事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入5.99亿元，同比增长30.70%；实现归母净利润-0.25亿元。其中，2023Q2单季营业收入为3.71亿元，同比增长76.08%；归母净利润为-0.24亿元。
　　收入高增长，艾灸业务表现亮眼。分产品看：公司各产品收入高成长，2023H1眼部/颈部/肩部/艾灸业务实现收入1.07/1.22/1.74/0.41亿元，同比+26.49%/39.72%/265.61%/36.46%。分内外销看：2023H1内销/外销实现收入5.72/0.27亿元，同比+65.84%/+54.22%。此外，公司持续迭代产品，2023H1新品收入占营业收入比例为57.4%。
　　盈利水平承压。1）毛利率：公司2023H1/2023Q2毛利率分别为60.02%/60.62%，同比+7.06pct/+8.79pct，主要原材料红利及产品结构升级所致。2）费率端：公司2023H1销售/管理/研发费率分别同比+5.76pct/-1.12pct/-2.19pct；单2023Q2看，销售/管理/研发费用率同比+4.13pct /-1.58 pct /-3.23 pct，销售费用率提升显著系抖音渠道投入加大等因素所致。3 ）净利率：2023H1/2023Q2净利率分别同比+3.62pct/+5.95pct至-4.12%/-6.17%，盈利水平短期有所承压。
　　积极布局抖音等新媒体平台。报告期内公司对抖音渠道加大投入，抖音平台有望为其他电商平台导入更多流量。此外，公司今年618期间夺得抖音按摩器品类榜及单品榜第一，销售额同比大幅增长。
　　盈利预测与投资建议。由于按摩器行业需求有所放缓，我们预计2023-2025年归母净利润分别为0.31/0.52/0.81元，同增124.7%/70.3%/54.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、行业需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月30日倍轻松688793SH收入高增长短期盈利能力承压事件公司发布2023年半年报公司2023H1实现营业收入599亿元买入维持同比增长3070实现归母净利润-025亿元其中2023Q2单季营业股票信息收入为371亿元同比增长7608归母净利润为-024亿元行业小家电前次评级买入收入高增长艾灸业务表现亮眼分产品看公司各产品收入高成长8月29日收盘价元34462023H1眼部颈部肩部艾灸业务实现收入107122174041亿元总市值百万元296168同比26493972265613646分内外销看2023H1内销外总股本百万股8595销实现收入572027亿元同比65845422此外公司持续其中自由流通股385630日日均成交量百万股071迭代产品2023H1新品收入占营业收入比例为574股价走势盈利水平承压1毛利率公司2023H12023Q2毛利率分别为60026062同比706pct879pct主要原材料红利及产品结构倍轻松沪深30069升级所致2费率端公司2023H1销售管理研发费率分别同比55576pct-112pct-219pct单2023Q2看销售管理研发费用率同比4127413pct-158pct-323pct销售费用率提升显著系抖音渠道投入加14大等因素所致3净利率2023H12023Q2净利率分别同比0-14362pct595pct至-412-617盈利水平短期有所承压-272022-082022-122023-042023-08积极布局抖音等新媒体平台报告期内公司对抖音渠道加大投入抖音平台有望为其他电商平台导入更多流量此外公司今年618期间夺得抖音作者按摩器品类榜及单品榜第一销售额同比大幅增长分析师徐程颖盈利预测与投资建议由于按摩器行业需求有所放缓我们预计2023-执业证书编号S0680521080001邮箱xuchengyinggszqcom2025年归母净利润分别为031052081元同增研究助理陈思琪1247703549维持买入评级执业证书编号S0680122070003邮箱chensiqigszqcom风险提示原材料价格波动风险行业需求不及预期相关研究1倍轻松688793SH收入短期承压23Q1业绩财务指标2021A2022A2023E2024E2025E有所回暖2023-04-24营业收入百万元11908961345168321072倍轻松688793SH盈利承压股权激励绑定核增长率yoy439-247501251252心员工2022-10-31归母净利润百万元92-1243152813倍轻松688793SH疫情扰动业绩承压艾灸产增长率yoy299-23551247703549品表现亮眼2022-08-21EPS最新摊薄元股107-145036061094净资产收益率141-2646197134PE倍322-238963566365倍PB4563595549资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023829请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7826258467661203营业收入1190896134516832107现金220288155194243营业成本515450615748922应收票据及应收账款8162153116220营业税金及附加5481013其他应收款48449579138营业费用485482592729901预付账款47389071130管理费用4144364458存货206140301254419研发费用4757475974其他流动资产18052525252财务费用70143651非流动资产178174207217226资产减值损失-4-10-3-3-4长期投资40-5-11-16其他收益2014000固定资产1718607792公允价值变动收益00000无形资产4321-1投资净收益1-3-1-1-1其他非流动资产153153149150151资产处置收益00000资产总计96179910529831429营业利润106-147356092流动负债260277500391772营业外收入12111短期借款1091208165373营业外支出12111应付票据及应付账款14399231170325利润总额106-147356092其他流动负债10787605674所得税14-234711非流动负债4650505050净利润92-125315281长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债4650505050归属母公司净利润92-124315281负债合计306327549441822EBITDA119-1335792141少数股东权益00000EPS元107-145036061094股本6262868686资本公积365365340340340主要财务比率留存收益2306899151233会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益655473503543608成长能力负债和股东权益96179910529831429营业收入439-247501251252营业利润262-23911239698542归属于母公司净利润299-23551247703549获利能力毛利率567498543556563现金流量表百万元净利率77-139233138会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE141-2646197134经营活动现金流87-2-141169-43ROIC113-196447788净利润92-125315281偿债能力折旧摊销1917202739资产负债率318409522448575财务费用70143651净负债比率-167-23619227285投资损失-13111流动比率3023172016营运资金变动-10530-20653-215速动比率2016091108其他经营现金流7473000营运能力投资活动现金流-22168-53-38-48总资产周转率1710151717资本支出2719381614应收账款周转率146125125125125长期投资-300556应付账款周转率3537373737其他投资现金流-22487-10-17-28每股指标元筹资活动现金流217-45-56-49-68每股收益最新摊薄107-145036061094短期借款-3581000每股经营现金流最新摊薄101-003-164197-050长期借款00000每股净资产最新摊薄762550586631707普通股增加1502500估值比率资本公积增加3440-2500PE322-238963566365其他筹资现金流-107-126-56-49-68PB4563595549现金净增加额8122-25082-159EVEBITDA226-211529318220资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月29日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明