核心观点
　　公司发布2023年中报，营收、实现业绩大幅增长。各块业务中，储能、充电桩业务同比实现大幅增长，工业电源维持中流砥柱，电池化成保持略有下降。公司充电桩、储能产品已成功进军欧美发达国家市场，盈利能力较强。在全球储能装机、电动汽车保有量飞速增长的市场环境下，看好公司储能、充电桩业务成为双增长极，并通过研发降本、海外市场拓展维持或提高毛利率水平。
　　事件
　　公司发布2023年中报，实现收入11.01亿元，同比增长101%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长166%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长164%。其中二季度实现收入6.54亿元，同比增长110%，环比增长46%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长163%，环比增长90%。
　　简评
　　充电桩量利齐升，具备自主充电模块，拓展国内外市场
　　2023年上半年公司充换电设备收入3.84亿元，同比增长196%；毛利率39.46%，同比+3.92pct，实现量利齐升。公司充电桩产品主要包括直流桩和交流桩、一体式和分体式等多种产品类型；充电桩模块涵盖15kW、20kW、30kW、40kW等功率等级。截至2022年12月末，我国新能源汽车保有量已达到1310万辆，据中汽协预测，2023年新能源汽车销量有望达到900万辆。与此同时，据中国充电联盟统计，2022年充电基础设施仅增加159.3万台。公司充电桩产品具备交流侧漏电保护等高安全性配置，销售上采取自主推广+增值服务等策略，实现核心模块产品和整桩大客户及服务的销售。公司已与BP等海外集团达成合作，预计充电桩业务将持续保持高增速，盈利能力在研发实力和海外市场驱动下有望保持优异。
　　储能增长迅猛，毛利率有所下降
　　2023年上半年公司新能源电能变换设备（储能）业务收入3.89亿元，同比增长381%；毛利率35.64%，同比-9.26pct，预计Q2收入超2亿。营收实现飞速增长，但毛利率有一定下滑，预计因上半年国内需求大增，公司储能业务国内占比提高所致。根据国家能源局数据，2023年1-6月份国内新型储能新增并网容量达到8.63GW/17.72GWh，超过历年累计装机规模总和，储能发展如火如荼。预计公司上半年储能国内出货超过海外，但由于国内储能PCS毛利率较低，因此公司该业务板块毛利率有一定下滑。预计未来公司储能业务仍将维持较高增速。
　　工业电源维持中流砥柱地位，盈利能力出色
　　公司工业电源业务上半年取得收入2.14亿，同比增长2.18%，毛利率53.68%，同比+1.3pct，收入、毛利均保持稳定。该业务主要提供有源滤波器（APF）、静止无功发生器（SVG）、激光发生器电源、单晶硅炉加热电源等，主要运用在高端制造装备及半导体芯片制造设备等领域。公司重视研发，首先将三电平模块化技术运用于电能质量产品，下游已覆盖汽车制造、面板制造、半导体、大型石化企业、地铁、医院、大型主题公园等。该业务预计长期将随着国内工业建设增加值而增长，盈利能力亦将保持优异，为公司各业务的中流砥柱。
　　电池化成业务有一定下滑，但占公司业务比例不大
　　公司电池化成业务上半年取得收入0.93亿，同比下降9.14%，毛利率45.71%，同比下降10.19pct。该业务提供电池芯测试、电池模组测试、电池pack测试系统以及电池化成分容系统等。该业务主要下游锂电池产能的增长，公司建立了大规模实验室领域的先进测试中心管理平台，涵盖了电动两轮、乘用车、商用车、储能领域的电池测试设备要求。由于下游电池制造商扩产开始减速，公司收入、毛利出现一定下降。
　　业绩预测
　　预计公司2023、2024年归母净利润分别为4.14、5.96亿
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对灵活性电源需求下降；储能装机增速不及预期；全社会用电量增速下降等。
　　2）供给方面：锂资源、铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；IGBT等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期等。
　　3）政策方面：储能相关扶持政策不及预期；容量电价补偿标准低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。
　　5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS厂商毛利率、盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：电化学储能、压缩空气储能、液流电池储能等技术降本进度低于预期；储能技术可靠性难以进一步提升；循环效率停滞不前等。
　　7）机制方面：电力市场机制推进不及预期；现货市场配套辅助服务、容量补偿、峰谷价差等不及预期；虚拟电厂、需求侧管理等新兴市场机制不及预期等。