100的配置价值21赔率层面当前科创100指数估值处于底部区域211估值方法一当前PE和PB处于历史极低水平如下图所示我们计算了科创100指数PEPB所处估值分位数由于科创100指数近期才发布我们采用最早一期成分股前推的方式以指数内PBPE的中位数衡量估值水平经过今年年初的短暂上涨后二季度开始有所回调当前位于1分位数附近处于历史极低水平估值修复空间较大图表2科创100指数PE估值处于历史1分位数附近图表3科创100指数PB估值处于历史1分位数附近PE所处历史分位数右pettmPB所处历史分位数右pblf35901401208030120100702510060808020506015406040304010202020510000020192020202020202020202120212021202120222022202220222023202320232019-072020-072021-072022-072023-072019资料来源国盛证券研究所wind资料来源国盛证券研究所wind212估值方法二相对估值的zscore处于底部区域我们这里考察科创100相比于大盘的估值水平具体计算方法如下1行业相对估值计算对行业PB进行时序上的平滑处理然后计算其与大盘指数winda的比例这一步的目的是为了使得PB指标时序上具有可比性2时序标准化处理根据过去一段时间的滚动窗口将行业相对PB进行zscore处理这样就可以得到相比于自身历史上是否较为低估P6请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日图表4科创100与大盘的相对估值比处于较低水平明显被低估相对估值zscore右轴科创100超额收益1715151005130011-0509-1007-1505-2003-252020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所该指标历史最低值为2022年5月和2023年6月的-2倍标准差今年三季度以来有所修复但仍小于-15倍标准差向上空间较大相对估值的修复才刚刚开始213估值方法三反向DCF模型显示科创100业绩透支年份已经跌至底部区域参考我们之前的报告估值运行的逻辑我们基于反向的二阶段DCF模型采用分析师预期数据和当前科创100成分股的PE实际估值计算科创100指数的业绩透支年份二阶段增长率模型如下1111PE111111其中1折现率r可以用公司的WACC加权平均资本成本替代A股市场的WACC历史中枢在8-12之间为了简便起见可以统一假设为102永续增长率g可以近似等于通胀率这里统一假设等于33g1采用分析师预期未来三年的复合净利润增速4TV这里采用永续增长模型TV1gr-g基于反向DCF模型可以算出业绩透支年份n1n1越高意味着当前估值水平越高尽管今年科创100指数行情整体不错但近期有所调整当前该指标已经跌至到25分位数以下处于历史底部区域由此可见当前科创100指数的绝对估值也已经处于历史底部区域向上的空间远高于向下的风险P7请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日图表5科创100指数当前的业绩透支年份跌至历史25分位数以下处于历史底部区域业绩透支年份75分位50分位25分位12108642020192020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所相比科创50指数科创100指数的估值安全边际更高作为对比我们用同样的方式测算了科创50指数的业绩透支年份如下图所示可以看到当前科创50指数的业绩透支年份为564年高于科创100指数的411年因此从指数估值的业绩透支年份对比来看科创100指数的业绩透支年份更短估值更低图表6科创100当前的业绩透支年份低于科创50估值更低业绩透支年份75分位50分位25分位1412108642020192020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所22胜率层面科创100景气度持续扩张最新业绩指标底部企稳在之前发布的报告分析师行业景气指数构建与应用中我们基于分析师的个股盈利预测数据采用扩散指数的编制方法构建了分析师行业景气指数指数在0轴以上的时候定义为扩张期反之为收缩期如下图所示我们计算的科创100分析师景气指数从2023年3月底开始进入扩张区间当前为94相对大盘ROE有望持续改善P8请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日图表7科创100的分析师景气指数处于扩张状态相对大盘ROE持续上行ROE一年景气度右轴roettm140251202101508010600504002-0050-012020-07-312021-07-312022-07-312023-07-31资料来源Wind国盛证券研究所从历史超额收益相对中证800来看2020年以来科创100有三段跑出明显超额收益的行情相对收益幅度在20以上这三个阶段对应的分析师景气指数有两次处于上升趋势当前未来一段时间科创100超额收益可期图表8科创100的分析师景气指数处于上升趋势时指数具备明显超额收益分析师景气度右轴科创100超额收益1704阶段一阶段二阶段三150313021101090007-0105-0203-032020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所根据已披露的财务数据我们计算了科创100最新净利润增速和ROETTM发现两者均在底部企稳回升其中ROETTM在最低点6附近企稳回升归母净利润增速在-24附近企稳回升P9请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日图表9科创100的ROETTM图表10科创100的归母净利润增速科创100归母净利润增速科创100ROETTM2501614200121501081006504200-50资料来源国盛证券研究所wind资料来源国盛证券研究所wind根据已披露的分析师盈利预测明细数据无论是未来一年的ROE净利润增速景气度还是未来两年的ROE净利润增速景气度都处于扩张区间代表超过一半的分析师一致看好未来一年和两年科创100指数的景气改善另外景气度明显处于上升趋势说明上调盈利预测的分析师在增加因此从财务数据和分析师盈利预测调整看尽管目前财务数据修复幅度较小但指数基本确认盈利底部未来盈利改善概率较大图表11近期分析师在明显上调未来12年ROE的预测图表12近期分析师在明显上调未来12年净利润增速的预测净利润增速一年景气度净利润增速两年景气度ROE一年景气度ROE两年景气度02504020301502010100500-005-01-01-02-015资料来源国盛证券研究所wind资料来源国盛证券研究所wind23情绪层面科创100趋势处于左侧区域当前拥挤度较低对于权益资产而言基于估值和盈利的基本面分析固然重要但在投资者容易反应不足或反应过度的市场中我们往往还需要从量价的视角来进一步把握交易的时机下面我们将从趋势和拥挤度两个角度分析指数当前所处的位置并从北向资金流向角度与科创50进行对比科创100趋势指标位于0轴下方处于左侧区域可以继续等待右侧机会在报告P10请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日行业轮动的三个标尺中我们以行业相比于大盘指数的信息比率去衡量其趋势即行业过去一年超额收益比较稳定的时候就代表着其趋势较强从下图可见当前科创100指数的趋势为-05位于0轴以下明显处于左侧区域右侧买入机会有待确认图表13科创100指数的趋势指标位于0轴上方低于右侧区域中期趋势较强趋势右轴科创100超额收益17101505130011-0509-100705-1503-202020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所科创100指数交易拥挤度位于0轴上方但低于1倍标准差未发出预警信号在报告行业轮动的三个标尺中我们以行业相比于市场平均的换手率比率波动率比率和beta比率刻画行业的交易拥挤度即行业换手骤升波动放大弹性增强的时候就代表着交易层面的拥挤度极高从下图可见当前科创100的交易拥挤度为03倍标准差从过去两年的高点明显回落当前拥挤度分位数较低市场交易情绪低迷提供了还不错的布局时点目前可左侧轻仓埋伏等待右侧趋势突破信号图表14科创100的交易拥挤度从顶部回落目前低于03倍标准差处于历史较低水平科创100板块拥挤度右轴zscore科创100超额收益171001580136011400920070005-2003-402020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所北向资金是市场中重要的参与者之一从北向资金流向来看短期科创100指数受到流出影响较小外资较为认可科创100指数成分股的投资价值截至2023年8月25日从近1个月北向资金流向来看上证50沪深300科创50科创100指数的净流入分别为-19350-27484-705158亿元说明外资对科创100指数的成分股的投资价值较为认可P11请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日图表15北向资金近1个月累计净流入对比截至2023825近1个月北向资金流入额亿元5000000上证50沪深300科创50科创100-5000-10000-15000-20000-25000-30000资料来源Wind国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日三科创100相比科创50而言具备相对优势31指数编制掘金科创板中小成长指数编制聚焦科创板市值腰部企业的选股方案随着我国经济不断朝着高质量化发展科技与创新有望成为未来的重要引擎上海证券交易所科创板中有一大批聚焦创新成长的标杆型企业上证科创板100指数从科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本图表16指数基本信息对比科创100VS科创50截至2023825指数简称科创100科创50指数全称上证科创板100指数上证科创板50成份指数指数代码000698000688基日2019123120191231发布日期2023872020723基点10001000发布机构中证指数有限公司中证指数有限公司成分数量10050指数从上海证券交易所科创板中选取市值中上证科创板50成份指数由上海证券交易所等且流动性较好的100只证券作为样本反科创板中市值大流动性好的50只证券组指数简介映科创板市场不同市值规模上市公司证券的成反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现整体表现样本空间由满足以下条件的科创板上市证券组成1上市时间超过6个月待科创板上市满12个月的证券数量达100只至150指数样本空间由满足以下条件的科创板上市只后上市时间调整为超过12个月2的股票和红筹企业发行的存托凭证组成1上市以来日均总市值排名在科创板市场前5样本空间上市时间超过6个月2非退市风险警示位定期调整数据考察截止日后第10个交证券易日时上市时间超过3个月3上市以来日均总市值排名在科创板市场前3位不满足条件2但上市时间超过1个月并获专家委员会讨论通过1对于样本空间内符合可投资性筛选条1对样本空间内的证券按照过去一年的件的证券剔除科创50指数样本以及过去日均成交金额由高到低排名剔除排名后一年日均总市值排名样本空间前40名的证选样方法10的证券作为待选样本2对待选样本券作为待选样本2对待选样本按照过去按照过去一年的日均总市值由高到低排名一年的日均总市值由高到低排名选取排名选取排名前50的证券作为指数样本在100名之前的证券作为指数样本资料来源Wind国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日通过对比科创100与科创50的指数编制方案可以发现科创100指数在多个方面与科创50指数形成互补科创100与科创50的成份指数共同构成上证科创板规模指数系列反映了科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现具体从二者的差异性上而言科创100在选样过程中剔除了科创50中的样本避免了与科创50的样本重复因此从市值层面二者就有着显著的区分度科创100聚焦的更多是科创板里面市值腰部企业而科创50指数更多聚焦于科创板里面的大市值企业二者反映了科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现在科创50的基础上科创100的推出进一步弥补了科创板里面中等市值股票的覆盖缺口科创100与科创50形成互补32指数成分股布局科创中小盘与科创50形成互补指数重仓股集中度较低均衡布局高科创属性的公司从指数前十大成分股来看指数前十大权重累计占比仅为2286前十大成分股集中度较低均衡布局具备高科创属性的公司自从2019年科创板推出以来大量优秀的高科技企业在科创板实现上市融资从而推动了科技创新发展其中有许多硬科技企业例如指数前3大成分股分别为孚能科技全球动力电池技术发展的引领者睿创微纳专注于非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片的企业芯源微从事半导体专用设备的研发生产和销售的企业P14请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日图表17指数前十大成分股截至2023825权重简称中信一级中信三级公司主营业务公司是全球动力电池技术发展的引领者是新能源汽车动力电池系电力设备统整体技术方案的提供商也是高性能动力电池系统的生产商专孚能科技291锂电池及新能源注于新能源车用锂离子动力电池及整车电池系统的研发生产和销售并为新能源汽车整车企业提供动力电池整体解决方案公司是从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片企业致力于专用集成电路MEMS传感器及红外成像产品的设睿创微纳272电子集成电路计与制造产品分别应用于军用及民用领域包括夜视观瞄精确制导安防监控汽车辅助驾驶医疗检测设备等公司主要从事半导体专用设备的研发生产和销售产品包括光刻半导体设芯源微261电子工序涂胶显影设备和单片式湿法设备可用于6英寸及以下单晶圆备处理及812英寸单晶圆处理公司主要从事先进碳基复合材料及产品的研发生产和销售是具有金博股份243基础化工碳纤维自主研发能力和持续创新能力的高新技术企业致力于为客户提供性能卓越性价比高的先进碳基复合材料产品和全套解决方案公司从事高端智能装备的研发设计生产和销售通过采用机械电气电子光学机器视觉机器人计算机等技术实现奥特维213机械光伏设备高端智能装备的研发设计制造并应用于下游行业的精密加工检测和智能制造目前产品主要应用于晶体硅光伏行业和锂动力电池行业公司是国内领先的高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商主要从高测股份207机械机床设备事高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发生产和销售产品主要应用于光伏行业硅片制造环节其他通用公司产品广泛应用于工业机器人服务机器人数控机床航空航绿的谐波202机械机械天医疗器械半导体生产设备新能源装备等高端制造领域公司主要从事国产电生理和血管介入医疗器械的研发生产和销售在电生理血管介入医疗器械的研发和生产领域拥有丰富的技惠泰医疗201医药医疗器械术积累和人才储备在境内外建立了完善的销售网络产品出口至欧洲美洲东南亚的80多个国家和地区公司主要从事高端半导体专用设备的研发生产销售与技术服半导体设拓荆科技199电子务目前已形成PECVDALDSACVDHDPCVD等薄膜设备产品备系列广泛应用于国内集成电路逻辑芯片存储芯片等制造产线公司专注于眼科医疗器械的自主研发生产销售及相关服务目前公司主要产品覆盖手术和视光两大领域核心产品分别为人工晶爱博医疗196医药医疗器械状体和角膜塑形镜以及围绕这两项核心产品研发生产的一系列配套产品主要针对白内障和屈光不正这两大类造成致盲和视力障碍的眼科疾病资料来源Wind国盛证券研究所从指数成分股行业分布来看主要布局医药电子机械基础化工计算机等行业指数的100只成分股涉及11个中信一级行业前五大行业分别为医药电子机械基础化工计算机权重占比均在10以上从更加细分的中信三级行业来看指数成分股主要聚焦于医疗器械集成电路半导体设备等细分行业这3个细分行业累计权重占比达到3094从各国经济历史发展情况来看每当经济情况遭遇到挑战的时候P15请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日各国都需要创新出新的产业提供新的经济发展引擎而从当下来看我们也需要更多的科创产业来辅助驱动高质量发展的进程科创100指数布局较多的医药电子机械基础化工计算机等行业大都属于科创属性非常高的行业图表18指数成分股中信一级行业分布截至2023825图表19指数成分股中信三级行业分布截至2023825国防军工通信116家电092汽车086农林牧渔医疗器械2710471191电力设备及新能医药2621源519集成电路1006计算机1042其他4440基础化工半导体设备1110897生物医药548专用计算机设备417电子2386其他专用化学制剂机械行业应用软件其他通用机机械1711409334375械384资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所科创100的行业分布相比科创50而言科技新兴行业配置权重更大行业覆盖广度更大从科创100与科创50的行业分布对比情况来看科创100覆盖的行业数量更多涉及了11个中信一级行业而科创50仅涉及了7个中信一级行业科创100在医药机械基础化工等行业配置权重更大且覆盖了通信家电汽车农林牧渔等科创50当前没有布局的行业图表20指数成分股行业分布对比截至2023825科创100科创506050403020100医电机基计电国通家汽农药子械础算力防信电车林化机设军牧工备工渔及新能源资料来源Wind国盛证券研究所从指数成分股市值分布来看主要布局的是科创板里面的中盘股科创板在2019年以来始终以科技创新为主题出现了很多规模较大研发实力较强盈利能力较好的优秀公司在其影响下科创板上市公司数量和市值都一直处在迅速扩张的状态具体从科创板的股票市值分布来看科创100指数主要布局的是科创板里面的中盘股成分股平均市值约133亿元从指数成分股市值权重分布来看总市值大于300亿200-300亿100-200亿小于100亿的指数成分股权重累计占比分别为482152353642631科创板的股票市值普遍不大因此整体上而言科创100指数成分股偏向中小盘市值风格P16请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日图表21科创板市值分布情况截至2023825图表22指数成分股市值权重分布截至2023825300亿科创板大盘约为前50市值占比482市值分布科创50市值均值514亿元40200-300亿100亿15232631中盘市值占比100约为前51-15021科创市值均值133亿元100-200亿4075364小盘只市值占比科创板-剩余市值均值61亿元39资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所从指数成分股涉及概念来看科创100指数在专精特新小巨人TMT科技龙头等概念上的暴露较高科技主题特征鲜明从具体相关概念来看指数在专精特新小巨人TMT科技龙头等概念的暴露度分别为377836441785由此可见指数成分股具备鲜明的科技属性另外指数在基金重仓机构调研等概念上暴露度也较高说明指数成分股已受到市场一定程度的认可并且具备较高的流动性从与科创50的对比情况来看科创100指数在专精特新小巨人机构调研小市值等概念上暴露度更高图表23科创100与科创50指数暴露度较高的概念截至2023825涉及概念科创100暴露度科创50暴露度涉及概念科创100暴露度科创50暴露度专精特新小巨人37781602专用设备精选1324627TMT36447499行业龙头12546559基金重仓29927415半导体精选12083574机构调研24032179芯片12033889小市值1960000生物科技1140349科技龙头17855979股权激励10931705高送转预期1676389锂电池1093321成交主力16105993医疗器械精选1091130半导体产业15453717私募重仓959000可转债13421058浦东新区9472967资料来源Wind国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日33指数业绩科创100业绩优秀弹性比科创50更高科创100指数长期业绩跑赢科创50沪深300等指数截至2023年8月25日科创100自基日以来长期业绩优秀年化收益率为-043大幅跑赢同期的科创50-373沪深300-259因此从指数长期业绩表现来看科创100具有高收益的优势图表24科创100长期来看跑赢科创50计算区间202011-2023825科创100科创50沪深3002502001501000500002020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所科创100在权益牛市情景中上涨的弹性优于科创50具备高收益高弹性的优势计算万得全A指数的月度收益率如果万得全A指数月度收益率大于过去3年的月度收益率均值则定义为权益牛市情景自2020年以来科创100指数在权益牛市情景中累计收益率为178大幅跑赢科创50指数89同时也跑赢例如沪深300中证500中证1000万得全A等主流宽基指数整体来看科创100在权益牛市情景中的上涨幅度较大弹性较高具备高收益高弹性的特征图表25科创100指数的弹性优于科创50等其他指数计算区间202011-2023731牛市月份累计收益率20017818015516013914012412011110089806040200科创100科创50沪深300中证500中证1000万得全A资料来源Wind国盛证券研究所从各项风险收益指标综合对比来看科创100指数相比科创50来说具备更高的投资性价比科创100不仅年化收益率领先科创50夏普比率Calmar比率也都处于大幅领先的地位因此科创100指数是一只比科创50收益更高性价比更高的指数P18请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日图表26指数的风险收益指标对比计算区间20191231-2023825指数年化收益率年化波动率夏普比率Calmar比率科创100-0433133006-001科创50-3732858-011-008沪深300-2591846-022-007资料来源Wind国盛证券研究所34指数风格特征中小市值高流动性高成长从指数风格因子暴露来看科创100指数当前的风格总体为中小市值高流动性高成长相比科创50而言市值因子暴露更小截至2023年8月25日科创100指数当前在非线性市值波动性流动性成长性等风格因子上为正向暴露在盈利价值市值杠杆动量Beta等因子上的为负向暴露因此科创100指数整体上的风格特征可总结为中小市值高流动性高成长相比于科创50指数而言科创100指数在非线性市值价值因子上暴露更大在市值波动性上暴露更小科创100的中小市值特征相比科创50而言更显著图表27指数的风格因子暴露截至2023825科创100科创50Beta15波动性1盈利050价值-05成长性-1-15市值杠杆非线性市值流动性动量资料来源Wind国盛证券研究所P19请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日四国泰上证科创板100ETF投资价值分析41国泰科创板100ETF基本信息国泰科创板100ETF认购代码588123交易代码588120跟踪指数为上证科创板100指数000698SH基金网下现金认购时间为2023年8月28日至2023年9月1日网上现金认购时间为2023年8月30日至2023年9月1日基金投资目标是紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化图表28基金基本资料基金简称科创板100ETF认购代码588123国泰上证科创板100交易型开放式指数证券基金全称交易代码588120投资基金跟踪指数名称上证科创板100指数跟踪指数代码000698SH基金管理人国泰基金管理有限公司基金经理王玉基金托管人中信证券股份有限公司本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的80且投资组合比例不低于基金资产净值的90因法律法规的规定而受限制的情形除外投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化比较基准上证科创板100指数收益率本基金属于股票型基金其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金债券型基金和货币市场基金本基金为指数型基金主要采用完全复制策略跟踪标的指数其风险风险收益特征收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似本基金投资于科创板股票会面临科创板机制下因投资标的市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险包括股价波动风险流动性风险退市风险和投资集中风险等管理费率050托管费率010资料来源Wind国盛证券研究所图表29科创板100ETF费率结构认购份额M认购费率M50万份08050万份M100万份050M100万份按笔收取100元笔认购费用由投资人承担不列入基金财产基金管理人办理网下现金认购时按照上表所示费率收取认购费用发售代理机构办理网上现金认购网下现金认购网下股票认购时可参照上述费率结构收取一定的佣金认购时间详见基金份额发售公告网下股票认购具体业务办理时间由指定发售代理机构确定资料来源Wind国盛证券研究所42基金经理投资经验丰富基金的基金经理为投资管理经验丰富的王玉女士王玉女士硕士7年证券从业经历4年投资管理年限曾任职于光大银行上海分行2016年1月加入国泰基金历任交易员基金经理助理现任国泰上证5年期国债ETF上证10年期国债ETF国泰金龙债券国泰信用互利债券国泰影视ETF新材料50ETF光伏ETF联接基金等的基金经理截至2023年8月25日王玉女士在任管理基金数量为10只在管基金总规模约44亿元具备丰富的投资管理经验P20请仔细阅读本报告末页声明