核心观点：
　　公司披露2023年中报。公司上半年实现营业收入6.0亿元（YoY+30.7%）；归母净利润-0.25亿元，同比减亏。毛利率60.0%（YoY+7.1pct）。23Q2收入3.7亿元（YoY+76.1%）；归母净利润-0.24亿元，同比减亏，毛利率60.6%（YoY+8.8pct）。
　　爆品推动23Q2收入高增。上半年公司推出N5 Mini肩颈按摩仪、See5K儿童智能护眼仪、Scalp 3头皮按摩梳等新品，其中N5 Mini肩颈按摩仪在电商全渠道实现放量，上半年全部新品占整体收入比重达57.4%。根据久谦数据，23Q1、23Q2倍轻松抖音渠道分别实现销售额0.22亿元、1.07亿元，分别同比+34%、+877%，公司大力投入抖音渠道建设并实现较强引流作用。
　　盈利端仍然承压，期待改善。23Q2公司毛利率同环比均有改善，已修复至历史较高水平，业绩亏损主要源自线下直营门店以及新兴渠道拓展带来的刚性费用支出。截至23H1公司共设有线下直营门店151家（22H1、2022年底分别174家、163家），公司持续优化调整门店数量及结构，线下直营门店实现持续减亏，预计线上占比以及经销占比将进一步提升。费用率方面，23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+4.1pct/-1.6pct/-3.2pct/-1.2pct，销售费用率提升较多，主要来自推广费、广告宣传费，23H1分别同比+132%、+215%。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-25年公司实现归母净利润0.8、1.3、2.0亿元，分别同比扭亏、+72%、+46%。参考可比公司估值及公司修复弹性&长期成长性，给予23年PE 40x，对应合理价值36.37元/股，给予“持有”评级。
　　风险提示：新品竞争力弱化，市场竞争加剧，渠道拓展不顺利。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评家用电器证券研究报告倍轻松TableTitle688793SH公司评级TableInvest持有当前价格3446元23Q2收入高增期待盈利改善合理价值3637元前次评级持有TableSummary报告日期2023-08-29核心观点公司披露2023年中报公司上半年实现营业收入60亿元相对市场TablePicQuote表现YoY307归母净利润-025亿元同比减亏毛利率600YoY71pct23Q2收入37亿元YoY761归母净利润-02458亿元同比减亏毛利率606YoY88pct43爆品推动23Q2收入高增上半年公司推出N5Mini肩颈按摩仪See5K29儿童智能护眼仪Scalp3头皮按摩梳等新品其中N5Mini肩颈按摩15仪在电商全渠道实现放量上半年全部新品占整体收入比重达5740082210221222022304230623根据久谦数据23Q123Q2倍轻松抖音渠道分别实现销售额022亿-14元107亿元分别同比34877公司大力投入抖音渠道建设倍轻松沪深300并实现较强引流作用盈利端仍然承压期待改善23Q2公司毛利率同环比均有改善已修分析师TableAuthor曾婵复至历史较高水平业绩亏损主要源自线下直营门店以及新兴渠道拓SAC执证号S0260517050002展带来的刚性费用支出截至23H1公司共设有线下直营门店151家SFCCENoBNV29322H12022年底分别174家163家公司持续优化调整门店数0755-82771936量及结构线下直营门店实现持续减亏预计线上占比以及经销占比将zengchangfcomcn进一步提升费用率方面23Q2销售管理研发财务费用率分别同比41pct-16pct-32pct-12pct销售费用率提升较多主要来自推广相关研究TableDocReport费广告宣传费23H1分别同比132215倍轻松688793SH推出2023-05-23盈利预测与投资建议预计2023-25年公司实现归母净利润0813高增激励计划爆款带动线20亿元分别同比扭亏7246参考可比公司估值及公司修上数据改善复弹性长期成长性给予23年PE40x对应合理价值3637元股倍轻松688793SH23Q12023-04-23给予持有评级收入降幅收窄基本实现扭风险提示新品竞争力弱化市场竞争加剧渠道拓展不顺利亏倍轻松688793SH短期2023-02-28经营承压期待改善盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025ETableContacts营业收入百万元1190896135718442191联系人陈尧021-38003800增长率439-247515359188shchenyaogfcomcnEBITDA百万元199-59181250332归母净利润百万元92-12478134196增长率299-2355-719457EPS元股174-202091156228市盈率x6006-379022041513ROE140-263145195218EVEBITDAx3179-16451115821数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText倍轻松中报点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7826259319611452经营活动现金流87-2-3310191货币资金220288187419518净利润92-12578134196应收及预付128100268150356折旧摊销8785828595存货206140328268390营运资金变动-10530-17380-112其他流动资产22896149123187其它12791012非流动资产178174203245291投资活动现金流-22168-95-110-123长期股权投资40246资本支出-27-19-94-110-123固定资产17185492125投资变动-300-2-2-2在建工程00000其他-16487122无形资产43477筹资活动现金流217-45-33331其他长期资产153153143143153银行借款10130304040资产总计961799113512061744股权融资3910-2700流动负债260277547469795其他-184-175-6-7-9短期借款1091121161201现金净增加额8122-10123299应付及预收14399320183452期初现金余额139220242141373其他流动负债10787106126143期末现金余额220242141373472非流动负债4650505050长期借款00000应付债券00000其他非流动负债4650505050负债合计306327596519845股本6262868686资本公积365365314314314主要财务比率留存收益23068161311522至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益655473539688899成长能力少数股东权益00000营业收入增长439-247515359188负债和股东权益961799113512061744营业利润增长262-23911611718459归母净利润增长299-2355-719457获利能力利润表单位百万元毛利率567498582578577至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率77-139587389营业收入1190896135718442191ROE140-263145195218营业成本515450568779927ROIC127-188116153174营业税金及附加5491214偿债能力销售费用485482597775876资产负债率318409526430485管理费用4144476577净负债比率4676921108754940研发费用4757587994流动比率301225170205183财务费用70679速动比率201160102134123资产减值损失-4-10-5-5-6营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率124112120153126投资净收益1-3122应收账款周转率150414556242048796营业利润106-14790154225存货周转率578638414688561营业外收支00000每股指标元利润总额106-14790154225每股收益174-202091156228所得税14-23122029每股经营现金流10042净利润每股净资产92-1257813419610637676278001046少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润92-12478134196PE6006-379022041513EBITDA199-59181250332PB983640550430330EPS元174-202091156228EVEBITDA3179-16451115821识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText倍轻松中报点评广发家电行业研究小组TableResearchTeam曾婵首席分析师武汉大学经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心袁雨辰资资深分析师上海社科院经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心高润鑫资深分析师复旦大学资产评估学硕士同济大学工学学士产2020年进入广发证券发展研究中心符超然资深分析师上海财经大学经济学硕士同济大学工学学士2021年进入广发证券发展研究中心陈尧高级研究员新加坡国立大学金融工程专业硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText倍轻松中报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信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