事项：
　　 2023年8月24日，公司发布2023年半年报，今年上半年实现营业收入360.45亿元，同比增长4.78%；归母净利润10.22亿元，同比增长6.53%；扣非净利润8.45亿元，同比下滑3.43%。2023Q2单季度实现营业收入195.17亿元，同比增长2.39%；归母净利润5.83亿元，同比下滑0.69%；扣非净利润5.08亿元，同比下滑0.76%。
　　评论：
　　业绩稳健增长，持续加大研发力度。2023年上半年，公司业绩实现稳健增长，2023Q2单季度同比基本持平，在宏观环境影响下，体现公司经营韧性。利润率方面，2023H1公司毛利率下降1.35pct至20.32%，主因ICT基础设施及服务毛利率下滑所致；利润端，得益于政府补助同比增加，带动净利率提升0.11pct至5%；费用端，2023H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比+0.1pct/+0.02pct/0.65pct，其中研发费用增长较快，金额同比增长14.5%，体现公司不断加大产品和解决方案研发力度。
　　 ICT业务营收占比提升，新华三运营商业务表现亮眼。分业务看，上半年公司ICT业务实现收入248.08亿元，同比增长12.11%，收入占比提升4.50pct至68.82%；分销业务实现收入128.14亿元，营收占比同比下降6.28pct至35.55%，公司收入结构持续优化。子公司方面，2023H1新华三实现营业收入249.91亿元，同比增长4.87%；实现净利润18.23亿元，同比增长2.62%。分地区看，国内业务营业收入达到186.61亿元，其中国内运营商业务实现营业收入52.36亿元，同比增长30.79%，表现亮眼；国际业务营业收入达到10.94亿元，同比增长20.94%；H3C品牌产品及服务收入为6.05亿元，同比增长69.83%，其中自主渠道收入达到2.58亿元，同比增长125.31%。
　　 AI赋能发展，海外构筑第二增长曲线。AI方面，得益于ChatGPT带动AI服务器的需求呈现井喷，1-7月新华三人工智能相关新签订单同比激增，AI服务器的收入同比增长实现翻倍；同时，公司于6月9日推出的私域大模型已在咸阳、郑州等地部署上线。海外市场方面，2023年8月3日，新华三和HPE已正式签署新的5+5战略销售协议，新华三将在全球范围经营和全面销售H3C品牌的产品，HPE也将与新华三保持现有的OEM合作关系，公司将进军欧洲等发达国家，持续提升海外收入占比。
　　投资建议：我们预计2023-2025年归母净利润分别为27.28亿元、33.25亿元、40.30亿元，对应增速分别为26.4%、21.9%、21.3%，对应EPS分别为0.95元、1.16元、1.41元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：运营商市场拓展不及预期；价格战风险；汇率波动风险；股权收购存在不确定性

研究报告全文：公司研究证券研究报告通用计算机设备2023年08月30日紫光股份0009382023年半年报点评推荐维持当前价元2663积极拥抱AI浪潮海外业务发展可期事项华创证券研究所2023年8月24日公司发布2023年半年报今年上半年实现营业收入36045证券分析师吴鸣远亿元同比增长478归母净利润1022亿元同比增长653扣非净利润845亿元同比下滑3432023Q2单季度实现营业收入19517亿元同邮箱wumingyuanhcyjscom比增长239归母净利润583亿元同比下滑069扣非净利润508亿执业编号S0360523040001元同比下滑076评论公司基本数据总股本万股28600799业绩稳健增长持续加大研发力度2023年上半年公司业绩实现稳健增长已上市流通股万股286007992023Q2单季度同比基本持平在宏观环境影响下体现公司经营韧性利润总市值亿元72903率方面2023H1公司毛利率下降135pct至2032主因ICT基础设施及服流通市值亿元72903务毛利率下滑所致利润端得益于政府补助同比增加带动净利率提升资产负债率4948011pct至5费用端2023H1公司销售费用率管理费用率研发费用率同比每股净资产元114901pct002pct065pct其中研发费用增长较快金额同比增长145体现12个月内最高最低价36801517公司不断加大产品和解决方案研发力度市场表现对比图近12个月ICT业务营收占比提升新华三运营商业务表现亮眼分业务看上半年公司ICT业务实现收入24808亿元同比增长1211收入占比提升450pct至2022-08-302023-08-296882分销业务实现收入12814亿元营收占比同比下降628pct至3555111公司收入结构持续优化子公司方面2023H1新华三实现营业收入24991亿70元同比增长实现净利润亿元同比增长分地区看487182326228国内业务营业收入达到18661亿元其中国内运营商业务实现营业收入亿元同比增长表现亮眼国际业务营业收入达到亿-14523630791094220822112301230423062308元同比增长品牌产品及服务收入为亿元同比增长2094H3C605紫光股份沪深3006983其中自主渠道收入达到258亿元同比增长12531AI赋能发展海外构筑第二增长曲线AI方面得益于ChatGPT带动AI服相关研究报告务器的需求呈现井喷1-7月新华三人工智能相关新签订单同比激增AI服务紫光股份0009382023年一季报点评增长器的收入同比增长实现翻倍同时公司于6月9日推出的私域大模型已在咸态势良好积极践行AIinALL战略阳郑州等地部署上线海外市场方面2023年8月3日新华三和HPE已2023-05-04正式签署新的55战略销售协议新华三将在全球范围经营和全面销售H3C紫光股份0009382022年报点评业绩稳步增长有望受益于下游景气度上行品牌的产品HPE也将与新华三保持现有的OEM合作关系公司将进军欧2023-04-02洲等发达国家持续提升海外收入占比紫光股份0009382022年中报点评业绩平投资建议我们预计2023-2025年归母净利润分别为2728亿元3325亿元稳增长新华三表现亮眼4030亿元对应增速分别为264219213对应EPS分别为095元2022-09-06116元141元维持推荐评级风险提示运营商市场拓展不及预期价格战风险汇率波动风险股权收购存在不确定性主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万740588575298381113038同比增速95158147149归母净利润百万2158272833254030同比增速05264219213每股盈利元075095116141市盈率倍35282319市净率倍24222018资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月29日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号紫光股份年半年报点评0009382023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金10669185252179525011营业总收入740588575298381113038应收票据12578103131营业成本58772674597705788159应收账款13013138961609918801税金及附加294328369432预付账款972124812871480销售费用4251497457066556存货20275179472208927228管理费用964120113771583合同资产118479811441367研发费用5299634672808365其他流动资产4474572559996278财务费用634487467438流动资产合计50712582176851680296信用减值损失-151-151-151-151其他长期投资287299313328资产减值损失-695-695-695-695长期股权投资112112112112公允价值变动收益27272727固定资产1042101210101043投资收益21212121在建工程150171203243其他收益1116111611161116无形资产3697342632043029营业利润4160527564417822其他非流动资产18063181141816218183营业外收入70707070非流动资产合计23351231342300422938营业外支出10101010资产合计740638135191520103234利润总额4220533565017882短期借款4175406139463832所得税478605737894应付票据3142364940504394净利润3742473057646988应付账款10103103721257514694少数股东损益1584200224392958预收款项1112归属母公司净利润2158272833254030合同负债833596511107212722NOPLAT4303516261787377其他应付款586586586586EPS摊薄元075095116141一年内到期的非流动负债681681681681其他流动负债62997612880610194主要财务比率流动负债合计333223661341717471052022A2023E2024E2025E长期借款200426671942成长能力应付债券0000营业收入增长率95158147149其他非流动负债2713271327122713EBIT增长率250199197194非流动负债合计2913313933833655归母净利润增长率05264219213负债合计36235397524510050760获利能力归属母公司所有者权益31841345693789341923毛利率206213217220少数股东权益59877030852710551净利率51555962所有者权益合计37828415994642052474ROE68798896负债和股东权益740638135191520103234ROIC189203207209偿债能力现金流量表资产负债率489489493492单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比205189173156经营活动现金流40191057152645142流动比率15161617现金收益5069608570688250速动比率09111111存货影响-18512328-4142-5139营运能力经营性应收影响-1427-418-1572-2228总资产周转率10111111经营性应付影响156177726032463应收账款周转天数59565556其他影响667180013061795应付账款周转天数61555456投资活动现金流38-417-439-459存货周转天数11910294101资本支出-602-588-645-722每股指标元股权投资22000每股收益075095116141其他长期资产变化618171206263每股经营现金流141370184180融资活动现金流-2109-2298-1555-1467每股净资产1113120913251466借款增加243111130157估值比率股利及利息支付-1849-253-273-278PE35282319股东融资65656565PB2222其他影响-568-2221-1477-1411EVEBITDA16131110资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2紫光股份年半年报点评0009382023计算机组团队介绍首席研究员组长吴鸣远上海交通大学硕士曾任职于东方证券兴业证券研究所所在团队于20202022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名2023年加入华创证券研究所分析师邓怡厦门大学金融硕士2020年加入华创证券研究所2021年新财富第六名新浪金麒麟最佳分析师第五名分析师魏宗中国人民大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员梁佳上海财经大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所研究员胡昕安工学硕士曾任职于海康威视2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3紫光股份年半年报点评0009382023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanj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