人形机器人产业化进展有望超预期，同时FSD进展喜人，利好人形机器人的感知、决策系统发展。机器人产业爆发前夕，叠加特斯拉2023 AIDay催化，重点推荐执行器总成、减速器、丝杠、电机等环节标的。
　　产业化进展：机器人产业化进展有望超预期。原预期特斯拉人形机器人在2024年开始少量试产，2025年大规模量产，现在有可能提前到2024年一季度开始爬产。
　　FSD进展：马斯克近日直播FSDV12路测，在45分钟的行驶中，展示了出入环岛、无保护左转、施工路段等高难度动作，全程仅一次人工接管。FSDV12首秀展示了较高的技术成熟度，预计后续版本实力更优。
　　技术迁移：人形机器人复用车端的FSD系统，内置FSD芯片，采用与汽车一样的纯视觉感知+神经网络计算，因此车端FSD的软硬件积累将保障人形机器人感知、决策、执行的高水准。
　　供应链：人形机器人落地的核心问题是成本。人形机器人产业链与汽车产业链高度重叠，都是要求在复杂供应链下的大批量生产，且在电机、机械、传感器、芯片等零部件上和汽车相似度高；复用中国汽车供应链是降本的最佳路径。
　　确定性辨析：如果2024年爬产/试产，则2023年末或2024年初，人形机器人供应链格局就会明晰，相关标的会迎来证实或证伪。1）首先推荐高确定性的执行器总成环节，送样进展积极，价值量大且格局好，证伪风险低；2）其次推荐观察潜在入围标的，包括谐波/行星/RV减速器、滚柱丝杠、电机等环节，国内供应链入围机会较大，有技术壁垒或者特斯拉合作经验的标的占优；3）产业链众多标的均受益于人形机器人产业趋势，建议同时关注其入围的边际弹性和证伪的风险，中长期看好传感器等技术壁垒较高的环节。
　　重视人形机器人产业链。人形机器人是高确定性的产业趋势，从0到1的爆发前夕，边际弹性高；复用汽车成熟供应链，主业增长+机器人释放弹性；技术路径尚未收敛，有出黑马的机遇；较充分的市场认知，叠加众多潜在催化剂。重点关注特斯拉2023 AIDay。
　　推荐标的：三花智控（执行器总成，家电）、绿的谐波（减速器，机械）、双环传动（减速器）、贝斯特（丝杠）、隆盛科技（电机）、鸣志电器（空心杯电机，电新）、精锻科技（齿轮）、五洲新春（关节轴承）。
　　风险提示：产业化不及预期；供应链入围证伪；竞争格局恶化

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年08月29日汽车行业点评报告推荐维持人形机器人产业链大涨点评中游制造汽车人形机器人产业化进展有望超预期同时FSD进展喜人利好人形机器人的感行业规模知决策系统发展机器人产业爆发前夕叠加特斯拉2023AIDay催化重占比点推荐执行器总成减速器丝杠电机等环节标的股票家数只24848总市值十亿元3098939流通市值十亿元2619538产业化进展机器人产业化进展有望超预期原预期特斯拉人形机器人在2024年开始少量试产2025年大规模量产现在有可能提前到2024年一季度开行业指数始爬产1m6m12m绝对表现-27-48-86FSD进展马斯克近日直播FSDV12路测在45分钟的行驶中展示了出相对表现333000入环岛无保护左转施工路段等高难度动作全程仅一次人工接管FSDV12汽车沪深300首秀展示了较高的技术成熟度预计后续版本实力更优50-5技术迁移人形机器人复用车端的FSD系统内置FSD芯片采用与汽车-10一样的纯视觉感知神经网络计算因此车端FSD的软硬件积累将保障人形-15机器人感知决策执行的高水准-20Aug22Dec22Apr23Aug23资料来源公司数据招商证券供应链人形机器人落地的核心问题是成本人形机器人产业链与汽车产业链高度重叠都是要求在复杂供应链下的大批量生产且在电机机械传相关报告感器芯片等零部件上和汽车相似度高复用中国汽车供应链是降本的最佳直播首秀分钟仅路径1FSDV1245一次接管汽车行业点评报告2023-08-27确定性辨析如果2024年爬产试产则2023年末或2024年初人形机器28月成都车展开幕智车矩阵再人供应链格局就会明晰相关标的会迎来证实或证伪1首先推荐高确定性升级汽车行业周报2023-08-27的执行器总成环节送样进展积极价值量大且格局好证伪风险低2其38月新一轮降价潮上演乘用车次推荐观察潜在入围标的包括谐波行星RV减速器滚柱丝杠电机等环板块短暂承压汽车行业周报2023-08-20节国内供应链入围机会较大有技术壁垒或者特斯拉合作经验的标的占优3产业链众多标的均受益于人形机器人产业趋势建议同时关注其入围的边汪刘胜S1090511040037际弹性和证伪的风险中长期看好传感器等技术壁垒较高的环节wanglscmschinacomcn杨岱东S1090523040002重视人形机器人产业链人形机器人是高确定性的产业趋势从0到1的爆yangdaidong1cmschinacomcn发前夕边际弹性高复用汽车成熟供应链主业增长机器人释放弹性技术路径尚未收敛有出黑马的机遇较充分的市场认知叠加众多潜在催化剂重点关注特斯拉2023AIDay推荐标的三花智控执行器总成家电绿的谐波减速器机械双环传动减速器贝斯特丝杠隆盛科技电机鸣志电器空心杯电机电新精锻科技齿轮五洲新春关节轴承风险提示产业化不及预期供应链入围证伪竞争格局恶化敬请阅读末页的重要说明行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明2