核心观点
　　公司2023H1收入符合预期，利润增长超预期，降本增效成果显著。短期来看，公司康复医疗板块加速扩张，智能配用电业务受益于国内新能源并网消纳带来的电网智能化改造需求、海外配电扩张，两大板块均有望实现高增长；长期来看，公司持续深耕康复医疗赛道，有望打造长期竞争优势。
　　事件
　　2023年8月23日，公司发布2023年中报
　　2023年上半年，公司实现收入55.49亿元、同比增长26.17%，实现归母净利润8.70亿元、同比增长147.60%，实现扣非归母净利润8.16亿元、同比增长66.29%，EPS为0.62元/股。
　　简评
　　2023H1利润增长超预期
　　2023H1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为55.49、8.70、8.16亿元，分别同比增长26.17%、147.60%、66.29%，利润增长超预期，主要是电表业务拉动整体毛利率显著提升，23H1公司整体毛利率为31.12%，同比增加4.63个百分点，收入增长的同时，公司不断进行技术创新与降本增效，因此成本增幅小于收入增幅。
　　分业务来看，1）智能配用电板块：23H1收入42.61亿元、同比增长22.40%，主要是在原有业务优势基础上，重点发力新能源相关领域，中标金额持续保持领先。其中智能用电业务收入22.16亿元、同比增长10.73%，智能配电业务收入20.45亿元、同比增长38.18%，配电收入增速高于用电业务，主要是公司抓紧全球智能电网改造机会，将智能配电业务逐步导入海外销售网络。23H1电表净利润7.51亿元、同比增长178.63%，主要是公司积极推动生产端硬件及软件的数字化升级改造，实现持续降本增效。2）医疗服务板块：23H1收入12.75亿元、同比增长45.36%，净利润1.14亿元、同比增长47.78%，主要是公司2022年并购和自建的医院持续释放业绩。2023Q2单季度，公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为33.00、6.00、5.50亿元，分别同比增长36.63%、221.37%、90.46%
　　连锁医院布局持续推进，提升重症康复治疗水平
　　公司深耕康复医疗赛道，借助过往积累的单店运营管理全流程经验，逐渐形成标准化可复制的明州康复医院模板。2023年上半年，公司收购湖州浙北明州医院、衢州明州医院、余姚明州康复医院、泉州明州康复医院、嘉兴明州护理院5家医院100%股权，自建苏州明州康复医院、金华明州康复医院2家医院，合计新增医院床位数约2000张。根据第四期股权激励计划对新增医院数量的考核，全年新增医院数量需不低于10家，因此预计下半年将继续推进自建医院的步伐。截至2023年6月末，公司下属医院总数达25家，其中康复医院19家，总床位数约7300张，2023H1出院人次2.72万、同比增长25%。公司在重症康复领域重点打造呼吸机脱机中心、慢性昏迷促醒中心、脑肿瘤康复中心等三大专病中心，陆续开设多项新的“脑康复与昏迷唤醒”诊疗项目，包括DBS手术（脑深部电刺激手术）、SCS手术（脊髓电刺激手术）、颅骨修补术、脑室腹腔分流术等。
　　国内积极拓展新能源领域，海外配电业务重点发力
　　公司积极响应国家能源局推动新时代能源转型发展工作指导意见，大力发展新能源产品，包括光伏箱变、风电箱变、光伏逆变器、光伏预制舱、充电桩等。海外智能用电业务领域，公司的海外销售网络已覆盖全球70多个国家和地区，同时积极推进与中电装备、兰吉尔、霍尼韦尔等大客户建立长期合作关系，探索实践EPC（设计-采购-施工模式）项目总包经验；海外智能配电业务领域，公司紧抓全球智能电网改造机会，在现有海外智能用电业务的销售体系中逐步导入智能配电业务，已在中东、亚太市场取得突破，成功中标沙特国家电力公司配网智能化改造项目。
　　成本控制有效，费用率基本正常
　　2023H1公司综合毛利率为31.12%，同比增加4.63个百分点，主要是收入增长的同时，公司不断进行技术创新与降本增效，因此成本增幅小于收入增幅。管理费用率5.87%、同比增加0.5个百分点，销售费用率6.06%、同比增加0.43个百分点，研发费用率3.79%、同比增加0.47个百分点，财务费用率-1.08%、同比减少0.94个百分点，主要是人民币贬值导致的汇兑收益增加。2023H1经营活动产生的现金流量净额1.78亿元、同比增加2.50亿元，主要由于公司收入增长的同时，不断加强应收账款的风险管理，因此上半年销售回款增幅高于营收增幅；应收账款29.20亿元、同比增加39.10%，主要是智能配用电板块规模增长及非同一控制下企业合并医院影响。
　　下半年降本增效持续推进，全年业绩有望保持高增长
　　展望下半年，在智能配用电板块，公司在手订单充裕，截止6月30日，累计在手订单118.46亿元（同比增长36.95%），通过完善数字化生产改造，持续推进降本增效，收入及利润率水平有望延续上半年良好趋势。医疗服务板块，根据第四期股权激励计划对新增医院数量的考核，全年新增医院数量需不低于10家，今年上半年已完成并购5家、自建2家医院，因此预计下半年将继续推进自建医院的步伐，并提升现有医院学科建设、医疗质量管理及医保资金管理水平，康复板块有望维持稳健增长。因此，我们