事件描述
　　公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入148.95亿元，同比增长5.16%；实现归母净利润2.00亿元，同比增长15.59%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比增长23.27%；母公司实现净利润3.45亿元，同比增长115.50%。
　　事件评论
　　巨龙展翼，公司业绩持续向好，积极加大研发投入。公司H1实现营业收入与归母净利润双增长，业绩持续向好。公司毛利率为20.88%，与去年同期基本持平，展现公司稳定的经营能力和市场地位。公司归母净利率为1.34%，同比提升0.12 Pct；扣非后归母净利率为1.32%，同比提升0.19 Pct。公司盈利能力持续向好，彰显良好前景。母公司净利率为3.21%，同比提升1.68 Pct，传统通信业务持续向好。公司重视研发投入，23年H1的研发费用为18.98亿元，同比增长10.05%。自研芯片成果显著，公司自主可控能力增强。
　　新增长极一：算力时代下，公司服务器业务有望显著受益。计算与存储是公司近年着力打造的成长型业务，抢抓算力大发展的战略机遇，近年复合年增幅达到50%以上。在产品技术方面，公司广泛联合业界最先进供应商，领先发布X86、ARM等多样性算力产品和技术，实现算力基础硬件的系统性布局和产品化。推出系列化自研服务器产品，完成高端液冷服务器全链条的技术突破，自研高端液冷服务器实现产品化，冷板式液冷比例达到业内领先水平，产品应用覆盖互联网、运营商、政府、金融等多个行业。23年H1，公司在移动服务器集采中以综合排名第一中标；公司的信创算力在金融、党政领域取得突破。
　　新增长极二：自研技术突破，海洋光通信拓展可期。公司加大海洋光通信的投入，已建成海光缆生产基地。具备海缆、海洋光通信设备、工程设计及施工的全业务能力，可提供EPC总包服务。在FitOcean海洋网络解决方案中，公司实现从海缆、湿端设备、岸端设备到管理运维软件平台的全系列自研，已初步应用国内外跨海通信、海洋监测网等工程。
　　传统业务向好，自研芯片成果显著。在芯片领域，公司自研系统设备关键的专用芯片，掌握信号处理、交换等核心技术的先进工艺设计、核心IP自研能力。公司掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，具有稳固的行业地位，在23年H1的移动光缆集采排名第二，利润和份额双提升。与运营商合作开展400GC+L多波段超长距传输系统验证，完成全长3820KM无电中继超长距光传输，实现业界现网最长验证距离。中国移动表示将在今年年底启动400G产品集采，推动400G进入商用阶段，前瞻布局的烽火通信有望受益。
　　盈利预测及投资建议：公司业绩持续向好，积极加大研发投入，自研芯片成果显著。新增长极明确：服务器子公司充分受益于AI大时代，有望成为公司未来的成长型业务；海洋光通信实现全系列自研，业务拓展可期。传统业务向好：实现系统设备的关键专用芯片自研，毛利率提升可期。预计公司2023-2025年归母净利润为5.14、7.41、10.30亿元，同比增长27%、44%、39%，对应PE 39x、27x、19x，重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、运营商传输网Capex不及预期；
　　2、行业竞争格局恶化

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨烽火通信600498SHTableTitle巨龙展翼新增长极明确传统业务向好报告要点TableSummary公司业绩持续向好积极加大研发投入新增长极明确服务器业务充分受益于AI大时代有望持续成长海洋光通信实现全系列自研业务拓展可期传统业务向好公司实现系统设备的关键专用芯片自研毛利率提升可期23年H1移动光缆集采排名第二利润和份额双提升前瞻布局400G产品有望受益于23年底的中移动400G承载网集采分析师及联系人TableAuthor于海宁刘泽龙SACS0490517110002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-29cjzqdt11111烽火通信600498SHTableTitle2公司研究丨点评报告巨龙展翼新增长极明确传统业务向好TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营业收入14895亿元同比增长516TableBaseData当前股价元1674实现归母净利润200亿元同比增长1559实现扣非归母净利润197亿元同比增长总股本万股118656母公司实现净利润亿元同比增长232734511550流通A股B股万股1131550事件评论每股净资产元969巨龙展翼公司业绩持续向好积极加大研发投入公司H1实现营业收入与归母净利润近12月最高最低价元22971215注股价为年月日收盘价双增长业绩持续向好公司毛利率为2088与去年同期基本持平展现公司稳定的2023828经营能力和市场地位公司归母净利率为134同比提升012Pct扣非后归母净利率为132同比提升019Pct公司盈利能力持续向好彰显良好前景母公司净利率为市场表现对比图近12个月321同比提升168Pct传统通信业务持续向好公司重视研发投入23年H1的研烽火通信沪深300指数发费用为1898亿元同比增长1005自研芯片成果显著公司自主可控能力增强6035新增长极一算力时代下公司服务器业务有望显著受益计算与存储是公司近年着力打10造的成长型业务抢抓算力大发展的战略机遇近年复合年增幅达到50以上在产品-142022-82022-122023-42023-8技术方面公司广泛联合业界最先进供应商领先发布X86ARM等多样性算力产品和技术实现算力基础硬件的系统性布局和产品化推出系列化自研服务器产品完成高端资料来源Wind液冷服务器全链条的技术突破自研高端液冷服务器实现产品化冷板式液冷比例达到业内领先水平产品应用覆盖互联网运营商政府金融等多个行业23年H1公司在相关研究移动服务器集采中以综合排名第一中标公司的信创算力在金融党政领域取得突破巨龙昂首国企改革深化经营持续向好TableReport2023-新增长极二自研技术突破海洋光通信拓展可期公司加大海洋光通信的投入已建成05-07海光缆生产基地具备海缆海洋光通信设备工程设计及施工的全业务能力可提供巨龙初醒经营业绩向好奔向AI大时代EPC总包服务在FitOcean海洋网络解决方案中公司实现从海缆湿端设备岸端设2023-04-24备到管理运维软件平台的全系列自研已初步应用国内外跨海通信海洋监测网等工程潜龙在渊随云飞天2023-03-05传统业务向好自研芯片成果显著在芯片领域公司自研系统设备关键的专用芯片掌握信号处理交换等核心技术的先进工艺设计核心IP自研能力公司掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺具有稳固的行业地位在23年H1的移动光缆集采排名第二利润和份额双提升与运营商合作开展400GCL多波段超长距传输系统验证完成全长3820KM无电中继超长距光传输实现业界现网最长验证距离中国移动表示将在今年年底启动400G产品集采推动400G进入商用阶段前瞻布局的烽火通信有望受益盈利预测及投资建议公司业绩持续向好积极加大研发投入自研芯片成果显著新增长极明确服务器子公司充分受益于AI大时代有望成为公司未来的成长型业务海洋光通信实现全系列自研业务拓展可期传统业务向好实现系统设备的关键专用芯片自研毛利率提升可期预计公司2023-2025年归母净利润为5147411030亿元同比增长274439对应PE39x27x19x重点推荐维持买入评级风险提示1运营商传输网Capex不及预期更多研报请访问2行业竞争格局恶化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1运营商的Capex情况存在不确定性其中针对传输网的Capex亦存在不及预期的可能性进而可能导致传输网的建设进度出现一定的迟滞2未来或有更多的厂商开展传输网相关业务行业参与者或将增多可能导致行业竞争格局恶化影响部分行业内厂商的盈利能力请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入30918344023969046112货币资金4389817881548336营业成本24127267663081035778交易性金融资产0000毛利67917636888010335应收账款6830113101304915160营业收入22222222存货14390146661688219604营业税金及附加102117135157预付账款745482555644营业收入0000其他流动资产1840302833763798销售费用1646182320642352流动资产合计28194376654201547542营业收入5555长期股权投资2726272627262726管理费用329378417461投资性房地产114114114114营业收入1111固定资产合计3673387340734273研发费用4102463552385918无形资产1202121212221232营业收入13131313商誉2222财务费用383383419419递延所得税资产192192192192营业收入1111其他非流动资产2442142114211421加资产减值损失-122-130-150-200资产总计38546472065176657503信用减值损失-233-60-70-70短期贷款639263926392639公允价值变动收益-2000应付款项6492102661181813723投资收益390350350350预收账款2000营业利润5417019961384应付职工薪酬231535616716营业收入2233应交税费525344397461营业外收支-1000其他流动负债12144142601623818668利润总额5407019961384流动负债合计20033280443170836206营业收入2233长期借款1672167216721672所得税费用131182249346应付债券2722272227222722净利润4095187471038递延所得税负债1111归属于母公司所有者的净利润4065147411030其他非流动负债596596596596少数股东损益3468负债合计25024330363669941198EPS元034043062087归属于母公司所有者权益12132127771366814898现金流量表百万元少数股东权益13901394140014082022A2023E2024E2025E股东权益13522141701506716306经营活动现金流净额471401678885负债及股东权益38546472065176657503取得投资收益收回现金167350350350基本指标长期股权投资-2220002022A2023E2024E2025E资本性支出-449-560-560-560每股收益034043062087其他-194102100每股经营现金流004118057075投资活动现金流净额-698811-210-210市盈率3842386226801929债券融资0000市净率129155145133股权融资548000EVEBITDA1205190814321088银行贷款增加减少4542200000总资产收益率11111418筹资成本-289-422-492-492净资产收益率33405469其他-4744000净利率13151922筹资活动现金流净额571578-492-492资产负债率649700709716现金净流量不含汇率变动影响-5873789-25182总资产周转率080073077080资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报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