业绩简评
　　2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现收入6.21亿元（+33%）；归母净利润0.78亿元（+87%）；扣非归母净利润0.74亿元（+88%）。
　　分季度来看，2023年Q2公司实现收入3.14亿元（+39%）；归母净利润0.22亿元（+37%）；扣非归母净利润0.19亿元（+41%）。
　　经营分析
　　业务毛利率提升明显，业绩持续恢复。分产品看：1）屈光不正手术矫正服务实现收入1.38亿元（+18%），毛利率50.53%（+1.34pcts）；2）白内障诊疗服务实现收入1.11亿元（+76%），毛利率45.11%（+11.62pcts）；3）视光服务实现收入1.91亿元（+17%），毛利率48.99%（-0.16pcts）；4）玻璃体视网膜诊疗服务实现收入0.47亿元（+46%），毛利率31.48%（+6.15pcts）；5）非手术治疗实现收入1.04亿元（+39%），毛利率33.32%（+12.03pcts）；6）其他眼病诊疗服务实现收入0.26亿元（+65%），毛利率为52.90%（+8.38pcts）。
　　人才设备兼具，助力公司发展。公司拥有国家级学会委员47人，省市级学会委员69人，同时，公司作为国家卫健委防盲治盲培训基地和国际眼科理事会眼科专科医师培训基地，多年来为国内外累计培训了5万余名医生及管理人才。截至2023年H1，公司拥有初级、二级、三级眼保健服务机构共计111家，专业的人才培养体系为公司扩张提供坚实基础。此外，公司坚持“高精尖”的设备配置原则，不断引入国际一流的眼科诊疗设备，更好满足患者需求。
　　费用端保持平稳，盈利能力同比提升。2023年H1，公司销售费用率为12.57%（-1.4pcts）、管理费用率为15.50%(+0.9pcts)。在各业务毛利率明显提升的情况下，公司综合毛利率为44.97%（+4.1pcts），净利率为12.3%（+3.4pcts）。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司巩固辽宁省内龙头地位，并将业务逐步向外拓展，看好下半年公司业务继续稳健增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.48/1.97/2.57亿元，同比增长346%、33%、30%，EPS分别为0.94/1.25/1.63元，现价对应PE为40、30、23倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月29日公司发布2023年半年度报告2023年H1公司实现收入621亿元33归母净利润078亿元87扣非归母净利润074亿元88分季度来看2023年Q2公司实现收入314亿元39归母净利润022亿元37扣非归母净利润019亿元41经营分析业务毛利率提升明显业绩持续恢复分产品看1屈光不正手术矫正服务实现收入138亿元18毛利率5053134pcts2白内障诊疗服务实现收入111亿元76毛利率45111162pcts3视光服务实现收入191亿元17毛利率4899-016pcts4玻璃体视网膜诊疗服务实现收入047亿元46毛利率3148615pcts5非手术治疗实现收入104亿元39毛利率33321203pcts6其他眼病诊疗服务实现收入026亿元65人民币元成交金额百万元毛利率为5290838pcts4900700人才设备兼具助力公司发展公司拥有国家级学会委员47人45006005004100省市级学会委员69人同时公司作为国家卫健委防盲治盲培训4003700基地和国际眼科理事会眼科专科医师培训基地多年来为国内外3003300累计培训了5万余名医生及管理人才截至2023年H1公司拥有2002900100初级二级三级眼保健服务机构共计111家专业的人才培养25000体系为公司扩张提供坚实基础此外公司坚持高精尖的设220829备配置原则不断引入国际一流的眼科诊疗设备更好满足患者成交金额何氏眼科沪深300需求费用端保持平稳盈利能力同比提升2023年H1公司销售费用率为1257-14pcts管理费用率为155009pcts在公司基本情况人民币各业务毛利率明显提升的情况下公司综合毛利率为4497项目202120222023E2024E2025E营业收入百万元96295514111815227141pcts净利率为12334pcts营业收入增长率1479-074476528712512盈利预测估值与评级归母净利润百万元8633148197257公司巩固辽宁省内龙头地位并将业务逐步向外拓展看好下半归母净利润增长率-1384-61553458133233042摊薄每股收益元09480210093712481628年公司业务继续稳健增长预计2023-2025年公司归母净利润分每股经营性现金流净额235094281176218别为148197257亿元同比增长3463330EPS分别ROE归属母公司摊薄823153637783926为094125163元现价对应PE为403023倍维持增PE00015000399229972298PB000229255235213持评级风险提示来源公司年报国金证券研究所政策环境变化风险省外市场扩展不及预期的风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入838962955141118152271货币资金6136991639172118582085增长率148-07477287251应收款项333640587388主营业务成本-474-575-588-822-1057-1320存货717384109139173销售收入566597616583582581其他流动资产4123220173203226毛利364388367588759952流动资产7588301983206122732572销售收入434403384417418419总资产686584761773795817营业税金及附加-4-5-6-7-9-13长期投资000000销售收入050606050506固定资产218227205214210213销售费用-107-123-138-177-231-298总资产19816079807368销售收入127128145126127131无形资产98111110110110108管理费用-117-127-163-203-255-297非流动资产346591622605586575销售收入139132170144140131总资产314416239227205183研发费用-2-1-1-1-2-3资产总计110414212605266628593147销售收入020101010101短期借款04545000息税前利润EBIT13513058200262340应付款项64647898123164销售收入16013561142144150其他流动负债5553456988112财务费用3-48202733流动负债119161167167211276销售收入-0305-09-14-15-15长期贷款000000资产减值损失-1-1-2-2-1-1其他长期负债2221026217512792公允价值变动收益000000负债141371429342338368投资收益001000普通股股东权益96310502174232225192777税前利润020016000000其中股本9191158158158158营业利润14312971218288373未分配利润264339288436633891营业利润率17113574154159164少数股东权益002222营业外收支570000负债股东权益合计110414212605266628593147税前利润14813672218288373利润率17714275154159164比率分析所得税-48-50-39-70-91-1162020202120222023E2024E2025E所得税率325366543320315310每股指标净利润1008633148197257每股收益110109480210093712481628少数股东损益000000每股净资产105791152713759146951594417571归属于母公司的净利润1008633148197257每股经营现金净流186423460936281017632181净利率1209035105109113每股股利000000000000000000000000回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率10418231536377839262020202120222023E2024E2025E总资产收益率908608127555690817净利润1008633148197257投入资本收益率944755120584712845少数股东损益000000增长率非现金支出58119129757974主营业务收入增长率12461479-074476528712512非经营收益1121022108EBIT增长率3057-311-55152413831252989营运资金变动11-4-23199-86净利润增长率2436-1384-61553458133233042经营活动现金净流170214148444279345总资产增长率1163286883332327251005资本开支-93-71-49-63-60-62资产管理能力投资00-200-152-23-14应收账款周转天数117111119125121117其他000000存货周转天数551456487495491487投资活动现金净流-93-71-249-215-83-76应付账款周转天数433366390391381404股权募资001201000固定资产周转天数935853754521389313债权募资000-6700偿债能力其他-6-58-160-14-10-8净负债股东权益-6367-6230-7323-7405-7370-7503筹资活动现金净流-6-581041-81-10-8EBIT利息保障倍数-518292-72-98-99-103现金净流量7085940148185261资产负债率127826141648128211821170来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价490020012022-07-24增持325636913700450015022022-08-30增持3376NA410032022-10-28增持2676NA3700100330042023-04-26增持3008NA502900来源国金证券研究所25000221222220322220622220922230322230622投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电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