公司发布23年中报：H1实现营收360.5亿元，同增4.8%；实现归母净利10.2亿元，同增6.5%。公司6月底存货余额较Q1末增加13.7亿元，H1经营净现金同比减少5.7亿元，或是Q2做了较多紧缺元器件的战略备货所致，同时考虑到国内AI算力需求的加速释放趋势，公司H2业绩或将呈现逐季改善。
　　分业务来看，公司营收结构持续优化。23H1：（1）核心业务ICT基础设施及服务实现营收248亿元，同增12%；毛利率同比下降2.85PCT至25.44%，或是AI算力需求高景气下低毛利的服务器收入占比提升所致。（2）IT产品分销与供应链服务营收为128亿元，同减11%。
　　拟全资控股新华三，上市公司盈利能力与业务协同将获大幅强化。23年5月公司发布预案，拟收购HPE所持剩余49%新华三股权，交易完成后，上市公司将实现对新华三100%控股，盈利能力将显著增强。此外，新华三拥有国内领先的ICT全产品线布局，最核心的云计算领域，公司在技术能力、渠道体系与大型项目经验方面均已筑起明显领先于中小厂商的竞争壁垒，若并购完成，公司云业务的安全可控属性将显著强化，在信创领域大有可为。
　　AI通用大模型时代开启，ICT基础设施将全面受益。AIGC时代大模型的基础架构能力是集数据计算、网络链接、算力调度于一体的整体协作力的展现，新华三的ICT全栈解决方案能力的稀缺性将更加凸显。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS为0.97、1.23、1.54元/股，参考可比公司，给予23年40倍PE，对应合理价值38.63元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。并购事项推进的不确定性；政企投资力度恢复节奏的不确定性；服务器、云计算等市场竞争加剧的风险；汇率波动的不确定性。