事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收63.65亿元，同比下降12.45%；归母净利润4.32亿元，同比下降10.82%；基本每股收益0.47元。其中，公司第二季度单季实现营收34.54亿元，同比下降10.76%；归母净利润2.5亿元，同比下降4.3%。
　　毛利率同比改善，费用率有所提升，净利率略有下滑。毛利率方面，公司综合毛利率为23.61%，同比提升2.51 pct。其中，23Q2单季毛利率为23.52%，同比提升2.14 pct，环比下降0.21 pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为13.07%，同比提升1.78 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.84% / 6.64%/ 4.73% / -1.13%，分别同比+0.45 pct / +1.16 pct / +0.91 pct / -0.74pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为6.88%，同比下降0.21pct；23Q2单季净利率为7.5%，同比提升0.09 pct，环比提升1.36pct。
　　持续拓展新市场，存量客户满意度稳步提升。公司积极提升客户需求满足能力、解决方案能力、品牌粘性及影响力，持续加强存量客户满意度；向日化、食品、玩具和电动工具等新兴细分市场拓展，目前一系列营销策略已初见成效。报告期内，公司纸制精品包装/包装配套/环保纸塑/其他产品分别实现营收44.97 / 12.52 /4.25 / 0.83亿元，同比分别下降13.15% / 9.64% / 12.26% / 30.37%。
　　全面推进智能工厂建设，积极开发外销市场。公司加快智能化发展进程，推动智能工厂建设：报告期内，湖南裕同智能工厂建设一期顺利落地；苏州裕同智能工厂建设基本完成，顺利试运营；成都裕同智能工厂建设完成；其他重点生产基地的智能化建设也在持续规划推进中。同时，公司加大外销拓展投入，增强海外生产基地的投资和建设力度：海外新工厂陆续建设完成并投产，并大力支持海外工厂软硬件设施改造升级。报告期内，外销市场实现16.79亿元，同比增长12.98%。
　　投资建议：公司3C业务稳健成长，多元化布局实现新发展，大包装战略稳步推进，数字化产业链和智能工厂持续赋能，未来成长性显著，预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益1.62 /1.97 / 2.33元，对应PE为15X / 12X / 10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

研究报告全文：tableresearch公司点评报告轻纺行业2023年8月29日tablemain公司点评报告模板盈利能力稳中向好下游需求仍待复苏裕同科技002831SZ推荐维持评级核心观点事件公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营收分析师6365亿元同比下降1245归母净利润432亿元同比下降陈柏儒1082基本每股收益047元其中公司第二季度单季实现营010-80926000chenbairuyjchinastockcomcn收3454亿元同比下降1076归母净利润25亿元同比下分析师登记编码S0130521080001降43毛利率同比改善费用率有所提升净利率略有下滑毛利率方面公司综合毛利率为2361同比提升251pct其中23Q2市场数据2023829单季毛利率为2352同比提升214pct环比下降021pct费A股收盘价元2408用率方面2023年上半年公司期间费用率为1307同比提升股票代码002831SZ178pct其中销售管理研发财务费用率分别为284664A股一年内最高价元3460473-113分别同比045pct116pct091pct-074A股一年内最低价元2235pct净利率方面报告期内公司净利率为688同比下降021上证指数313589pct23Q2单季净利率为75同比提升009pct环比提升136市盈率TTM1561总股本万股93051pct实际流通A股万股52036持续拓展新市场存量客户满意度稳步提升公司积极提升客户流通A股市值亿元12530需求满足能力解决方案能力品牌粘性及影响力持续加强存量客户满意度向日化食品玩具和电动工具等新兴细分市场拓展目前一系列营销策略已初见成效报告期内公司纸制精市场表现20230829品包装包装配套环保纸塑其他产品分别实现营收44971252裕同科技沪深300425083亿元同比分别下降13159641226303720全面推进智能工厂建设积极开发外销市场公司加快智能化发10展进程推动智能工厂建设报告期内湖南裕同智能工厂建设0一期顺利落地苏州裕同智能工厂建设基本完成顺利试运营-10成都裕同智能工厂建设完成其他重点生产基地的智能化建设也-20在持续规划推进中同时公司加大外销拓展投入增强海外生-30产基地的投资和建设力度海外新工厂陆续建设完成并投产并2022-112023-062022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-07大力支持海外工厂软硬件设施改造升级报告期内外销市场实2022-08现1679亿元同比增长1298资料来源iFinD中国银河证券研究院投资建议公司3C业务稳健成长多元化布局实现新发展大包装战略稳步推进数字化产业链和智能工厂持续赋能未来成长性显著预计公司20232425年能够实现基本每股收益162197233元对应PE为15X12X10X维持推荐评级wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评轻纺行业盈利预测TableProfit单位百万元2022A2023E2024E2025E总营业收入1636210166811619446902228809同比增速94919516581461归母净利润148787150803183480217055同比增速454613521671830EPS元160162197233PE1506148612211032资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为2023829收盘价风险提示经济增长不及预期的风险市场竞争加剧的风险公司点评轻纺行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1636210166811619446902228809流动资产1216913138423416789372027633营业成本1247670126826914752411687654现金3317165495047673081051083营业税金及附加811583411050112036应收账款606921579207648230711981营业费用40420400354628452600其它应收款12236106571134411763管理费用8899690078103069118127预付账款29293279022950530378财务费用-253814325114698613存货176644158534163916164077资产减值损失-2879000000000其他60104584305863558350公允价值变动收益6495000000000非流动资产889675909251901459873568投资净收益-9054-1668-1945-2229长期投资887887887887营业利润185673184515224227265085固定资产573269586578578786550894营业外收入142294810621181无形资产74459744597445974459营业外支出6528203721192257其他241061247328247328247328利润总额180567183426223170264009资产总计2106589229348525803972901200所得税22853238452901234321流动负债8201808682269609801052096净利润157714159580194158229688短期借款387840437840487840537840少数股东损益892687771067912633应付账款246200228993245874257836归属母公司净利润148787150803183480217055其他186140201393227267256420EBITDA266648244442282431320513非流动负债210921211156211156211156EPS元160162197233长期借款157374157374157374157374现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E其他53548537825378253782经营活动现金流262076267197234236282154负债合计1031101107938211721361263252净利润157714159580194158229688少数股东权益51340601177079683428折旧摊销80050466924779247892归属母公司股东权益1024147115398613374651554520财务费用2367209592245923959负债和股东权益2106589229348525803972901200投资损失9139166819452229主要财务比率2022A2023E2024E2025E营运资金变动437235937-34147-23804营业收入94919516581461其它8434236020292190营业利润5131-06221521822投资活动现金流-245617-69289-43974-24419归属母公司净利润454613521671830资本支出-152681-61923-42029-22190毛利率2375239724142428长期投资-22742000000000净利率909904943974其他-70193-7366-1945-2229ROE1453130713721396筹资活动现金流-36216157022754126041ROIC971916961987短期借款52809500005000050000PE1506148612211032长期借款38160000000000PB219194168144其他-127185-34298-22459-23959EVEBITDA1256964775610现金净增加额-5871217788217803283776PS137134115101资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评轻纺行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工纺服行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客tableavow户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4