事件：公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营收352亿元，同比下降3.83%，归母净利润26.78亿元，同比下降22.74%，其中二季度实现营收193.33亿元，归母净利润11.05亿元。
　　公司上半年业绩稳中有降，但不改长期公司发展趋势。公司上半年利润有所下降，主要是由于产品价格下跌所致，但我们认为目前价格已经处于较低水平。分产品来看销量，二季度磷铵销量111万吨，同比增长9.9%，尿素销量80万吨，同比增长48%，聚甲醛销量2.87万吨，同比增长66.9%。公司披露的主要产品中，仅有饲料级磷酸氢钙的销量同比有所下滑，因此我们认为主要是价格的下跌导致公司二季度营收同比有所下降。总体来看，公司上半年利润稳中有降，由于磷矿石的紧缺，未来磷矿石的价格大概率会维持高位，不排除创新高的可能，因此公司周期属性有望降低。我们对公司长期发展持续看好。
　　 23年8月底磷矿价格再次开始上涨，未来拥磷矿者才为王。我们在2022年全年反复强调磷矿石紧张程度缓解可能性不大，主产地湖北、四川、贵州、云南均在逐步清退小产能，未来三年内新增产能较少。对应的磷肥属于刚性需求，同时22-23年是磷酸铁产能投放大年，对于磷矿石需求快速提升。在经历过磷肥价格回调等事件后，高品位磷矿石价格有所回调，但从8月底起又开始上涨，价格从800元/吨涨至850元/吨左右。全球范围来看，中国磷化工工艺走在世界前列，未来中国有望成为全世界范围内主要的电池生产国。国家规定储能材料不能用三元材料，磷酸系较为受益。另外各家新能源企业均在云南投资建厂，磷酸铁锂等新能源材料中占据核心地位的还是磷矿资源，拥有磷矿资源的企业成本低，竞争力强。云天化目前是国内磷矿资源储量产能位列前列的公司，未来有望优先受益于云南新能源发展。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预测未来预计公司2023-2025年收入分别为715.48亿元、722.63亿元和758.76亿元，归母净利润分别为57.28亿元、66.49亿元和71.03亿元，EPS分别为3.12元、3.62元和3.87元。当前股价对应PE分别为5.5倍、4.7倍和4.4倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：磷酸铁项目进度不及预期、大宗商品价格波动。