2H23盈利有望明显改善，全年股息率具有吸引力；维持“买入”
　　深圳国际1H23归属于普通股股东的净利润同比下降84.2%至0.92亿港币，符合公司0.3-1.0亿的净利润预告，收入同比下降7.6%至69.18亿港币。公司净利润同比明显下降，主因财务费用拖累，以及本期未有子公司增资扩股一次性收益。考虑2H23公司借款利率或将维持高位，我们预计2023-2025年净利润为28.41/18.45/22.99亿港币（前值：44.99/41.95/46.66亿）。我们基于SOTP估值法得出的目标价为9.70港币（前值13.60港币）。公司若以50%分红率，23E股息率为9.8%，具有一定吸引力，且“四轮驱动”产业结构正逐渐显现增长潜力，维持“买入”。
　　主要业务板块稳步经营，物流园盈利同比高增
　　1H23物流园业务录得营收9.25亿港币，同降5%，归母净利润3.92亿港币，同增127%，大幅增长主要因为物流园运营面积扩大以及本期物业重估收益0.94亿港币。收费公路业务较为稳健，在出行复苏和汇率共同影响下，1H23深圳高速营收同比小幅下降6%至46.33亿港币，在良好的成本控制下，归母净利润同增3%至5.37亿港币。另外受到终端企业需求较为疲弱影响，港口业务营收同降16%至13.26亿港币，归母净利润同降6%至0.50亿港币。公司各项业务经营稳步向好，有望在未来持续提升盈利。
　　财务成本拖累利润，2H23盈利有望显著提升
　　1H23公司归母净利润下滑幅度较大，主要因为1H22子公司增资扩股获得一次性收益24.9亿人民币，本期未有。同时1H23公司录得汇兑损失6.10亿港币，并且由于借款利率提高，集团总部的财务成本7.42亿港币，同增2.14亿港币，进一步拖累公司盈利。不过展望下半年，公司物流园转型项目中的前海二期独立开发部分，公司公告披露已回款51亿人民币，有望于2H23入账增厚盈利。
　　调整目标价至9.70港币，维持“买入”评级
　　考虑2H23公司借款利率或将维持高位以及汇兑损失，我们预计2023-2025年净利润为28.41/18.45/22.99亿港币（前值：44.99/41.95/46.66亿）。我们将基于SOTP估值法得出的目标价下调29%至9.70港币。我们认为公司物流园、收费公路等业务稳步经营，并且“四轮驱动”产业结构逐渐显现增长潜力，“小闭环”逐步进入正轨，“大闭环”或将持续贡献盈利。若以50%分红率，23E股息率达到9.8%，具备一定吸引力，维持“买入”。
　　风险提示：1）物流园需求不及预期；2）高速公路车流量低于预期及收费标准下调；3）物流园区转型升级业务不及预期；4）深圳航空再次拖累盈利。