23年上半年公司业绩符合预期。公司围绕AIGC布局私域大模型“百业灵犀LinSeer”和800G硅光交换机等产品。控股子公司新华三与HPE签署新销售战略协议，公司继续着力将海外市场打造成收入增长的“第二曲线”
　　23年上半年归母净利润10.2亿元，同比增长6.5%，业绩符合预期
　　2023年8月25日，紫光股份发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入360.5亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润10.2亿元，同比增长6.5%。23年上半年，公司的ICT基础设施及服务业务实现收入248.1亿元，同比增长12.1%，占23年上半年公司营业收入比重达到68.8%。
　　公司23年Q2单季实现营业收入195.2亿元，同比增长2.4%；23年Q2单季归母净利润5.8亿元，同比基本持平。
　　2023年上半年，公司控股子公司新华三实现营业收入249.9亿元，同比增长4.9%；实现净利润18.2亿元，同比增长2.6%。新华三国内业务较为稳定，23年上半年实现营业收入186.6亿元，其中国内运营商业务拓展较为顺利，营收达到52.4亿元，同比增长30.8%；国际业务的销售规模也逐步扩大，23年上半年营收达到10.9亿元，同比增长20.9%；H3C的品牌产品及服务收入同比大幅增长69.8%至6.1亿元。
　　设定“AI in All”技术战略，围绕AIGC进行技术创新和产品布局
　　2023年，公司推出“AIGC开放战略”，发布“百业灵犀LinSeer”私域大模型，并且积极围绕AIGC等方向进行技术创新和产品布局。在数据中心业务领域，公司推出全球首款单芯片51.2T 800GCPO硅光交换机，可以支持64个800G端口，主要应用于AIGC集群或数据中心高性能核心交换等业务场景。在全光园区网领域，公司推出新一代全光解决方案，通过以太全光、EPON、GPON三种技术搭建满足用户需求的全光网络。在路由器方向，公司发布400Gbps高速接口板，助力东数西算工程。在智慧计算方向，公司发布UniServer G6系列服务器，可以提升53%通用算力、提升3倍AI算力和数据分析性能。同时，公司面向AI全场景发布专门为大模型训练的智能算力旗舰H3CUniServer R5500 G6和适用于大规模推理/训练场景的多元算力引擎H3CUniServer R5300 G6等产品，公司算力产品矩阵进一步完善。
　　布局国际市场，着力将海外市场打造成收入增长的“第二曲线”
　　2023年新华三发布全新海外战略，将围绕生态系统、人才赋能和技术创新三个方向发力海外市场。新华三在马来西亚、印度尼西亚、泰国、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、日本、西班牙、新加坡、南非、墨西哥等70多个国家落地交付项目并且成功拓展阿联酋、越南和蒙古等新市场。
　　8月10日，新华三在微信公众号平台公告与Hewlett Packard EnterpriseCompany(以下简称“HPE”)签署有效期为5年并且可自动续约5年，之后逐年续约的战略销售协议。双方约定继续保持全球战略商业伙伴关系；在国际市场，新华三将在全球范围内经营和销售H3C品牌的产品，同时HPE在全球市场继续保持与H3C的OEM合作关系。我们认为此销售协议有助于新华三开拓国际市场销售渠道，帮助公司将海外市场打造成收入增长的“第二曲线”。
　　盈利预测及估值
　　公司拟收购新华三剩余49%股权，暂不考虑此次交易影响，预测公司23-25年归母净利润分别为27.3、33.7、40.9亿元，对应23-25年PE倍数分别为27、22、18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　客户需求和订单获取不及预期，海外市场拓展不及预期，与HPE合作不及预期，产品研发及推广不及预期等风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评IT服务紫光股份000938报告日期2023年08月27日业绩符合预期战略推进AIGC产品和海外市场紫光股份2023年中报点评报告投资要点投资评级买入维持23年上半年公司业绩符合预期公司围绕AIGC继续布局私域大模型LinSeer800G硅光交换机等产品与HPE签署新销售战略协议公司继续着分析师张建民力将海外市场打造成收入增长的第二曲线执业证书号S123051806000123年上半年归母净利润102亿元同比增长65业绩符合预期zhangjianmin1stockecomcn2023年8月25日紫光股份发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入3605亿元同比增长48实现归母净利润102亿元同比增长65基本数据ICT基础设施及服务业务实现收入2481亿元同比增长121占营业收入收盘价2442688总市值百万元6984315单季实现营业收入亿元同比增长归母净利润亿元同23Q219522458总股本百万股286008比基本持平股票走势图2023年上半年控股子公司新华三实现营业收入2499亿元同比增长49实现净利润182亿元同比增长26新华三国内业务较为稳定23年上半年紫光股份深证成指实现收入亿元其中国内运营商业务拓展较为顺利达到亿元同比111186652485增长308国际业务的销售规模也逐步扩大23年上半年达到109亿元同60比增长209H3C的品牌产品及服务收入大幅增长698至61亿元3510-16设定AIinAll技术战略围绕AIGC进行技术创新和产品布局2209221122122301230223032304230523062307230822082023年公司推出AIGC开放战略发布了百业灵犀LinSeer私域大模型并且积极围绕AIGC进行技术创新与产品布局在数据中心领域公司推出相关报告全球首款单芯片512T800GCPO硅光交换机可以支持高达64个800G端口1实现稳定增长全面拥抱主要应用于于AIGC集群或数据中心高性能核心交换等业务场景在全光园区领AIGC20230503域公司推出新一代全光解决方案通过以太全光EPONGPON三种技术搭2稳健增长AI算力设施积极建满足用户需求的全光网络在路由器方向发布具有更高带宽数据传输能力的发展20230419发布了400Gbps高速接口板公司发布UniServerG6系列服务器可以提升3拟收购新华三剩余49股53通用算力提升3倍AI算力和数据分析性能同时公司面向AI全场景发权有望明显增厚公司业绩20230118布专门为大模型训练的智能算力旗舰H3CUniServerR5500G6和适用于大规模推理训练场景的多元算力引擎H3CUniServerR5300G6等公司算力产品矩阵愈发完善布局国际市场着力将海外市场打造成收入增长的第二曲线2023年新华三发布全新海外战略将继续围绕生态系统人才赋能和技术创新三个方向发力海外市场公司在马来西亚印度尼西亚泰国巴基斯坦哈萨克斯坦土耳其日本西班牙新加坡南非墨西哥等70多个国家落地交付项目并且成功拓展阿联酋越南和蒙古等市场8月10日新华三在微信公众号平台公告与HewlettPackardEnterpriseCompany以下简称HPE签署新有效期5年并且自动续约5年的战略销售协议继续保持双方的全球战略商业伙伴关系双方约定在国际市场新华三将在全球范围内经验销售H3C品牌的产品同时HPE在全球市场继续保持与H3C的OEM合作关系我们认为此销售协议将继续帮助新华三拓展国际销售渠道有助于新华三在国际市场继续开展业务盈利预测及估值公司拟收购新华三剩余49股权暂不考虑此次交易影响预测公司23-25年归母净利润分别为273337409亿元对应23-25年PE倍数分别为262117倍维持买入评级httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分紫光股份000938公司点评风险提示客户需求和订单获取不及预期海外市场拓展不及预期与HPE合作不及预期产品研发及推广不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入740588582999311114202-949158915711499归母净利润2158273233714091-048266023392136每股收益元075096118143PE3237255720721707资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分紫光股份000938公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产50712547276374273555营业收入740588582999311114202现金10669131711652821190营业成本58772673317699787609交易性金融资产1429144813911416营业税金及附加294343447514应收账项13138136651515216601营业费用4251497857606624其它应收款405376449529管理费用964111612911485预付账款972108612431420研发费用5299669580449593存货20275214512546328827财务费用634734850977其他3825353035173572资产减值损失8468589931142非流动资产23351230882278622575公允价值变动损益27000金融资产类0000投资净收益21162024长期投资112129124124其他经营收益1116932989991固定资产1042117413031405营业利润4160472259387274无形资产3697350332643024营业外收支60757271在建工程150149143130利润总额4220479660107345其他18350181321795217891所得税478471590722资产总计74063778158652896130净利润3742432554196623流动负债33322332353655739631少数股东损益1584159320492532短期借款4175402941214099归属母公司净利润2158273233714091应付款项13245148461705919435EBITDA4974524364247739预收账款1323EPS最新摊薄075096118143其他15901143581537416094非流动负债2913257026612673主要财务比率长期借款20020020020020222023E2024E2025E其他2713236924612472成长能力负债合计36235358053921842304营业收入949158915711499少数股东权益59877580962912161营业利润-2426134925752250归属母公司股东权31841344303768241665归属母公司净利润048266023392136益负债和股东权益74063778158652896130获利能力毛利率2064215522472329现金流量表净利率505504546580百万元20222023E2024E2025EROE587684755809经营活动现金流4019433142975979ROIC995109412521395净利润3742432554196623偿债能力折旧摊销694374372383资产负债率4892460145324401财务费用634734850977净负债比率1395132012411147投资损失-21-16-20-24流动比率152165174186营运资金变动1281-974535168速动比率091100105113其它-2310-113-2860-2148营运能力投资活动现金流38-627-110-217总资产周转率105113121125资本支出-91-203-206-186应收账款周转率615626635629长期投资37-2881应付账款周转率594625624620其他93-39689-32每股指标元筹资活动现金流-2109-1203-829-1100每股收益075096118143短期借款-114-14792-22每股经营现金141151150209长期借款100000每股净资产1113120413181457其他-2095-1056-921-1078估值比率现金净增加额1947250133584662PE3237255720721707PB219203185168EVEBITDA112613061050844资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分紫光股份000938公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分