公司发布2023年中报，上半年营收同比增长23%，归母净利润同比增长39%。公司发布2023H1中报，上半年实现营收125.3亿元，同比增长23%，实现归母净利润13.9亿元，同比增长39%，其中Q2单季度实现收入68.5亿元，同比增长27.9%，实现归母净利润7.9亿，同比增长44.2%，Q2单季度业绩延续优异表现，营收及利润同比增速均呈现加速趋势。
　　制冷稳健增长盈利能力显著回升。分业务看，上半年制冷零部件业务实现营收77.1亿元，同比提升10.7%，制冷板块23H1毛利率达25.85%，同比提升2.2pct。公司制冷主导产品市占率稳中有升，重点聚焦高毛利产品，管理方面降本增效，推进板块盈力能力，同时推进全球化布局，加大海外越南、墨西哥、泰国等地工厂产能布局。
　　汽零板块继续高增，权重占比持续扩大。汽零板块上半年营收达48.23亿元，同比提升50.78%，顺应新能源汽车热管理行业机遇下，绑定标杆客户强化先发优势，同时加速构建配套体系，丰富产品谱系，加深行业技术壁垒，盈利能力方面，汽零板块实现毛利率25.7%，同比提升0.37pct。汽零子公司实现净利润6.31亿元，净利率达13.1%，同比提升0.42pct。
　　公司计划发行GDR推进全球范围热管理以及机器人产能布局。公司23年7月发布公告，继续推进GDR发行，计划募集不超过50亿人民币规模美元资金，用于全球范围的热管理以及机器人机电执行器等研发以及产能布局。公司在新业务拓展方向上，2023H1突破储能行业标杆客户，成功实现营收，有望成为全球储能热管理解决方案的领先供应商。在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地。
　　投资建议与盈利预测。公司以热泵变频控制技术及热管理系统产品为核心，新能源战略布局清晰。制冷方面继续受益于自身龙头地位带来的议价能力，新能源汽车业务方面手握先发优势，在手订单饱满，单车货值提升趋势显著。我们预计公司23-25年实现EPS为0.88、1.09及1.32元。相对估值方面，考虑到公司制冷业务的龙头地位以及新能源汽车业务的高成长性。给予公司23年35x-40xPE估值，对应合理价值区间为30.8元-35.20元，对应2023年PS估值为4.3-5.0x，综上所述，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。原材料波动，汇率波动，终端需求不及预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究机械工业通用机械证券研究报告三花智控002050公司半年报2023年08月30日TableInvestInfo投资评级优于大市维持制冷汽零板块表现优异机器人方向布局股票数据明确TableStockInfo08月29日收盘价元3011TableSummary52周股价波动元1990-3300投资要点总股本流通A股百万股37333690总市值流通市值百万元112394111109相关研究公司发布2023年中报上半年营收同比增长23归母净利润同比增长整体成长表现亮眼盈利能力企稳回升TableReportInfo39公司发布2023H1中报上半年实现营收1253亿元同比增长2320221029实现归母净利润139亿元同比增长39其中Q2单季度实现收入685制冷业务表现优异汽零开启第二成长曲亿元同比增长279实现归母净利润79亿同比增长442Q2单季线20220815度业绩延续优异表现营收及利润同比增速均呈现加速趋势深耕新能源汽车热管理营收端增长显著20220325制冷稳健增长盈利能力显著回升分业务看上半年制冷零部件业务实现营市场表现收771亿元同比提升107制冷板块23H1毛利率达2585同比提TableQuoteInfo升22pct公司制冷主导产品市占率稳中有升重点聚焦高毛利产品管理三花智控海通综指1603方面降本增效推进板块盈力能力同时推进全球化布局加大海外越南803墨西哥泰国等地工厂产能布局003汽零板块继续高增权重占比持续扩大汽零板块上半年营收达4823亿元-797同比提升5078顺应新能源汽车热管理行业机遇下绑定标杆客户强化先-1597发优势同时加速构建配套体系丰富产品谱系加深行业技术壁垒盈利-2397能力方面汽零板块实现毛利率257同比提升037pct汽零子公司实现202282022112023220235净利润631亿元净利率达131同比提升042pct沪深300对比1M2M3M绝对涨幅122-19188公司计划发行GDR推进全球范围热管理以及机器人产能布局公司23年7月发布公告继续推进发行计划募集不超过亿人民币规模美元资相对涨幅173-11200GDR50资料来源海通证券研究所金用于全球范围的热管理以及机器人机电执行器等研发以及产能布局公司在新业务拓展方向上2023H1突破储能行业标杆客户成功实现营收TableAuthorInfo有望成为全球储能热管理解决方案的领先供应商在仿生机器人领域公司分析师陈子仪聚焦机电执行器配合客户产品研发试制调整并最终实现量产落地Tel02123219244Emailchenzyhaitongcom投资建议与盈利预测公司以热泵变频控制技术及热管理系统产品为核心证书S0850511010026新能源战略布局清晰制冷方面继续受益于自身龙头地位带来的议价能力分析师刘璐新能源汽车业务方面手握先发优势在手订单饱满单车货值提升趋势显著Tel02123185631我们预计公司23-25年实现EPS为088109及132元相对估值方面考虑到公司制冷业务的龙头地位以及新能源汽车业务的高成长性给予公司Emailll11838haitongcom23年35x-40xPE估值对应合理价值区间为308元-3520元对应2023证书S0850519100003年PS估值为43-50x综上所述维持优于大市评级分析师李阳Tel02123185618风险提示原材料波动汇率波动终端需求不及预期Emailly11194haitongcom证书S0850518080005联系人吕浦源Tel02123180000主要财务数据及预测Emaillpy15307haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元1602121348264863252639714-YoY323332241228221净利润百万元16842573328640544928-YoY152528277234216全面摊薄EPS元045069088109132毛利率469261271272274净资产收益率151199212219222资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究三花智控0020502表1公司单季度数据对比1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23营业总收入亿元3408426640464301480453565439574956796850yoy3722505023532230409425563444336618222789qoq-3082516-51663111691151154569-1212063综合毛利率2724268227462163233024992689286425572600销售费用率436406524-197217216263261221222毛利率-销售费用率2288227522222360211322832427260323362378管理费用率548440524673460462559861542455财务费用率-026136-058136052-206-246072088-295营业利润率132413051406953115012811346190712361426税前利润率131613091399938115212811346187812361425所得税率188815381601262179718241326112513311742净利润率10561087116090994310271148164510591158净利润亿元360464469391453550624946601793yoy70367334575672581186333061419532734422资料来源公司财报2020-2022海通证券研究所表2报告期数据分析同比变利润率同比变利润率环比变利润率ofsales2022H22023H222Q223Q223Q1化贡献化贡献化贡献综合毛利24192581162162249926001021022557043043营业税金及附加043047005-005043062019-019030032-032销售费用216221005-005216222006-006221001-001管理费用461495034-034462455-006006542-087087财务费用-084-121-037037-206-295-089089088-383383资产减值损失-012-020-008008-021-025-004004-014-010010投资净收益047-037-083-083016-032-049-049-042010010营业利润12191340121121128114261451271236190190营业外收入004004-000-000005003-002-002004-001-001营业外支出003004001001005005-000000004001-001利润总额12201339119119128114251441261236189189所得税221210-011-011234248015-015164084-084税后利润9991129130130104711771294531072105-446少数股东损益011016004004020018-002002013005-005归属于母公司所9871113126126102711581311311059100100有者的净利润资料来源公司财报2021-2022海通证券研究所表3可比公司估值情况代码公司收盘价元市值亿元EPS元股PE倍PS倍202382920222023E2024E20222023E2024E2023002011sz盾安环境115112162079066083145017391381106002418sz康盛股份3033443002------600885sh宏发股份342035660120149184285922891858259603158sh腾龙股份7323593025042055291117491329106601689sh拓普集团737081221154214295477734472499365603305sh旭升股份237622173075108150316221951581328002126sz银轮股份187515027048074101392125221861139002239sz奥特佳2638530003------注表中的EPSPE均来自于万得一致预期PEG计算为22-25三年复合增速资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究三花智控0020503财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入21348264863252639714每股收益069088109132营业成本15781193162366828840每股净资产347416497594毛利率261271272274每股经营现金流067058071100营业税金及附加110172211266每股股利035027032038营业税金率05070707价值评估倍营业费用5137879921195PE3993312725352085营业费用率24303130PB794661554463管理费用1267157118702276PS463388316259管理费用率59595857EVEBITDA2310276722391805EBIT2688336441935160股息率13101214财务费用-17839-5-18盈利能力指标财务费用率-08010000毛利率261271272274资产减值损失-94-53-52-53净利润率121124125124投资收益-85209247290净资产收益率199212219222营业利润3067378746855693资产回报率9295103109营业外收支-16-3-3-2投资回报率116122136148利润总额3051378346835690盈利增长EBITDA3331371445545535营业收入增长率332241228221所得税443476602728EBIT增长率-499251247230有效所得税率145126129128净利润增长率528277234216少数股东损益35222735偿债能力指标归属母公司所有者净利润2573328640544928资产负债率531543522504流动比率198241236235速动比率151187180180资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率062081072072货币资金58788362891410749经营效率指标应收账款及应收票据7432105221292115559应收帐款周转天数8939750073007200存货4335534567448059存货周转天数10026101001040010200其它流动资产1111615617673总资产周转率076077083088流动资产合计18756248442919535040固定资产周转率335379428507长期股权投资32343537固定资产6375699176017836在建工程1033801681606无形资产727718711704现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计920695981008810249净利润2573328640544928资产总计27961344423928445290少数股东损益35222735短期借款1294000非现金支出835403413428应付票据及应付账款64658150972611694非经营收益-75-22-33-83预收账款0263340营运资金变动-859-1517-1817-1574其它流动负债1697214226133164经营活动现金流2510217226443734流动负债合计9456103181237214898资产-2857-572-714-414长期借款1802480245684358投资-5212240其它长期负债3584358435843584其他191216257302非流动负债合计5386838681527942投资活动现金流-2671-335-435-72负债总计14842187042052422840债权募资30011706-234-210实收资本3591373337333733股权募资22514200归属于母公司所有者权益12941155381853422189其他-3823-1202-1424-1617少数股东权益178199226261融资活动现金流-597646-1658-1827负债和所有者权益合计27961344423928445290现金净流量-64024845521835备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月29日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究三花智控0020504信息披露分析师声明陈子仪TableAnalyst家电行业s刘璐家电行业李阳家电行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports格力电器德业股份萤石网络美的集团欧普照明极米科技苏泊尔石头科技大元泵业小熊电器富佳股份三花智控新宝股份光峰科技海尔智家老板电器浙江美大科沃斯九阳股份飞科电器海信视像投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明