事件：8月24日，公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入11.02亿元，同比增长100.89%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长166.15%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增长164.19%。单看二季度，2023Q2实现营收6.54亿元，同比增长110.34%，环比增长46.07%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长162.92%，环比增长89.87%。
　　储能和充电桩业务营收高增：上半年公司四大产品线较去年同期均有一定程度的增长，其中增长幅度较大的为储能业务及充电桩业务，带动业绩大幅增长，奠定全年高增趋势。储能业务实现营收3.89亿元，同比增长380.73%，充电桩业务实现营收3.84亿元，同比增长195.60%。
　　规模效应显现，盈利能力稳中有升：规模效应之下公司费用率近年来连续下降，2023H1公司毛利率为41.54%，同比降低1.14pcts，净利率16.47%，同比提升4.04pcts，毛利率整体稳定，净利率持续上升。其中毛利贡献占比较大的为储能及充电桩业务，占比分别为30.26%、33.10%，分别同比增长14.75pcts、17.14pcts。储能业务毛利率为35.64%，同比降低9.26pcts，我们认为主要是受国内外收入占比变化影响；充电桩业务毛利率为39.46%，同比增长3.92pcts，预计主要是受益于海外市场的逐步开拓。
　　储能产品出货规模大、海外布局完整：公司在储能行业具有一定市场和技术先发优势，目前重点布局储能变流器（PCS）和半集成系统。2022年公司全球储能PCS出货位居国内企业第五名，且30-1000kW全功率范围PCS产品均已通过第三方认证机构认证，产品销往全球60多个国家与地区，在海外具有一定渠道优势，未来公司有望持续受益于全球储能行业的高景气度。
　　公司充电桩业务出海空间广阔：公司充电桩产品主要包括直流桩和交流桩、一体式和分体式等多种产品类型，充电模块涵盖15kW、20kW、30kW、40kW等功率等级。基于自身的技术优势，公司积极布局海外，并采取以欧洲为主、美国为辅的市场拓展战略，欧洲市场拓展进度目前略快于美国市场，公司直流快充、交流充电桩和充电模块均已通过欧标CE认证，并已与BP中国、壳牌中国形成合作关系，海外市场有望为公司进一步打开充电桩业务空间。
　　投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利4.14/5.65/7.49亿元，对应PE分别为23.72/17.40/13.12倍。考虑到储能行业和充电桩行业均处于高速发展期，公司有望充分受益于行业爆发，储能和充电桩业务维持高增，海外市场逐步开拓后将贡献新增量，我们看好公司发展，首次覆盖，给予公司2023年32倍PE，目标价42.8元，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评盛弘股份300693SZ电力设备其他电源设备业绩大幅增长储能充电桩业务表现亮眼2023年08月28日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入亿元10211503274839625215归母净利润亿元113224414565749评级变动首次每股收益元037072134183242交易数据每股净资产元274344450594786当前价格元3177PE8660439523721740131252周价格区间元3114-7443PB1161925707535404总市值百万982474资料来源iFinD财信证券流通市值百万786424总股本万股3092460投资要点流通股万股2475370事件8月24日公司发布2023年半年度报告2023H1实现营业收入亿元同比增长实现归母净利润亿元同比涨跌幅比较110210089181增长16615实现扣非归母净利润170亿元同比增长16419盛弘股份其他电源设备单看二季度实现营收亿元同比增长环比增1352023Q265411034长4607实现归母净利润119亿元同比增长16292环比增长85898735储能和充电桩业务营收高增上半年公司四大产品线较去年同期均有-15一定程度的增长其中增长幅度较大的为储能业务及充电桩业务带2022-082022-112023-022023-052023-08动业绩大幅增长奠定全年高增趋势储能业务实现营收389亿元1M3M12M同比增长38073充电桩业务实现营收384亿元同比增长19560盛弘股份-1374-25423092规模效应显现盈利能力稳中有升规模效应之下公司费用率近年来其他电源设备-937-1173-1500连续下降2023H1公司毛利率为4154同比降低114pcts净利率1647同比提升404pcts毛利率整体稳定净利率持续上升其中毛利贡献占比较大的为储能及充电桩业务占比分别为3026周策分析师分别同比增长储能业务毛利率为执业证书编号S053051902000133101475pcts1714pctszhouce67hnchasingcom3564同比降低926pcts我们认为主要是受国内外收入占比变化杨鑫研究助理影响充电桩业务毛利率为3946同比增长392pcts预计主要是yangxin13hnchasingcom受益于海外市场的逐步开拓相关报告单击或点击此处输入文字储能产品出货规模大海外布局完整公司在储能行业具有一定市场和技术先发优势目前重点布局储能变流器PCS和半集成系统2022年公司全球储能PCS出货位居国内企业第五名且30-1000kW全功率范围产品均已通过第三方认证机构认证产品销往全球PCS60多个国家与地区在海外具有一定渠道优势未来公司有望持续受益于全球储能行业的高景气度公司充电桩业务出海空间广阔公司充电桩产品主要包括直流桩和交流桩一体式和分体式等多种产品类型充电模块涵盖15kW20kW30kW40kW等功率等级基于自身的技术优势公司积极布局海外并采取以欧洲为主美国为辅的市场拓展战略欧洲市场拓展进度目此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告前略快于美国市场公司直流快充交流充电桩和充电模块均已通过欧标CE认证并已与BP中国壳牌中国形成合作关系海外市场有望为公司进一步打开充电桩业务空间投资建议预计公司2023-2025年实现归母净利414565749亿元对应PE分别为237217401312倍考虑到储能行业和充电桩行业均处于高速发展期公司有望充分受益于行业爆发储能和充电桩业务维持高增海外市场逐步开拓后将贡献新增量我们看好公司发展首次覆盖给予公司2023年32倍PE目标价428元给予买入评级风险提示下游需求不及预期海外市场拓展不及预期行业竞争加剧风险此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位亿元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入10211503274839625215营业收入10211503274839625215减营业成本577844159023503123增长率32414716828544173161营业税金及附加007009018026034归属母公司股东净利润113224414565749营业费用147209330456574增长率6939704852736303262管理费用054059082111130每股收益EPS037072134183242研发费用113148220317417每股股利DPS008015028038050财务费用008-002005001-001每股经营现金流032063083149203减值损失-021-026-069-099-130销售毛利率043044042041040加投资收益-002002-001-001-001销售净利率011015015014014公允价值变动损益005004000000000净资产收益率ROE013021030031031其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC023031046047053营业利润124248462630835市盈率PE86604395237217401312加其他非经营损益000000000000000市净率PB1161925707535404利润总额125246462630835股息率分红股价000000001001002减所得税011023048065086主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润113224414565749收益率减少数股东损益000000000000000毛利率43504385421740694012归属母公司股东净利润113224414565749三费销售收入20391799151814331353资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入12951625169915921598货币资金2573333726891138EBITDA销售收入14571787191217511715交易性金融资产040166166166166销售净利率11111487150714251436应收和预付款项487716139520112647资产获利率其他应收款合计008011024035046ROE13402104297930733081存货27248374110961457ROA752989128912651275其他流动资产019016038055072ROIC22783104462147355255长期股权投资008001-001-003-005资本结构金融资产投资005005005005005资产负债率43895300567258835863投资性房地产000000000000000投资资本总资产46914009371831882841固定资产和在建工程286392354312265带息债务总负债9181642397185076无形资产和开发支出086082068055041流动比率173157157158162其他非流动资产041057049042042速动比率125111111112116资产总计15082261321344625873股利支付率21712020208520852085短期借款030100000000000收益留存率78297980791579157915交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项512816150222202950总资产周转率068066086089089长期借款031097072049026固定资产周转率480715135520783001其他负债090186248356467应收账款周转率247243227227227负债合计6621198182226253443存货周转率213175214214214股本205205205205205估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积246263263263263EBIT132244467631834留存收益39659592213691962EBITDA149269525694894归属母公司股东权益8461062139018372430NOPLAT115220419566747少数股东权益000000000000000归母净利润113224414565749股东权益合计8461062139018372430EPS037072134183242负债和股东权益合计15082261321344625873BPS274344450594786现金流量表2021A2022A2023E2024E2025EPE86604395237217401312经营性现金净流量098194257461628PEG1250045028048040投资性现金净流量-003-257-002-002-002PB1161925707535404筹资性现金净流量-049112-216-143-177PS962654357248188现金流量净额044053040316449PCF99975068382121331564资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分