事件：2023年8月29日，公司发布了2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入18.82亿元，同比增长34.85%；实现归母净利润4.40亿元，同比增长107.18%；实现扣非归母净利润4.36亿元，同比增长106.66%。
　　 23Q2归母净利润同环比增长。2023Q2，公司实现营业收入9.84亿元，同比增长24.13%，环比增长9.47%；实现归母净利润2.27亿元，同比增长62.62%，环比增长7.06%。
　　 23Q2原油产量同环比增长，综合盈利能力强。公司加快原油勘探销售业务的钻井进度，全面提速增效，2023Q1公司温宿项目产油量13.02万吨，2023Q2实现产量14.49万吨，同比增长27.34%，环比增长11.29%。同时，公司勘探生产一体化成本优势强，2023H1，公司实现综合毛利率为47.02%，同比增长2.77pct，Q2单季度毛利率为46.28%，同比增长0.93pct。
　　 23Q3油价回升。随着俄乌冲突影响消退，油价同比有所下滑，据wind数据，2023H1布伦特原油现货均价为79.82美元/桶，同比下降26.15%；进入三季度，OPEC+减产落实，美国进入原油消耗高峰期，中国整体需求较好，从而供需面偏紧，叠加市场一致预期美联储加息已经面临尾声，宏观经济对油价的压制有所减弱，从而2023Q3布伦特原油现货均价为83.13美元/桶，环比回升6.30%。
　　海外并购区块储量丰富，坚戈油田产量或将释放。2022年公司收购了哈萨克斯坦的坚戈和岸边两个区块，经中哈两国主管部门批复及知名储量评估机构落实的地质储量规模约为1.2亿吨。目前，坚戈区块的上产已排入日程，4月公司全资孙公司Petro中标了坚戈油田修井工程服务招标，两家公司已签署修井工程项目合同，金额为2626.6万元，据公司公告，2022年1-7月坚戈油田产量为3.65万吨，在提产措施逐渐落实后，坚戈油田产量有望释放。
　　钻井工程板块盈利能力提升。2023Q2，公司油服业务签订合同金额0.71亿元，同时，公司上半年运行钻修井机54台，分布在海内外13个项目上，共完成进尺39.92万米，板块运行和市场开拓顺利进行，上半年境外资产实现营业收入7.29亿元；且公司加强经营管理、细化KPI等指标，从而板块盈利能力有所提升。
　　投资建议：我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为8.97/12.05/14.37亿元，对应当前股本的EPS分别为2.24/3.01/3.59元/股，对应2023年8月29日收盘价的PE分别为9/6/5倍，由于公司原油产量具备高成长性，叠加一体化成本优势，PE估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险

研究报告全文：中曼石油603619SH2023年半年报点评23Q2原油上产持续推动业绩同环比增长2023年08月30日事件2023年8月29日公司发布了2023年半年度报告2023年上半推荐维持评级年公司实现营业收入1882亿元同比增长3485实现归母净利润440亿当前价格1944元元同比增长10718实现扣非归母净利润436亿元同比增长1066623Q2归母净利润同环比增长2023Q2公司实现营业收入984亿元同比增长2413环比增长947实现归母净利润227亿元同比增长6262TableAuthor环比增长70623Q2原油产量同环比增长综合盈利能力强公司加快原油勘探销售业务的钻井进度全面提速增效2023Q1公司温宿项目产油量1302万吨2023Q2实现产量1449万吨同比增长2734环比增长1129同时公司勘探生产一体化成本优势强2023H1公司实现综合毛利率为4702同比增长277pctQ2单季度毛利率为4628同比增长093pct分析师周泰23Q3油价回升随着俄乌冲突影响消退油价同比有所下滑据wind数执业证书S0100521110009据2023H1布伦特原油现货均价为7982美元桶同比下降2615进入三邮箱zhoutaimszqcom季度OPEC减产落实美国进入原油消耗高峰期中国整体需求较好从而供研究助理王姗姗执业证书S0100122070013需面偏紧叠加市场一致预期美联储加息已经面临尾声宏观经济对油价的压制邮箱wangshanshanyjmszqcom有所减弱从而2023Q3布伦特原油现货均价为8313美元桶环比回升630海外并购区块储量丰富坚戈油田产量或将释放2022年公司收购了哈萨相关研究克斯坦的坚戈和岸边两个区块经中哈两国主管部门批复及知名储量评估机构落1中曼石油603619SH2023年一季报点实的地质储量规模约为12亿吨目前坚戈区块的上产已排入日程4月公司评23Q1业绩大幅增长成长性持续兑现-2全资孙公司Petro中标了坚戈油田修井工程服务招标两家公司已签署修井工程0230428项目合同金额为26266万元据公司公告2022年1-7月坚戈油田产量为2中曼石油603619SH2022年年报及2023年一季度业绩快报点评22年勘探业务365万吨在提产措施逐渐落实后坚戈油田产量有望释放表现亮眼23Q1业绩超预期-20230420钻井工程板块盈利能力提升2023Q2公司油服业务签订合同金额071亿3中曼石油603619SH经营情况点评原元同时公司上半年运行钻修井机54台分布在海内外13个项目上共完成油业务表现亮眼业绩同比大涨-2023031进尺3992万米板块运行和市场开拓顺利进行上半年境外资产实现营业收入4729亿元且公司加强经营管理细化KPI等指标从而板块盈利能力有所提4中曼石油603619SH事件点评勘探取得新进展产量有望上阶-20230222升5中曼石油603619SH2022年业绩预增投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为公告点评原油业务量价高增驱动22业绩89712051437亿元对应当前股本的EPS分别为224301359元股对大幅增长-20230120应2023年8月29日收盘价的PE分别为965倍由于公司原油产量具备高成长性叠加一体化成本优势PE估值仍有提升空间维持推荐评级风险提示油价大幅下降风险勘探进程不达预期的风险海外疫情反复影响海外油田作业的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3065388147465358增长率740266223129归属母公司股东净利润百万元50389712051437增长率5803781344193每股收益元126224301359PE15965PB34251915资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中曼石油603619能源开采公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3065388147465358成长能力营业成本1662183920712177营业收入增长率7398266022291291营业税金及附加140134191240EBIT增长率21743709033321980销售费用29313843净利润增长率58035781334371928管理费用270334408461盈利能力研发费用117147180204毛利率4576526056375937EBIT819140118672237净利润率1642231025392682财务费用1168189105总资产收益率ROA70498811561153资产减值损失0-4-5-5净资产收益率ROE2188288129122694投资收益0000偿债能力营业利润698131717742128流动比率087102123150营业外收支-11000速动比率050063078106利润总额687131717742128现金比率025036043071所得税184369497596资产负债率6788651559115546净利润50394812781532经营效率归属于母公司净利润50389712051437应收账款周转天数6743700070007000EBITDA1210186324612889存货周转天数11009118141181411814总资产周转率047048049047资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金764128815422761每股收益126224301359应收账款及票据66187810741213每股净资产57577810341333预付款项322295332349每股经营现金流150348459547存货501592667701每股股利035045060072其他流动资产394639753845估值分析流动资产合计2642369243675868PE15965长期股权投资0000PB34251915固定资产1938230426382967EVEBITDA791513389331无形资产52515151股息收益率180231310370非流动资产合计4512538060516594资产合计715590731041812462短期借款83593510851285现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据996127914401514净利润50394812781532其他流动负债1196140610341110折旧和摊销390463594653流动负债合计3027362135593910营运资金变动-419-164-169-155长期借款1122152218222222经营活动现金流600139318362188其他长期负债708769778779资本开支-847-1182-1155-1193非流动负债合计1829229126003001投资-30-50-1000负债合计4857591161596911投资活动现金流-878-1326-1239-1193股本400400400400股权募资0000少数股东权益-249122217债务募资685626-51600股东权益合计2298316142605551筹资活动现金流630458-343224负债和股东权益合计715590731041812462现金净流量3635242541219资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中曼石油603619能源开采分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3