事件：公司公布半年报，2023H1营业收入55.49亿（+26.17%），归母净利润8.70亿（+147.60%），扣非归母净利润8.16亿（+66.29%）。单二季度实现收入33.00亿（+36.63%），归母净利润6.00亿（+221.37%），扣非归母净利润5.50亿（+90.46%）。2023H1公司毛利率为31.12%，同比增长4.63pct，净利率15.7%，同比增长7.7pct。业绩符合我们预期。
　　康复连锁布局持续深化，上半年收购医院均已盈利。2023H1收入12.75亿（+45.36%），实现净利润1.14亿（+47.78%），基本符合预期。其中2021年收购的两家合计实现扣非净利润3,259.46万元、2022年收购的5家为6,519.36万元。2023H1收购5家医院、自建2家医院，新增床位约2,000张，上半年收购的5家医院扣非净利润均已实现转正。目前公司共有25家医院（康复医院19家），总床位数约7300张。随着公司体内康复医院增多及爬坡，净利率将不断提升，23H1净利率为9.0%，较去年同期提升0.15pct。
　　智能配用电板块利润端恢复明显，配电业务和海外布局加速。2023H1收入42.61亿（+22.4%），实现净利润7.51亿（+178.6%）。其中智能用电收入22.16亿（+10.73%）、配电20.45亿（+38.18%）。截至2023年6月30日，公司累计在手订单118.46亿（+36.95%），其中国内74.18亿（+26.42%），海外44.28亿（+59.18%）。海外战略持续深化，销售网络已覆盖全球70多个国家和地区，同时利用现有相对成熟的智能用电业务销售网络，导入智能配电业务，推进该业务出海，目前已在中东和亚太市场取得突破。未来随着海外占比及配电业务发展，因其毛利率较国内业务及用电业务高，未来毛利率将持续提升。同时公司积极拓展新能源产品，2023H1实现新能源业务收入3.75亿（+187.75%）。去年同期利润端受损明显，板块净利率为7.7%，23H1利润端明显恢复，净利率达到17.6%，为2019年以来板块净利率新高。
　　维持“买入”评级。考虑到智能配用电板块订单充沛，且毛利率提升明显，我们上调盈利预测。预计2023-2025年实现营业收入115.05亿、144.71亿、177.92亿（此前预测为113.88亿/137.51亿/163.38亿），归母净利润16.15亿、20.78亿、26.26亿（此前预测为12.70亿/16.10亿/20.36亿），同比增长70.3%、28.7%、26.4%。对应市盈率分别为13倍、10倍、8倍。未来随着医疗板块康复医院连锁化网络持续扩大，智能配用电板块配电及出海业务加速，公司经营规模及盈利能力将进一步提升，因此我们维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；快速扩张导致利润波动；发生医疗事故的风险；收购医院爬坡不及预期。