研究报告全文：紫光股份000938业绩稳健增长运营商业务及国际业务录得高增2023-08-271H23业绩基本符合我们预期紫光股份公布2023年中报1H23公司实现营收36045亿元同比增长478实现归母净利润1022亿元同比增长653扣非归母净利润845亿元同比下滑343基本符合我们此前预期对应2Q23单季度公司实现营收19517亿元同比增长239环比增长1808实现归母净利润583亿元同比下滑069环比增长3285扣非归母净利润508亿元同比下滑076环比增长5062发展趋势持续完善产品序列ICT基础设施及服务占比稳步提升1H23公司正式发布AIGC开放战略推出全球首款单芯片512T800GCPO硅光交换机并发布UniServerG6系列服务器实现通用算力提升53及AI算力提升3倍分板块来看1H23公司ICT基础设施及服务业务收入同比增长1211达到24808亿元占收入比重达到6882毛利率同比下降288pct至2544我们判断部分原因在于毛利率相对较低的IT设备营收占比有所提升IT产品分销与供应链服务同比下滑1096至12814亿元我们认为公司作为ICT设备龙头厂商具备一站式综合服务能力有望受益于算力需求的持续增长运营商业务及国际业务录得高增AI相关新签订单增速亮眼对于子公司新华三1H23实现营收24991亿元同比增长487实现净利润1823亿元同比增长262其中国内企业业务实现营收18661亿元YoY-138国内运营商业务实现快速增长大份额中标2023年中国电信汇聚交换机和数据中心交换机集采项目中国联通通用服务器集采等重要项目营收同比增长3079达到5236亿元国际业务营收同比增长2094达到1094亿元其中H3C品牌产品及服务收入同比增长6983至605亿元在新签订单方面公司1H23新签订单同比增长超50人工智能相关新签订单同比增长超过950我们看好公司在运营商及国际市场的市占率提升认为AI浪潮为公司的长期增长提供支撑盈利预测与估值我们维持2023年2024年归母净利润2652亿元和3198亿元当前股价对应263倍2023年市盈率和218倍2024年市盈率维持跑赢行业评级但由于行业估值中枢下移下调目标价15至3355元对应362倍2023市盈率和300倍2024市盈率较当前股价有374的上行空间风险股权收购事项存在不确定性供应链受限制风险数字化转型需求不及预期